流量秀 ： 如果你能抓住我

可访问版本 门上的分数：加密93.8％，股票17.1％，黄金11.6％，HY债券9.3％，IG债券5.3％，现金4.6％，美元0.0％，commod-0.6％，政府债券- 0.8％，石油-5.4％。 时代精神I:“每个人都认为我们聚集在情人节’s日，每个人都在情绪上看涨，但在智力上仍然看跌，并且可能会保持这种状态，直到领导层发生变化”. 时代精神II:“2024年我们的降落伞是政治；选举意味着刺激，这意味着着陆将是软的，而不是硬的”. 价格是正确的：11月60/40投资组合9.6%，自91年12月（苏联解散）以来最好的月份；回调跟随怪物月份（1月60/40-2.5%’92，第一季度为-3.2%’92 磁带的故事：3Bs的债券，金条，广度出价-仅在11月，因为叙述回到“较低=较软”…30年期国债+11%（4th以来最好的月份‘88），HYCDX债券扩散回到年初至今的紧身衣（400个基点），黄金>2000美元/盎司；美国地区性银行+16%击败大七+14%作为买家’罢工在“杠杆”结束。 最大的图片：1981年=16%的历史收益率高=40年期债券大牛的开始；2020年=0.5%的历史收益率低=债券大熊的开始；市场总是测试新的长期论断…美国“双赤字”导致中国的周期性收益率逆转’84(10%in‘83％至14％’84)在世俗公牛恢复之前–图表2)；同样的事情‘24=宏观意味着较低的收益率（软着陆为4％，硬着陆为3％），但政治和地缘政治保证 它将是长期债券熊内的周期性债券牛市。 图表2:2024=1984 10年期美国国债收益率% 2023年11月30日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师 17 16% UST10年期收益率% BofAS+16468553753 161514 历史最高水平（81年10 月） 14% May'84 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 13 收益率下降未来35年至20 12 年的0.5% 图表1：美国银行牛熊指标 11 从2.1上升到2.7 10 99% 10% 2.7 4 6 2 8 购买 出售 极限e看跌 0 10极端看涨 May'83 880年6月'80 '81'82'83'84'85'86 来源：美银全球投资策略，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和财务资源的经验，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 来源：美银全球投资策略 上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究的事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖的指标 。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 流量显示 如果你能抓住我 请参阅第10页至第12页的重要披露。 流知道: HY债券：自6月20日以来最大的4周流入（120亿美元）， 美国成长股：11周以来最大流入量（37亿美元）， 美国小盘股：7周内最大流出（21亿美元）， 金融：自8月以来的最大流入量’22（14亿美元–图表X)， 公用事业：8周内首次流入（10亿美元）。 美国银行私人客户：$3.2tnAUM…59.8％的股票，21.4％的债券，12.0％的现金;从国库券流出 ，流入国库券和国库券;注意GWIM备份到60％的股票;私人客户购买日本，增长，munis和 股息ETF，而在过去4周出售TIPS，材料，金融，必需品ETF。 美国银行牛市和熊市指标：由于股票，HY和EM债券的强劲流入，股票市场的广度较好，从2.1跃升至2.7；注意美国银行牛市和熊市反向投资者“买入”信号触发了10月19日th上周结束（HY利差-120bps，SPX和ACWI+7%）；不再定位战术+ve风险资产；国债没有超买（图3），股票到达那里（全球指数的62%>50dma和200dma）， HY现在超买（见流量）；如果你抓住了它，就不需要追逐它。 2024年十大交易（表1）… 表1：2024年十大交易 基于美国银行全球投资策略基础案例视角的交易 十大交易2024基本原理 1多头混合30年期UST/IG/HY/EM债券组合高收益+“无股票风险的股票收益”2多头零息bonds“收益率峰值”+“ 硬着陆”对冲 3长期IG技术债券拥有科技资产负债表，但在24年不拥有科技每股收益 4长期的欧洲下属债务大收益率和“峰值收益率”主题上的欧盟大赢家 5长GCCUS$bonds强大的沙特/海湾合作委员会资产负债表+对冲能源危机 6日元多头日本央行加息引发大量资本回流日本 7长EM资产“美元峰值”游戏，中国可能会感到惊讶（图表4-7） 8长期股权“毛坯钻石”买入银行、公用事业、REITs、英国、中国等最不受欢迎的杠杆地区/行业的最佳股票 9长期陷入困境的技术vs壮丽Seven较低的费率=生物技术/可再生能源的每股收益比拥挤的垄断技术好得多（图表8）10longACWX和SPW共识中的风险收益“软着陆”在股票广度、小盘股、价值、国际上看起来很棒 来源：美国银行全球研究 美国银行全球研究 2TheFlowShow2023年11月30日 自1988年以来的30年期美国财政部每月回报 10%美国国债价格vs200d-MADec'08国债Mar'20 全球央行每月降息次数（累计300万） 100全球央行政策性降息月度次数（累计300万） 8%Jun’ 95 6% 4% 2% Oct'98Sep'0208年3 月 '过度购买'90 Sep'11 +2st.dev80 