石油化工行业周报第287期：需求向好继续看好油气景气度，关注地缘政治风险

2023年1月29日 行业研究 需求向好继续看好油气景气度，关注地缘政治风险 ——石油化工行业周报第286期（20230123—20230129） 要点 禁令前夕俄油供给强劲，春节期间油价小幅回调。2023年春节期间，原油需求预期整体呈乐观态势，但欧盟对俄石油制品禁令将至，导致俄油供给增加，油价小幅回调。截至2023年1月27日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于86.21美元/桶和79.38美元/桶，分别较上周下跌1.7%和2.8%，美元指数交投收于 101.9附近。 疫情高峰结束，国内原油需求持续修复。2023年春节期间，北京、浙江、江苏河南、四川、广东惠州、海南三亚等地发布最新研判,已经渡过了第一波感染高峰。随着疫情感染高峰的结束，国内出行需求恢复明显。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。我们认为国内出行需求恢复的同时，疫情感染高峰的结束也将带来节后制造业和消费数据的修复，中国的原油需求有望重回增长态势，从而提振全球原油需求。 美国汽油价格飙升叠加计划限制提取SPR，美国原油供需趋紧。2023年，美国汽油价格飙升的时间比以往更早，令人担心库存不足和繁重的炼油厂维护将共同导致在夏季出现昂贵的油价。美国汽车协会（AAA）数据显示，1月23日全美汽油均价为3.446美元/加仑，为历史上同期最高。此外，美国众议院于1月27日通过了一项法案，试图限制拜登政府在动用国家战略石油储备（SPR）方面的权力。2022年，美国通过释放战略石油储备以平抑油价，战储释放的停止将使美国原油供给趋紧。 地缘冲突影响下俄罗斯石油制品制裁将至，对供给端的影响或更具破坏性。欧盟对俄成品油制裁禁令将于2月5日生效，但禁令开始前俄油出口更为强劲。 欧盟在禁运开始前已从俄罗斯抢购数百万桶柴油，1月1日至1月23日，欧洲 国家每天从俄罗斯购买超60万桶柴油，远远高于2022年同期数字。欧盟委员 会提议对俄罗斯柴油等优质石油产品设定每桶100美元的价格上限，截至1月 27日，欧盟尚未就俄罗斯石油产品价格上限做出决定，会谈将于下周继续。目前，从俄罗斯进口的原油总量并未受到欧盟禁令的影响，每天的海运进口量仍在300万桶左右。但对于成品油贸易而言，情况可能大不相同。亚洲对原油需求旺盛，相比之下，亚洲国家的成品油进口需求较低。这意味着，俄罗斯成品油 在欧洲以外难以寻找现成的市场，俄罗斯可能会被迫降低加工速度或削减产量。投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板 块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、需求向好继续看好油气景气度，关注地缘政治风险5 2、原油价格和供需数据追踪8 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓8 2.2、中国原油期货价格及持仓9 2.3、原油及石油制品库存情况10 2.4、石油需求情况11 2.5、石油供给情况13 2.6、炼油及石化产品情况14 2.7、其他金融变量15 3、风险分析16 图目录 图1：中国原油月度进口量及同比5 图2：中国原油月度加工量及同比5 图3：美国战略石油储备（百万桶）6 图4：原油价格走势（美元/桶）8 图5：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）8 图6：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）8 图7：WTI总持仓（万张）8 图8：WTI净多头持仓（万张）8 图9：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）9 图10：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）9 图11：原油期货主力合约结算价（元/桶）9 图12：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）9 图13：原油期货主力合约总持仓量（万张）9 图14：原油期货主力合约成交量（万张）9 图15：美国原油及石油制品总库存（百万桶）10 图16：美国原油库存（百万桶）10 图17：美国汽油库存（百万桶）10 图18：美国馏分油库存（百万桶）10 图19：OECD整体库存（百万桶）10 图20：OECD原油库存（百万桶）10 图21：新加坡库存（百万桶）11 图22：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）11 图23：全球原油需求及预测（百万桶/日）11 图24：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）11 图25：美国汽油消费及预测（百万桶/日）11 图26：美国炼厂开工率（%）11 图27：英法德意汽油需求（千桶/日）12 图28：印度汽油需求（千桶/日）12 图29：中国原油进口量（万吨）12 图30：中国原油加工量（万吨）12 图31：欧洲炼厂开工率（%）12 图32：山东地炼开工率（%）12 图33：全球原油产量（百万桶/日）13 图34：全球钻机数（座）13 图35：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）13 图36：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）13 图37：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）13 图38：俄罗斯原油产量（万桶/日）13 图39：美国原油产量（千桶/日）14 