橡胶板块专题周报：制造业PMI与台风“摩羯”的影响

制造业PMI与台风“摩羯”的影响 周报专题 橡胶板块专题周报 2024年9月8日 研究员潘盛杰 期货从业证号 F3035353 投资咨询证号 Z0014607 手机号 16621622706 邮箱 panshengjie_qh@chinastock.com.cn 关于制造业PMI 9月3日美股早盘，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，8月份制造业采 购经理人指数（PMI）录得47.2，较7月的46.8上升了0.4点，但仍不及市场原先预期的47.5。由此先后引发原油、建材的大幅下跌。9月4日，文华商品指数下跌-1.60%。橡胶板块表现相对抗跌。 从橡胶的角度，8月美国制造业PMI环比上涨，报收47.2%，同比下滑-0.8%，为2024年首次同比下滑。数据对8月RU合约估值的影响在+15.2%（实际RU合约同比上涨+20.5%），兑现较为充分。即使美国制造业PMI真如预期报收在47.5%，统计计算结果依然为+15.2%。所以，数据对RU估值的利空作用不大。而国内制造业PMI数据弱于美国，参考其它商品，这方面利空并未在橡胶上得到兑现。 关于台风“摩羯” 台风“摩羯”对海南省造成的破坏远超2014年的台风“威马逊”，当时天然橡胶在半个月内累计上涨+7%。 经过分析，本次台风“摩羯”对海南省天然橡胶产量的影响在总产量的2.28%以内，并且能通过灾后的农业技术和保险合同规避掉大部分风险。越南方面的受灾情况暂时没有可靠的数据进行定量分析，定性是利多的。 从历史经验看，短暂异常天气造成的影响往往在天气恢复正常以后回归正常。 第一部分制造业PMI的影响 一、美国制造业PMI A.对RU单边的影响 9月3日美股早盘，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，8月份制造业采 购经理人指数（PMI）录得47.2，较7月的46.8上升了0.4点，但仍不及市场原先预期的47.5。 由此先后引发原油、建材的大幅下跌。9月4日，文华商品指数下跌-1.60%。橡胶板块表现相对抗跌。 图表1：美国制造业PMI图表2：美国制造业PMI对RU的正向影响 60% 40% 20% 0% -20% 1990年1月 1992年1月 1994年1月 1996年1月 1998年1月 2000年1月 2002年1月 2004年1月 2006年1月 2008年1月 2010年1月 2012年1月 2014年1月 2016年1月 2018年1月 2020年1月 2022年1月 2024年1月 -40% 美国制造业PMI同比差值(12MMA)(美PMI+131.0%)YoY 90% 60% 30% 0% -30% -60% RU同比美国制造业PMI同步 90% 60% 30% 0% -30% -60% 1990年1月 1991年12月 1993年11月 1995年10月 1997年9月 1999年8月 2001年7月 2003年6月 2005年5月 2007年4月 2009年3月 2011年2月 2013年1月 2014年12月 2016年11月 2018年10月 2020年9月 2022年8月 2024年7月 -90% 逻辑：12月均。近端正相关，同步。 资料来源：美国供应管理协会·银河期货 从橡胶的角度，8月美国制造业PMI环比上涨，报收47.2%，同比下滑-0.8%，为2024年首次同比下滑。数据对8月RU合约估值的影响在+15.2%（实际RU合约同比上涨+20.5%），兑现较为充分。 即使美国制造业PMI真如预期报收在47.5%，统计计算结果依然为+15.2%。所以，数据对RU估值的利空作用不大。 B.对BR-RU价差的影响 逻辑：近端负相关，滞后2个月。制造业PMI的走强，将更多对RU产生影响，使BR-RU价差走弱；反之依然。造成这样的原因，可能是合成橡胶的供应端与消费端均受到制造业PMI的影响，抵消了部分影响，而天然橡胶仅在消费端受到制造业PMI的正向影响。 图表3：美国制造业PMI图表4：美国制造业PMI的影响 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2005年1月 2006年3月 2007年5月 2008年7月 2009年9月 2010年11月 2012年1月 2013年3月 2014年5月 2015年7月 2016年9月 2017年11月 2019年1月 2020年3月 2021年5月 2022年7月 2023年9月 2024年11月 -36% 美国制造业PMI差值(美PMI+96.4%)YoY 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 12000 8000 4000 0 -4000 -8000 -12000 价差-BR&RU同比差值美国制造业PMI滞后2个月 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2005年1月 2006年4月 2007年7月 2008年10月 2010年1月 2011年4月 2012年7月 2013年10月 2015年1月 2016年4月 2017年7月 2018年10月 2020年1月 2021年4月 2022年7月 2023年10月 2025年1月 -60% 二、中国制造业PMI A.对RU单边的影响 资料来源：美国供应管理协会·银河期货 统计局制造业PMI小幅下降0.3个百分点至49.1，而财新制造业PMI上行0.5个百分点至50.4。统计局非制造业PMI小幅上行0.1个百分点至50.3。 8月份PMI指数在荣枯线下继续回落，表明经济下行压力有所加大。需求类指数均在荣枯线下，且有进一步向下波动趋势；反映需求不足的企业占比持续提高，需求不足问题有进一步发展的可能。 在国内制造业PMI公布后的首个交易日——9月2日，文华商品指数下跌-2.09%。 