70 0% -2% -4% 11月2日360 50 40 -6% -8% -10% Oct'90 Oct'87 May’94 99年6 月 -2st.dev09年6月12月16日3月 21日 美国国债“超卖” 30 Oct'23 20 -12% Jun-Oct'2210 0 '87'89'91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 '01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 来源：美银全球投资策略，彭博社，ICE 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社，ICE 美国银行全球研究 图表5：以新兴市场央行为首 央行加息vs降息：DMvsEM（3个月累计） 发达市场 新兴市场(RHS) 8月22 货币紧缩 11月 货币宽松 4560 35 40 25 图表6：卖出美元，买入EM EM/DM相对性能（LHS）与美元（RHS，倒置） EM/DM相对表现美元（RHS，倒挂） 0.9 0.8 70 75 US$ 赞赏80 15 5 -5 -15 -25 -35 -45 '02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 20 0 -20 -40 -60 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2'89'91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 85 90 95 100 105 110 115 120 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表7：新兴市场股票与美国股票处于50年低点新兴市场股票与美国股票-相对价格（美元） 2.5 新兴市场与美国股票（美元） +1St.Dev -1圣Dev 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 图表8：收益率较低……较高的不良科技 ARK创新ETF（LHS）与奥地利世纪债券价格（RHS） 奥地利世纪债券价格(RHS)ARK创新ETF(ARKK,LHS) 160 140 120 100 80 60 40 20 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 美国银行全球研究 '18'19'20'21'22'23'24 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 TheFlowShow2023年11月30日3 金融资金流量（每周和4周移动平均值，十亿美元） 金融流量（十亿美元） 财务流动4周MA（十亿美元） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 '17 '18'19'20'21'22 '23'24 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 4TheFlowShow2023年11月30日 资产类别流动（表1） 股票:26亿美元流入（ETF流入127亿美元，共同基金流出104亿美元）表2：按资产类别划分的累计YTD流量 按资产类别划分的全球流量，百万美元 Wk%AUM YTD 年初至今%AUM Equities 0 142,179 0.9% ETF 0 459,252 6.0% LO - -316,104 -3.7% 债券 0 273,940 4.1% 商品 - -14,635 -4.2% 货币市场 0 1,288,740 16.7% 债券:过去8周的流入量（37亿美元） 贵金属：流出恢复（4亿美元） *2023年11月29日的一周：来源：EPFRGlobal 美国银行全球研究 固定收益流动（图表16） IG债券过去5周的资金流入（22亿美元）HY 债券过去5周的资金流入（14亿美元）新兴市场债务过去18周的资金外流（5900万美元）Munis过去4周的资金流入（3亿美元）政府/Tsy1st3周内流入（10亿美元）提示过去12周的资金流出（10亿美元）银行贷款过去两周的 资金流入（10亿美元） 表3：新兴市场股票流入>年初至今DM股票流入按区域分列的全球股票流量 Wk%AUMYTD 总股本 0.0% 142,179 只做多的基金 - - ETF 0 459 总EM -0.1% 85,024 巴西 0 - 俄罗斯 0 - 印度 0 1 TotalDM0.0%57,155 中国06 US06 股权流动（表2） Japan - 8 US：过去7周的流入量（83亿美元） 国际 0 4 Europe-- Japan：过去4周的资金流出（26亿美元） Europe：过去38周的流出（17亿美元） EM：过去8周的流出（12亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（94亿美元），美国增长（37亿美元）；流出美国价值（2亿美元），美国小盘股（21亿美元）。 按部门划分：流入量财务（14亿美元），技术（10亿美元），comsvs（3亿美元），公用设施（10亿美元）；流出材料（4100万美元），消费者（7700万美元），能源（40亿美元），房地产（40亿美元），hlthcare（7亿美元）。 图表10：FICC流入货币市场、HY、银行贷款每周FICC流量为%AUM 货币市场 公司HY银行贷款公司IG政府 /TsyEM 债务商品黄金和白 银 总股本=总EM+总DM 来源：EPFRGlobal 美国银行全球研究 提示