豆类油脂日报：菜系大幅回落 油脂探底回升

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年9月9日豆类油脂 豆类油脂 菜系大幅回落油脂探底回升 核心观点 9月9日，豆类油脂冲高回落。豆一期价震荡偏弱，期价跌破5日、10 日、30日均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价跌破60日和5 日均线支撑，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价 下探5日均线支撑，伴随减仓超7万手；菜粕期价震荡偏弱，市场情绪继续 消化，伴随减仓6.2万手。油脂期价探底回升，豆油期价暂获5日和60日均 线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价探底回升，期价承压于5 日均线，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏强，暂获10日均线支撑，收 于5日均线上方，资金变化不大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，随着菜系期价自高位出现大幅回落，市场情绪随之回归理性。受到中加贸易问题突发的推动，此前市场情绪一度高涨，菜系期价连续大幅反弹，但好景不长，由于情绪驱动未能转化为现货市场需求驱动，短线资金大幅离场，期价随之高位大幅回落。在反倾销调查结果尚未公布之前，市场情绪扰动明显放大，缺乏基本面支撑的背景下，期价继续上冲动能明显减弱，期价波动加剧。相对而言，豆粕市场波动更为理性，虽然此前一度受到菜粕的带动迎来反弹，但期价主要跟随外盘美豆期价的脚步。从豆粕自身的情况来看，目前主要是受到原料大豆价格的影响。在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场跟随美豆振荡走高。国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价受到临池菜系期价的影响，同时受到外盘美豆期价反弹的提振，走势明显偏强。 油脂市场，油脂板块整体受到菜系市场的外溢效应明显减弱，今日油脂盘面整体探底回升。随着此前相对强势的菜籽油冲高回落，豆油和棕榈油更是明显走弱。油脂市场缺乏国内基本面支撑，在事件驱动背景下，市场情绪主导，关注事态发展变化，如果波及菜籽油的进口，菜籽油期价仍将受到影响，如果不涉及菜籽副产品，那么菜籽油累积的风险溢价将面临回吐的风险。在调查结果公布之前，市场情绪扰动下，菜籽油期价仍将受到影响。同时，对其他油脂品种的关联影响仍将持续。棕榈油市场关注供需转弱预期影响下，明日马来西亚棕榈油库存数据的公布，报告前市场预期利空继续施压棕榈油期价表现，短期菜棕价差仍存继续走扩的可能性。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）分析师们表示，尽管目前巴西正在经历严重干旱，但是气象机构预测从10月起巴西降雨增多，有望提振今年巴西大豆丰产的预期。巴西2024/25年度大豆播种季节将从本月第一场雨后展开。参与调查的10位行业分析师预测，即使严重干旱导致大 豆播种略有延迟，但是巴西新豆产量仍将达到1.68亿吨，较上年的1.474亿吨提高14%，这主要受益于单产预计从去年受到天气影响到水平上恢复性增长。去年中西部遭遇炎热干旱的影响，而南里奥格兰德爆发严重洪水。目前分析师们主要担心大豆价格下跌可能导致种植利润下降，从而限制种植面积增幅。参与调查的机构平均预估巴西大豆种植面积为4660万公顷，虽然创下历史新高，但是仅比上年增长1.3%，这也是2006/07年度以来最低增幅。咨询机构Safras&Mercado的分析师路易斯·费尔南多·洛克表示，今年大豆种植面积增幅将远低于近年来的平均增幅5%，因为豆价下跌，种植利润降低。由于即将收获的美国大豆收成将会创纪录，芝加哥大豆期价在四年来的低点附近徘徊，这会导致巴西农户种豆兴趣减弱。该公司对巴西大豆产量的预测值最高，达到1.715亿吨。标普全球商品公司的拉美研究经理加布里埃尔·法莱罗斯表示，在巴西将牧场改造为豆田的收支平衡价格为每蒲9.50美元。8月中旬芝加哥大豆期价就曾跌至这个价位附近，这也是2020年以来的最低价格，这不会鼓励巴西豆农扩大种植面积。 2）咨询机构Safras&Mercado周五表示，过去一个月巴西大豆生产商利用大豆价格反弹以及美元上涨的机会，加快了陈豆和新豆的销售步伐，尽管销售步伐依然落后于过去五年的平均水平。截至9月6日，巴西2023/24年度大豆销售量已达到预期总产量的82.2%，相比之下，截至8月9日的销售进度为77.5%，去年同期为79.8%，五年均值为86.4%。基于大豆预期产量1.5155吨（和上月预测持平），意味着已交易的大豆总量为1.2455亿吨，比一个月前增加了748万吨。作为对比，上个月的预估销售量为961万吨，两个月前的月度销售量估计为1072万吨。就2024/25年度大豆而言，农户已经预售了22.5%的新豆，高于8月9日的18.2%，去年同期为17.9%，五年均值为26.4%。Safras&Mercado预测2024/25年度大豆产量为1.7154亿吨，意味着农户预售新豆3862万吨，比一个月前高出741万吨。上个月的新豆预售量为935万吨，两 个月前的月度预售量为700万吨。 3）美国农业部周度出口销售报告显示，2023/24年度美国对华大豆销售量同比降幅扩大；新豆销售步伐加快，尽管继续落后于去年同期步伐。2023/24年度美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降低22.5%，一周前的降幅为21.9%。截止到2024年8月29日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量 约为2430万吨，去年同期为3138万吨。当周美国对中国装运20万吨大豆，前一周装 运7.7万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为11万吨，低于去年同期的14万吨。2023/24年度美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2442万吨，同比减少22.5%，上周是同比降低21.9%，两周前同比降低21.8%。2023/24年度美国大豆销售总量为4544万吨，比去年同期降低14.9%，上周是同比降低14.3%，两周前同比降低13.9%。 4）美国农业部出口销售报告显示，截至8月29日当周，美国对中国（仅指大陆） 净销售约90万吨大豆，当前年度销售量为负10.2万吨，2024/25年度的销售量为100.2 万吨。作为对比，上周美国对中国净销售约93.3万吨大豆，当前年度销售量为6.3万吨，2024/25年度的销售量为87万吨。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至8月29日当周，美国对中国销售6.2万吨高粱；当周对中国装运17.2万吨高粱 和20万吨大豆。 5）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度欧盟大豆进口量继续落后于去年，植物油进口量也显著降低。截至9月1日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为204万吨，比2023/24年度同期减少17%,上周同比降低19%。油菜籽进口量约为68万吨，同比增长21%，上周增长24%，葵花籽进口量约5万吨，同比增长22%，上周同比持平。豆粕进口量约为308万吨，同比提高13%，上周增长12%。就植物油而言，豆油进口量为5万吨，同比减少67%，上周减少62%。菜籽油进口量为3万吨，同比减少69%，上周减少68%。葵花籽油进口量为30万吨，同比减少32%，上周减少26%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4020 0 大豆（均价） —— 4400 0 豆粕（张家港） ≥43% 3100 0 豆粕（均价） —— 3142 -12 豆油（张家港） 四级 7760 -50 豆油（均价） —— 7830 -50 棕油（广东） 24度 7900 -70 棕油（均价） —— 7958 -70 菜油（张家港） 进口四级 8620 -110 菜油（均价） —— 8627 -110 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。