图表5：中国制造业PMI图表6：中国制造业PMI的影响 12% 8% 4% 0% -4% 2007年1月 2008年2月 2009年3月 2010年4月 2011年5月 2012年6月 2013年7月 2014年8月 2015年9月 2016年10月 2017年11月 2018年12月 2020年1月 2021年2月 2022年3月 2023年4月 2024年5月 -8% 中国制造业PMI同比差值(12MMA) (中PMI+20.3%)YoY 90% 60% 30% 0% -30% -60% RU同比中国制造业PMI领先1个月 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2007年1月 2008年1月 2009年1月 2010年1月 2011年1月 2012年1月 2013年1月 2014年1月 2015年1月 2016年1月 2017年1月 2018年1月 2019年1月 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024年1月 2025年1月 -90% 资料来源：国家统计局·银河期货 逻辑：12月均。近端正相关，领先1个月。国内制造业PMI越强，越利于RU合约单边上行。 从橡胶的角度，8月中国制造业PMI环比下滑，报收49.1%，同比下滑-0.6%，连续2个月环、同比下滑。数据对9月RU合约估值的影响为0.0%（实际RU合约同比上涨+15.6%）利空，但未兑现。 B.对BR-RU价差的影响 逻辑：近端负相关，滞后1个月。与美国制造业PMI的影响十分相似。 从统计的角度出发，国内制造业PMI对7月BR-RU价差的影响在+360元/吨。而实际BR-RU价差从到8月后，回落至+713元/吨。兑现较为充分。 图表7：中国制造业PMI图表8：中国制造业PMI的影响 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% 中国制造业PMI同比差值(中PMI+49.6%)YoY 96% 72% 48% 24% 0% -24% 2006年1月 2007年2月 2008年3月 2009年4月 2010年5月 2011年6月 2012年7月 2013年8月 2014年9月 2015年10月 2016年11月 2017年12月 2019年1月 2020年2月 2021年3月 2022年4月 2023年5月 2024年6月 -48% 12000 8000 4000 0 -4000 -8000 -12000 价差-BR&RU同比差值中国制造业PMI滞后1个月 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2006年1月 2007年3月 2008年5月 2009年7月 2010年9月 2011年11月 2013年1月 2014年3月 2015年5月 2016年7月 2017年9月 2018年11月 2020年1月 2021年3月 2022年5月 2023年7月 2024年9月 -60% 资料来源：国家统计局·银河期货 2010年1月 2010年8月 2011年3月 2011年10月 2012年5月 2012年12月 2013年7月 2014年2月 2014年9月 2015年4月 资料来源：美国供应管理协会·国家统计局·银河期货 2015年11月 2016年6月 2017年1月 2017年8月 2018年3月 2018年10月 2019年5月 2019年12月 2020年7月 2021年2月 2021年9月 2022年4月 2022年11月 2023年6月 2024年1月 2024年8月 2025年3月 2010-1-1 图表10：中美制造业PMI对BR-RU价差的影响 12000 8000 4000 0 -4000 -8000 -12000 2010-7-1 2011-1-1 价差-BR&RU同比差值 2011-7-1 中国制造业PMI领先22个月 2012-1-1 2012-7-1 2013-1-1 2013-7-1 2014-1-1 2014-7-1 2015-1-1 2015-7-1 美国制造业PMI领先12个月 2016-1-1 2016-7-1 2017-1-1 2017-7-1 美国制造业PMI领先19个月 2018-1-1 2018-7-1 2019-1-1 2019-7-1 2020-1-1 2020-7-1 2021-1-1 中国制造业PMI领先25个月 2021-7-1 2022-1-1 2022-7-1 2023-1-1 2023-7-1 RU同比 2024-1-1 2024-7-1 2025-1-1 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2025-7-1 大宗商品研究所 橡胶研发报告 三、 制造业PMI的远期影响 中美两地制造业PMI对RU单边的预期均不佳，偏空。对BR-NR的预期尚可，可能支持BR继续强于RU。 图表9：中美制造业PMI对RU单边的影响 5/11 一、最新新闻 第二部分台风“摩羯”的影响 援引《央广网》消息：9月7日，记者从海口农业农村局获悉，根据初步统计，截至7日15时，台风“摩羯”造成海口全市农业领域经济损失31.1亿元，其中种植业受 损最为严重，损失超22亿元。农业受灾人口数量396168人，26人受伤。 此次台风导致海口粮油作物受灾面积达到15.68万亩，损失23767.20万元，其中水 稻受灾面积11.59亩，番薯受灾面积3.78万亩；常年蔬菜受灾面积2.98万亩，损失 6959万元，其中叶菜受灾1.97万亩，瓜类受灾0.7万亩；热作水果受灾面积66.81亩， 损失167967.87万元，其中香蕉受灾2.31万亩，荔枝受灾10.52万亩，槟榔受灾21.20万 亩，橡胶受灾9.11万亩，胡椒受灾5.04万亩；设施大棚受损约0.9万亩，经济损失 45500万元。 另外，海口畜牧业受灾经济损失32602.65万元，渔业受灾经济损失33071.72万 元，农田损毁经济损失3170万元，渔业船舶受灾经济损失853万元。 二、“摩羯”路径 今年第11号台风“摩羯