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基建投资与企业表现综述
基建投资加速与央国企优势
在稳增长政策推动下，中国基础设施建设的投资加速显著。自2008年实施“四万亿”经济刺激计划以来，基建投资增速从2008年11月的20%迅速攀升至2009年6月的51%；2012年新一轮稳增长政策启动后，投资增速从年初的-2.4%反弹至年底的24.2%；2021年再次实施稳增长措施后，全年投资增速由0.4%提升至2022年的9.4%。
新签订单方面，建筑中央企的新签订单增速也呈现上升趋势。以2011年至2013年为例，整体订单增速从-2%回正并达到15%和18%；2014至2016年间，增速从7%提升至11%再至23%；而2021至2022年，增速则从12.8%提升至14.5%。
龙头企业业绩与现金流改善
在稳增长政策的驱动下，龙头企业的业绩呈现出加速反转的态势。2012至2013年间，净利润增速从2012年第二季度的-8%提升至第三季度的20%，随后连续四个季度分别实现32%、31%、26%和80%的增长。2014至2015年间，净利润增速从第四季度的1%提升至第一季度的13%，并在第四季度达到21%。2016至2017年间，净利润增速从第二季度的8%提升至第三季度的30%，最后在2017年第四季度达到40%。2020至2021年间，净利润增速从第四季度的11%提升至第一季度的63%。
经营现金流方面，建筑中央企的净现比从2012年的26%提升至2013年的152%，再从2014年的125%提升至2015年的184%。
建筑业超额收益与市场表现
在历次稳增长政策周期内，建筑业指数均表现出显著的超额收益。2012至2013年，建筑指数上涨33%，相对沪深300指数超额收益达18个百分点，行情持续约11个月，中国铁建、中国中铁、中国交建分别上涨81%、47%、45%。2014至2015年，“一带一路”政策背景下，建筑指数上涨290%，超额收益144个百分点，中国中铁涨幅高达827%，PE最高达到39倍。2016至2017年，PPP政策影响下，建筑指数上涨46%，超额收益32个百分点，中国建筑涨幅128%。2020至2021年，建筑指数上涨22%，超额收益18个百分点。2021至2022年，在稳增长政策推动下，建筑指数上涨22%，超额收益26个百分点，持续时间约为68天，中国交建、中国中铁分别上涨56%、32%。
季度展望与推荐策略
2022年第三季度，建筑公司业绩面临低基数效应，预计2022年第二季度和第三季度的业绩增速分别为中国中铁14%和5%，中国交建10%和-9%，中国铁建8%和-5%。对于央企推荐包括中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国中冶等，一带一路相关推荐有新疆交建、中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际等。
风险提示
宏观经济政策可能超出预期收紧，以及企业业绩增速可能不及预期。建议密切关注政策动向和企业实际表现，以应对潜在风险。
