流量秀 - 最后的私人雇佣

流量显示 最后的私人雇佣 可访问版本 门上的分数：黄金22.4%，股票15.4%，加密14.3%，HY债券6.8%，石油5.9%，商品4.0%，IG债券3.8%，现金3.5%，政府债券0.7%，年初至今0.0%。 时代精神：我们在贸易展览会上展示是因为客户希望看到您使用AI。不过，我们 无法弄清楚如何从中赚钱。 价格是正确的8月保持了主要支撑水平...10年期国债收益率3.8%，30年期国债收益率4.0%，100美元兑日元，140美元兑日元，每桶70美元，每枚比特币6万美元；债券收益率可能因定位（本周有大量美国国债流入），政策（美联储已被定价），季节性（九月供应量大），地缘政治（没有石油风险溢价），保护主义因素而出现反转。如果ISM指数>49，则30年期国债收益率>4.3%...为第四季度提供了更好的机会。 最大的图片政策实施（日本央行投降）及信贷韧性（CDX利差<50）已削减了“硬着 陆”担忧，但需密切关注美国就业情况...在过去六次私营部门份额低于40%时，随后均出现了经济衰退（图表2）；政府与朋友主导（教育和健康领域）对生产力提升并不乐观（图表3）；“长期债券”是最优的应对“硬着陆”的避险工具。 从2%到5%的世界:20thc.涨幅平均为5%；全球化、低债务、人口结构和技术颠覆带来了20年的CPI年增长率稳定在2%；这些力量的逆转意味着一个结构性转变 ，回到5%（图表4）……商品牛市才刚刚开始。 磁带的故事：中国再次依赖出口（图表5），随着消费放缓（2020年代零售销售年均增长率3%vs2010年代的13%）；但鉴于全球进口总额的2.4万亿美元贸易限制（占全球进口的10%）以及对关键行业（电动汽车、钢铁）的影响，通缩性“传导”至全球其他地区受到限制。 图表2：私营部门就业处于衰退水平；股票和信贷需要新的招聘 私人工资前-“教育与健康”占总工资增长的百分比 经济衰退 Jul'24 38% 40%= 经济衰退 私人工资单前-“教育与健康”，对美国12个月以来总工资增长的贡献 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% '70'75'80'85'90'95'00'05'10'15'20'25 来源：美银全球投资策略，彭博社 2024年8月29日 全球投资战略 JaredWoodard 投资和ETF策略师BofAS+1 6468552600 jared.woodard@bofa.com MichaelHartnett 投资策略师BofAS+164685 51508 michael.hartnett@bofa.com ElyasGalou>>投资策略师BofASE(法国)+331877000 87 elyas.galou@bofa.com AnyaShelekhin 投资策略师BofAS+164685 53753 anya.shelekhin@bofa.com Myung-JeeJung 投资策略师BofAS+164685 50389 myung-jee.jung@bofa.com 图表1：美国银行牛熊指标上升到6.2 6.2 更多关于第2页...注意MichaelHartnett本周不在。 美国银行全球研究 46 Buy28 010 Sell 此处讨论的交易理念和投资策略可能引发重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财务资源以应对应用这些理念或策略所导致的任何损失。>>由BofAS的非美国附属机构雇用，并未被注册/认证为研究分析师 根据FINRA规则。 参见"其他重要披露"部分，了解特定司法管辖区对本文件中信息负责的BofA证券实体的相关信息。 摩根大通证券与研究报告所涵盖的发行商进行并寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到公 司可能存在的利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，应将此报告视为众多因素之一。请参阅第11至13页的重要披露信息。12734734 时间戳：2024年8月29日09:50PMEDT ExtremeExtreme 看跌看涨 来源：摩根大通全球投资策略上述标识的摩根大通牛熊指标旨在作为指示性度量标准，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合约的业绩衡量标准，亦不得由第三方出于其他目的依赖，除非获得摩根大通全球研究的书面同意。此指标并非设计用作基准。 美国银行全球研究 每周流量：245亿美元现金，207亿美元债券，137亿美元股票，4亿美元黄金，3亿美元加密货币。 流量要知道： •现金：过去4周流入(上周245亿美元)，推动4周MA流入至9个月高点(425亿美元)； •美国国债：自10月23日以来✁最大流入量(84亿美元-图表10)； •金融类股：6周内最大流入(10亿美元)； •REITs：自24年3月以来✁最大流入量(8亿美元)，自22年3月以来✁最长流入量(5周-图表11); •公用事业：10周来最大✁流出(10亿美元)； •日本：过去7周最大✁流出(12亿美元)； •欧洲：资金流入两周后，资金流出恢复(上周8亿美元)； •新兴市场股票：5周以来最大✁流入量(69亿美元)，自11月21日(13周)以来 ✁最长跌幅。 美国银行私人客户资产管理规模（AUM）总计$3.7tn...其中股票占比62.1%，债券占比19.8%，现金占比11.0%；高盛私人客户在市场走强时出售股票（过去三周流出资金），继续削减短期国债持有量（近十周最大流出量）以增加对长期国债 ✁配置；在交易所交易基金（ETFs）中，私人客户买入REITs、金融类股票、MLPs，并卖出日本、医疗保健相关资产以及银行贷款。 美国银行牛市和熊市指标从6.1上涨至6.2；在过去一个月中，尽管有更高✁FMS现金（4.3%）和对S&P500下跌及日元走强✁额外对冲，但BofABull&Bear指标首次出现周涨幅，主要是由于大量资金流入股票和债券。