2024年半年报点评：存货减值影响上半年表观业绩，前瞻布局电池新技术前景可期

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入37.73亿元，同比-13.75%；归母净利润0.42亿元，同比-83.41%；扣非净利润0.12亿元，同比-95.05%。其中，单Q2实现营收21.76亿元，环比+36.25%，同比+15.79%；归母净利润0.25亿元，环比+54.81%，同比-63.21%；扣非净利润0.07亿元，环比+70.23%，同比-88.84%。

存货减值影响上半年表观业绩，主要受行业电芯价格持续下降影响。24H1公司计提信用减值准备及资产减值准备共1.45亿元，其中存货减值1.15亿元，涉及原材料0.11亿元、库存商品0.66亿元、自制半成品0.38亿元。根据SMM数据，2024年2月280Ah方形磷酸铁锂储能电芯月均价为0.43元/Wh，目前普遍低于0.35元/Wh，9月3日南方电网采购限价为0.305元/Wh。因此，库存商品和自制半成品的减值主要源于电芯降价。但预计后续降价空间有限，资产减值影响将减小。

24H1储能电池出货量快速增长，主要来自大储和通信储能，户储同比下滑。公司储能产品出货量同比大幅增长，但收入因售价下跌有所下滑。大型储能和通信储能出货量及收入均显著增长，户储则大幅下跌。公司在大储、户储、便携式储能、工商业储能等方面均有布局，并拥有优质客户资源，有望受益于行业增长。

积极布局电池新技术，固态电池和钠离子电池研发持续推进。公司发布20Ah和2000mAh软包全固态电池，并公布技术路线，采用氧化物复合固态电解质实现本质安全和成本降低。

投资建议：公司深耕电池产业20多年，在储能、通信、消费、动力等领域布局，储能业务有望享受行业红利。预计2024-2026年归母净利润分别为1.75/3.69/4.97亿元，对应PE分别为72/34/25倍。随着行业价格企稳，表观利润有望回归合理区间，新技术产业化将提供长期空间。但公司PE估值较行业头部公司较高，下调至“推荐”评级。

风险提示：存货跌价计提相关减值，储能竞争加剧。