基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注景气度向上标的

基础化工行业2024H1业绩综述 24H1整体呈现向好态势，关注景气度向上标的 2024年09月09日 基础化工板块2024H1财务数据回顾。2024H1基础化工板块营业收入同比增速为-1.18%，同比提升8.43个百分点；净利润同比增速为-4.73%，同比提升51.61个百分点。其中，2024年第二季度营收同比增速为3.40%，同比提升16.87个百分点，环比提升9.37个百分点；净利润同比增速为0.64%，同比提升57.68个百分点，环比提升13.41个百分点。2024上半年共有292家公司扣非后净利润同比实现正增长，共有100家公司扣非后净利润亏损，亏损面略有收窄。我们持续看好低估值、有业绩、行业景气度向上的标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂等行业优质股票标的以及部分优质成长股。（1）涤纶长丝：22年以来涤纶长丝行业供给逐步放缓，优质龙头企业产能格局得以改善，伴随涤纶长丝下游织造开机率的提升，加之涤纶长丝库存去化，我们预计长丝企业利润有望增厚，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化；（2）粘胶：粘胶短纤产业链呈现偏强运行的态势，伴随着“金九银十”纺丝需求旺季的到来，在供给端易减难增、需求强劲增长的背景下，我们认为粘胶短纤的价格有望持续上涨，推荐三友化工；（3）轮胎：目前国产一线轮胎企业已经基本完成了海外工厂的布局，且未来几年有望迎来产能的快速增长，伴随海外高景气的提振，轮胎企业的业绩有望持续增长，推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份，建议关注风神股份、贵州轮胎、三角轮胎、浦林成山；（4）制冷剂：2024年作为第三代制冷剂配额生产的第一年，主流制冷剂品种价格均较年初实现了大幅上涨；且在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策下，空调、冰箱等有望迎来换新需求拉动对HFCs的需求量，制冷剂企业业绩有望维持高增，推荐巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。（5）优质成长股：虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点推荐，推荐圣泉集团、聚合顺、国光股份、国瓷材料、安利股份。 风险提示：下游需求不及预期，原油及天然气大幅上涨，环保和生产安全等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 600409.SH三友化工4.810.270.360.45181311推荐601058.SH赛轮轮胎12.910.941.301.5014109推荐 002984.SZ森麒麟22.951.332.152.41171110推荐 601966.SH玲珑轮胎16.400.941.521.8817119推荐601500.SH通用股份4.290.140.390.5832117推荐600160.SH巨化股份14.420.350.881.28411611推荐603379.SH三美股份26.070.461.401.98571913推荐605020.SH永和股份14.890.480.871.46311710推荐600378.SH昊华科技26.100.810.871.17323022推荐605589.SH圣泉集团18.120.931.131.59191611推荐605166.SH聚合顺9.110.620.891.2215107推荐 002749.SZ国光股份12.740.640.800.99201613推荐300285.SZ国瓷材料15.090.570.730.95262116推荐300218.SZ安利股份13.880.330.931.20431512推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年9月6日收盘价） 推荐维持评级分析师刘海荣执业证书：S0100522050001邮箱：liuhairong@mszq.com分析师李金凤执业证书：S0100524070003邮箱：lijinfeng@mszq.com分析师刘隆基执业证书：S0100524080006邮箱：liulongji@mszq.com相关研究1.化工行业周报（20240902-20240908）：三氯蔗糖价格继续上涨，两省公布“两高”目录-2024/09/092.化工行业周报（20240826-20240901）：三氯蔗糖价格涨幅居前，万华化学柠檬醛开车成功-2024/09/023.化工行业周报（20240819-20240825）：MDI价格上涨，PC行业开工率回升-2024/08/264.化工行业周报（20240812-20240818）：维生素VK3价格继续上扬，纯碱需求承压价格下行-2024/08/195.基础化工行业点评：中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署-2024/08/13 目录 1基础化工板块2024H1财务数据回顾3 1.12024H1基础化工板块营收及净利润同比增速降幅收窄3 1.2基础化工子行业2024H1收入、净利润及毛利率情况4 1.3基础化工子行业2024Q2收入、净利润及毛利率情况9 2看好涤纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂行业14 2.1涤纶长丝：落后产能退出，涤纶长丝行业格局进一步优化14 2.2粘胶：行业开工率高于同期水平，企业库存处于过去三年行业低点15 2.3轮胎：国产轮胎性价比优势显著，全球市占率有望持续提升17 2.4制冷剂：冷剂实行配额生产，供给端强约束有望保持19 3投资建议21 4风险提示23 插图目录24 表格目录24 1基础化工板块2024H1财务数据回顾 由于基础化工子行业较多，我们按照中信证券行业分类将其分为农用化工、化学纤维、化学原料、其他化学制品、塑料及制品、橡胶及制品六大一级行业以及33个二级子行业。 