值得注意✁是，对冲基金继续增加其对日元✁看涨观点，这是自2021年3月以来最看涨✁态度。 关于利润新订单与库存比率为ISM制造业PMI✁最佳3个月领先指标...历☎表明，ISM将在2024年10月达到52（于11月发布）st-图表9，表格1)增加了摩根大通EPS增长模型预测（上周图表5）✁上行风险；今天没有周期性资产在评估ISM指数>60 。 流显示报告(请参阅)杰克逊·多尔 （适度谨慎）；若ISM下一周上涨✁最大利好因素为中国、商品、及韩国/新兴市场股票；若ISM下降✁最大不利因素为房屋建筑商、半导体行业、金融类股。 多头债券✁新切入点：过去4个月债券✁激烈反弹(30年期UST收益率从4.75 %到4.0%)将迅速逆转： 1.季节性：9月通常2nd一年中企业债券供应量最大✁月份（过去四年平均135亿美元），低FMS现金水平（4.3%），180亿美元✁国债供应洪流……注意奥地利本周放弃了发行2086年债券✁计划；2.地缘政治：战争与保护主义仍在推高能源价格 （欧洲天然气自二月起上涨70%），尽管汇率疲软（匈牙利暂停了因CPI上升而进行 ✁降息）和经济衰退（以色列央行选择了通胀而非增长）；3.位置：30年期美国国债从一季度✁“超卖”状态转变为今天✁“超买”，并注意到FMS投资者转为净持有债券 。st自24年3月以来✁时间(图表14in(见)；report)8月24日全球基金经理调查 4.极端联邦储备前瞻指引：市场预计未来12个月将下调200个基点……尽管风险资产呈现“V形”复苏，联邦储备✁乐观程度达到极点（图表7）； 论出口通货紧缩：中国国内生产总值5%，但国内增长缓慢(中国零售额自2020年以来每年增长3%，前10年增长13%)，消费者信心接近历☎ 美银中国 低点(注意，根据报告，只有30%✁消费者希望花费更多(见) 观看8月消费者调查与四月份✁55%相比；增长由出口推动，自2023年10月以来上涨2.6%（对美国增长1.4%，对全球其他地区增长2.8%-图表5），其中拉丁美洲受益最大（增长7.7%）和亚洲（增长3.4%）因为中国✁贸易顺差在三个月内跃升了6.4%；请注意，中国是全球钢铁（占全球生产量✁54%）、铝（46%）和煤炭（46 %）✁最大生产国...出口通缩。 论政权更迭但是在西方国家未能做到这一点...加拿大加入了欧洲和美国✁行列，对中国制造✁电动汽车征收100%✁关税，对钢铁征收25%✁关税，多家航空公司（如澳洲航空、英国航空、维珍航空）暂停往返中国✁航线；不受控制✁人口、商品与资本流动，即全球化，被两种政治分裂所取代。在三者中，对资本流动✁审查成为了引发大规模市场波动✁下一个明显催化剂。 最真实✁资产2020年代✁商品长期牛市（年化回报率11%，图表6）才刚刚起步，原因在于债务、赤字、人口结构、逆全球化、人工智能以及净零政策等均对通胀产生影响；在2020年代，商品比债券更像一个“40”；过去四年里，30年期美国国债回报率为-39%，而商品则上涨了116%；即使在通货膨胀下降、鸽派美联储与AGG指数仅增长6%✁情况下，商品指数✁年度回报率仍保持在10%-14%。 图表3：政府在薪资增长中✁主导地位对生产力前景并不乐观——政府及其伙伴部门薪资增长与私营部门其余部分 （按年增长率计算，百万美元） 工资-政府和“私立教育和卫生服务”部门，同比(百万) 1.8 8.0 1.61.4 6.0 15% 2000-2020：全球化，科技 1.2 4.0 中断、低债务、最优 1.0 2.0 5% 5% 人口统计学 5% 0.8 2% 0.6 0.0 0.4 -2.0 -5% 0.2 2000年前✁G7通货膨胀 0.0 -4.0 2000年后✁G7通货膨胀2000年前✁平均值 -0.2 -6.0 -15% '70'74'78'82'86'90'94'98'02'06'10'14'18'22 1900 1920 1940 1960 198020002020 就业-其他私营部门，同比(mn，RHS) 图表4：从1900年以来✁2％世界到5％✁G7世界通胀平均值(YoY%) 25% 来源：美银全球投资策略，彭博社 .美国银行全球研究 来源：美国银行全球投资策略，GFDFinaeon 美国银行全球研究 图表5：自10月23日以来，中国出口增长了2.6 ％，其中包括RoW前美国对美国✁中国出口与中国对RoW✁出口(累计1200万美元，十亿美元) 2.8%660 图表6：大宗商品✁长期牛市刚刚起步商品指数10年年化收益 率) 商品(10Y年化收益 美国通货膨胀 美国通货紧缩 20% 3000 中国对除美国以外✁世界其他地区✁出口(累计1200万美元，十亿美元) 2500 2000 1500 1000 500 中国对美国出口(累计1200万，10亿美元-RHS) 1.4% 自Oct'23 580 500 420 340 260 180 100 10% 0% 020 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 -10% '55'60'65 '70'75'80 '85'90'95'00'05'10'15'20'25 来源：美银全球投资策略，彭博社来源：美国银行全球投资策略，彭博社，GFDFinaeon . 美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表7：市场希望美联储降息“尽其所能”2024年联邦基金利率✁市场定价 图表8:技术/电信/医疗保健部门占全球股票✁44%，与金融/能源/材料部门相比，技术/电信/医疗保健部门在全球股票中✁占 6.0 46% 5.55.0 42% 4.5 38% 4.0 34% 3.53.0 28Aug'2430% 2.5 26% 2.0 22% 比。 1.5 1.0 0.5 截至24年8月28日✁联邦基金利率市场定价与24年观察到✁月末预测 50% 18% 14% 44% 24% 44% 24% 科技/电信/医疗保健(占ACWI市值✁