光大证券晨会速递

2024年9月10日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2736.49 -1.06 沪深300 3192.95 -1.19 深证成指 8063.27 -0.83 中小板指 5198.48 -0.89 创业板指 1539.04 0.06 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】如何理解近期美国经济数据间的“矛盾”？——解构美国系列第八篇 IF2409 3189.20 -1.30 【宏观】为何CPI和PPI走势分化？——2024年8月价格数据点评 IF2410 3183.60 -1.30 IF2412 3175.60 -1.30 8月CPI同比延续上行，而PPI同比加速回落，二者走势分化，均低于市场预期。CPI IF2503 3166.00 -1.29 同比上行主要源于极端天气带来供给侧冲击，导致食品价格超季节性上涨，而核心 从经济周期出发，消费是判断美国经济是否会陷入衰退的领先指标。考虑到美国通胀的回落、财政扩张的延续以及居民财富效应的支撑，以及7月美国零售数据的回暖，消费者信心指数的回升，美国消费韧性仍然较强，指向制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限，经济更偏软着陆，而非衰退，因此目前对于美国经济无需过于悲观。如果观察到下半年美国消费持续转冷，届时再交易衰退预期不迟。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 569.22 -0.78 SHFESHFE燃油 2741 -0.87 SHFESHFE铜 72410 -0.88 SHFESHFE锌 22845 -0.02 SHFESHFE铝 19215 -0.49 SHFESHFE镍 122800 -0.90 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17196.96 -1.42 国企指数 6002.91 -1.68 道琼斯标普500 5471.05 1.16 纳斯达克 16884.60 1.16 德国DAX 18443.56 0.77 法国CAC 7425.26 0.99 日经225 36215.75 -0.48 台湾加权韩国综合 2535.93 -0.33 CPI同比增速继续下探，显示居民消费的相对疲弱。PPI同比加速回落，源于国内外大宗商品价格共振式下跌，显示生产环节放缓，以及需求预期的走弱。整体看，需求不足仍是当前制约物价恢复的主因。 【债券】表现尚可——可转债周报（2024年9月2日至9月6日） 本周转债市场表现好于A股市场。分平价看，超高平价转债表现较好。从评级上看，本周低评级转债涨幅高于中评级和高评级转债。从规模上看，大规模和小规模转债表现差异不大。展望后市，我们认为需要关注股市、纯债与转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。在行业选择上，可关注银行、公用事业等红利板块的转债。 公司研究 【电子】自研新品营收比例提升，WiFi与汽车业务带来全新增长——国科微 （300672.SZ）跟踪报告之一(买入) 外汇市场 国科微减少低毛利率业务，加大研发投入比例，推进AI、车载与WiFi类新产品，拓展新应用。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.90、1.17、1.38亿元，当前市值对应PE为106/81/69倍。公司减少低毛利率业务，集中力量投入研发，自研新产品比例持续提升，同时布局AI与车规等高壁垒高需求方向，有望形成竞争力，我们维持公司“买入”评级。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7991 8.03 【电子】24Q2经营环比改善，新产能持续爬坡——深天马A（000050.SZ）跟踪报告之四(增持) 考虑到公司上半年业绩及手机面板价格恢复不及预期，下调公司24-25年归母净利润为-4.27亿（原值为6.54亿）/6.19亿元（下调66%），新增26年归母净利润预测 中间价涨跌 美元兑人民币7.09890.09 欧元兑人民币7.8708-0.1 日元兑人民币 0.0499 0.89 港币兑人民币 0.9106 0.06 为10.42亿元，对应25/26年PE分别为26x/16x，对应24-26年PB分别为 DR007 1.825 13.6 0.6x/0.6x/0.6x，考虑到公司OLED业务正处于快速成长期且目前估值处于低位，维 DR014 1.8298 -4.93 持“增持”评级。 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4152 -2.00 五年期国债 1.77 -0.90 十年期国债 2.1267 -1.21 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【互联网传媒】智能化、国际化、融合创新三大增长引擎，打造离产业最近的AI——腾讯控股（0700.HK）2024全球数字生态大会点评(买入) 考虑公司2Q24Non-IFRS净利润增长显著，维持看好随着DNF手游等产品在后续季度确认到收入，视频号广告+直播电商推进，业绩顺产品周期回暖，上调公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测至2,255.8/2,543.9/2,761.6亿元，现价分别对应24-26年Non-IFRSPE14/13/12倍，维持“买入”评级，维持目标价430港元。 【家电】收入实现逆势增长，Q2归母净利率历史新高——海尔智家（600690.SH）2024年半年报点评(买入) 海尔定位于全球大家电领军品牌，数字化转型降费增效，经营效率不断提高。预计公司产品内外销市占率稳步提升、数字化变革持续降本增效，维持公司2024-2026年归母净利润至191、215、241亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级。 【家电】传统业务稳健增长，Q2归母净利率大幅提升——公牛集团（603195.SH）2024年半年报点评(增持) 长期来看，公司保持民用电工龙头地位，在巩固转换器领域优势的基础上，积极拓展新能源等新的业务领域。但鉴于地产销售持续疲软叠加地产竣工进入下行期，公司电工照明业务的增长会有一定的压力，下调公司2024-26年归母净利润至42.9/47.3/52.8亿元（较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6%），现价对应PE分别为19、17、15倍，维持“增持”评级。 【食饮】积极调整，长期向好——蒙牛乳业（2319.HK）2024年中报点评(买入) 蒙牛乳业24H1实现营业收入446.71亿元，同比减少12.61%，归母净利润24.46亿元，同比减少19.03%。液态奶业务持续调整，低温业务逆势增长。预测2024-2026年EPS为1.10/1.29/1.34元，当前股价对应P/E分别为11/9/9倍，公司作为头部乳企经营稳健，优化结构增强盈利能力利好长期发展，维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中