2024年上半年54.78%的公司扣非后净利润同比实现正增长。我们统计的 533家基础化工上市公司，2024年上半年共有292家公司扣非后净利润同比实现正增长，占化工总公司数量的比例为54.78%，同比提升24.20个百分点；共有 100家公司扣非后净利润亏损，占化工总公司数量的比例为18.76%，同比下滑 0.38的百分点，亏损面较2023H1略有收窄。 2024年第二季度扣非后净利润亏损家数环比持平。2024Q2扣非后净利润同比实现正增长的公司数占比为52.16%，环比提升0.38个百分点；扣非后净利润亏损的公司数占比为22.33%，环比持平。 图1：2024H1基础化工板块扣非后净利润正增长的公司数量比例同比提升 扣非后净利润同比提升的公司数量占比（%）扣非后净利润亏损的公司家数占比（%） 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.12024H1基础化工板块营收及净利润同比增速降幅收窄 2024上半年营收及净利润增同比速降幅有所放缓。2024H1基础化工板块营 业收入同比增速为-1.18%，同比提升8.43个百分点；净利润同比增速为-4.73%， 同比提升51.61个百分点；扣非后年化净资产收益率为3.31%，同比下滑0.29个百分点；毛利率为17.92%，同比提升0.44个百分点。 2024年二季度营收增速改善，净利润增速由负转正。2024年第二季度板块 营收同比增速为3.40%，同比提升16.87个百分点，环比提升9.37个百分点；净 利润同比增速为0.64%，同比提升57.68个百分点，环比提升13.41个百分点；扣非后ROE为1.77%，同比提升0.03个百分点，环比提升0.25个百分点；毛利率为18.04%，同比提升0.99个百分点，环比提升0.25个百分点。 图2：2024H1基础化工板块净利润同比增速降幅放缓图3：2024Q2基础化工板块净利润同比增速由负转正 200 100 0 -100 净利润同比增速（%，左轴）扣非年化ROE（%，右轴） 2020 150 -20 10 -40 5-60 0-80 净利润同比增速（%，左轴）扣非年化ROE（%，右轴） 22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 4 3 2 1 0 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2基础化工子行业2024H1收入、净利润及毛利率情况 从营收同比增速来看，复合肥、合成树脂、有机硅、绵纶、氮肥子行业增幅最大，分别同比增加26.34%、22.79%、20.28%、20.27%和19.83%，同比增速均超过15%；而碳纤维、锂电化学品、钾肥、氯碱、民爆用品降幅最大，分别同比降低39.67%、21.94%、14.22%、13.36%和5.82%，同比降低幅度均超过5%。 从净利润同比增速来看，氯碱、绵纶、氮肥、橡胶制品、复合肥子行业增幅最大，分别同比增加1102.50%、798.38%、230.38%、151.70%和95.73%，同比增速均超过90%；而膜材料、碳纤维、其他塑料制品、农药、锂电化学品降幅最大，分别同比降低113.24%、104.85%、85.83%、63.45%和62.62%，同比降低幅度均超过50%。 从毛利率来看，日用化学品、合成树脂、其他化学原料、轮胎、氯碱子行业同比提升幅度最大，分别同比提升5.54、3.66、3.56、3.30和2.90个百分点；而碳纤维、钾肥、农药、膜材料、其他塑料制品下滑幅度靠前，分别同比下滑19.98、19.44、2.82、2.42和2.26个百分点。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1 2024Q2 2024H1 基础化工 9.70 0.22 -1.18 1.60 -7.55 18.75 33.31 -5.97 3.40 农用化工 11.65 -2.64 -1.04 -1.57 -13.14 20.45 28.54 -9.99 7.98 ——氮肥 13.16 -8.57 9.60 -6.21 -9.71 1.74 46.65 0.07 19.83 ——钾肥 27.93 -2.47 -27.60 -20.47 -27.59 120.41 18.12 -42.73 -14.22 ——复合肥 -3.96 -4.73 3.13 -1.59 0.71 25.48 21.09 -17.46 26.34 ——农药 16.22 1.96 -5.51 9.43 -21.25 23.03 21.66 -10.80 -0.15 ——磷肥及磷化工 3.25 -3.19 -1.00 -8.30 23.15 24.83 -8.21 1.28 化学纤维 3.98 1.05 5.65 -10.55 -0.91 1.79 53.21 4.43 6.80 ——涤纶 -10.75 12.54 6.70 -26.86 4.44 13.54 13.66 5.37 7.86 ——氨纶 8.97 -8.88 7.78 6.81 1.99 -9.57 92.66 5.82 9.69 ——粘胶 3.39 -3.56 1.47 -10.96 -4.41 -2.67 38.71 1.19 1.75 ——绵纶 5.08 6.24 19.44 -16.01 -7.52 0.64 60.13 18.54 20.27 ——碳纤维 23.68 -36.18 78.05 -2.69 48.59 66.62 -33.32 -39.67 化学原料 13.80 4.82 -3.92 0.25 -9.77 4.62 23.58 -7.90 -0.04 ——纯碱 3.48 -9.61 -3.63 -10.03 -13.16 24.14 57.34 -18.52 13.74 ——氯碱 28.27 9.52 -13.77 0.79 -17.06 -3.80 -3.56 -14.20 -13.36 ——无机盐 17.42 -1.71 -1.85 -5.80 -6.99 24.26 47.52 -7.74 4.11 ——其他化学原料 12.79 -0.96 5.75 0.1