宏观利率图表196：供给侧加速，关注需求侧稳定政策

核心观点

• 国内：供给侧改革加速，货币政策有降准空间，宏观政策出现并购重组趋势，8月财新制造业PMI回升至50.4，服务业PMI降至51.6。
• 海外：降息不确定性增加，美联储9月或将开启降息，但具体时间点不明朗；美国经济数据表现疲软，8月ISM制造业PMI47.2，非农就业不及预期；加拿大央行降息25基点，匈牙利央行暂停降息。

关键数据

• 美国：8月ISM制造业PMI47.2，服务业PMI51.5；7月贸易逆差788亿美元；7月JOLTS职位空缺767.3万；8月非农新增就业14.2万；8月ADP新增就业9.9万；8月挑战者企业裁员75891人。
• 其他：日本8月制造业PMI49.8；韩国8月制造业PMI51.9；越南8月制造业PMI52.4；8月韩国CPI同比上涨2.0%。

策略建议

• 全球：维持等待策略（10月合约+VXV4）。
• 国内：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。

风险提示

地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

一周宏观关注

• 美国：关注8月份通胀类指标，如PPI物价和进口物价指数，短期通胀反复将影响市场对货币政策宽松的不确定性预期。
• 中国：关注8月经济指标，房价和消费的回落情况，以及工业部门经济活动。

全球宏观图表

• 总量：经济预期分化，库存预期存压，产能预期反弹。
• 结构：PMI下降，CPI下降，消费下降，进口下降，出口下降，M2下降。

利率预期图表

• 美联储降息预期存在不确定性，市场进入调整状态。

宏观流动图表

• 全球主要市场流动性指标变化，包括CDS利差、货币对基差、市场LOIS利差等。

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