图40：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）14 图41：美国钻机数（座）14 图42：美国库存井数（口）14 图43：石脑油裂解价差（美元/吨）14 图44：PDH价差（美元/吨）14 图45：MTO价差（美元/吨）15 图46：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）15 图47：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）15 图48：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）15 图49：WTI和标准普尔15 图50：WTI和美元指数15 图51：原油运输指数(BDTI)16 表目录 表1：俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策6 1、需求向好继续看好油气景气度，关注地缘政治风险 疫情高峰结束国内出行需求恢复，全球原油供需预期向好 疫情高峰结束，国内原油需求持续修复。2023年春节期间，北京、浙江、江苏、河南、四川、广东惠州、海南三亚等地发布最新研判,已经渡过了第一波感染高峰。随着疫情感染高峰的结束，国内出行需求恢复明显。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。我们认为国内出行需求恢复的同时，疫情感染高峰的结束也将带来节后制造业和消费数据的修复，中国的原油需求有望重回增长态势，从而提振全球原油需求。 图1：中国原油月度进口量及同比图2：中国原油月度加工量及同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-11 美国汽油价格飙升叠加计划限制提取SPR，美国原油供需趋紧。2023年，美国汽油价格飙升的时间比以往更早，令人担心库存不足和繁重的炼油厂维护将共同导致在夏季出现昂贵的油价。美国汽车协会（AAA）数据显示，1月23日全美汽油均价为3.446美元/加仑，为历史上同期最高。汽油价格已连续13天上 涨，为2022年6月触及纪录高点以来最长的连续上涨时间。推动油价上涨的因素是，今年炼油厂的维护工作比往年要重，由于去年的油价飙升，炼油厂推迟了维修工作，多家炼油厂也因致命火灾和严重冬季风暴等问题而在计划外停产。 此外，美国众议院于1月27日通过了一项法案，试图限制拜登政府在动用国家战略石油储备（SPR）方面的权力，根据该法案，美国能源部将被禁止在非紧急状态下从SPR中释放战略石油，除非其制定一项计划，允许油气公司增加对联邦土地和水域的租赁。2022年，美国通过释放战略石油储备以平抑油价，战储释放的停止将使美国原油供给趋紧。 图3：美国战略石油储备（百万桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-01-20 “油服三巨头”创2014年以来最佳业绩，对未来一年的行业前景持乐观预期。“油服三巨头”哈里伯顿（Halliburton）、贝克休斯（BakerHughes）以及SLB在2022年的总利润达到44亿美元，创下2014年以来的最佳业绩。上 述公司对未来一年的行业前景持乐观预期，认为原油需求增加、供应趋紧以及对能源安全的再度重视将促使油气产量增加。SLB首席执行官OlivierLePeuch将2022年描述为能源行业的“关键”一年，他表示该行业已经进入“结构性上升周期的早期阶段”，并且“发展会以年为单位持续下去”。贝克休斯首席执行官LorenzoSimonelli表示，近期地缘政治冲突放大了多年来的行业投资不足，全球油气的闲置产能已经减少，可能未来多年的投资增长才能满足目前预计的新增需求，因此当前行业仍处于全球经济数年上行周期的早期阶段。 地缘冲突影响下俄罗斯石油制品制裁将至，对供给端的影响或更具破坏性 欧盟对俄成品油制裁禁令将于2月5日生效，但禁令开始前俄油出口更为 强劲。2022年6月6日，欧盟议会正式通过了对俄罗斯的能源的制裁方案，该 法案规定在未来8个月内，将逐步禁止俄罗斯原油及精炼产品的进口（豁免国家除外），同时附加了欧盟也将禁止企业和个人为俄罗斯原油的出口提供运输服务。根据制裁计划，12月5日开始，对原油的进口禁令将生效；2023年2月5日石油产品的进口禁令将生效。 欧盟在禁运开始前已从俄罗斯抢购数百万桶柴油。据金十数据，几艘运载燃料的船只将在2月5日前，即对俄罗斯石油产品禁运生效的日期前抵达欧洲。另一艘从俄罗斯运来的柴油船PriorityC，已在西班牙海岸附近停留了大约三周。能源分析公司Vortexa向该媒体表示，1月1日至23日，欧洲国家每天从俄罗斯购买超60万桶柴油，这远远高于2022年同期数字。 时间内容 表1：俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策 2022年3月7日美国禁止进口俄罗斯的石油、天然气等制品 2022年2月26日美国宣布将俄罗斯的几家主要银行踢出SWIFT国际结算系统，但能源交易列入白名单 2022年6月6日欧盟议会正式通过对俄罗斯的能源的制裁方案，12月5日开始，对原油的进口禁令将 生效；2023年2月5日石油产品的进口禁令将生效。 欧盟同意价格上限的形式实行对俄罗斯原油的附加制裁，将价格上限设定为每桶60美 2022年12月2日元，为俄罗斯石油提供运输和服务（如保险、经纪和金融服务等），都必须遵从价格上限的要求 资料来源：卓创资讯，华尔街见闻，光大证券研究所整理 欧盟委员会提议对俄石油制品设置每桶100美元价格上限。当地时间1月 26日，欧盟委员会提议对俄罗斯柴油等优质石油产品设定每桶100美元的价格 上限。根据金十数据，提案已提交给欧盟成员国，将在27日下午的会议上进行 讨论。截至1月27日，欧盟尚未就俄罗斯石油产品价格上限做出决定，会谈将于下周继续。一些欧洲官员则担心禁令实施后，柴油短缺，而价格上限旨在确保俄罗斯出口的商品仍能销往世界其他地区。 相较于原油禁令，欧洲对俄罗斯石油产品的禁令将更具破坏性。目前，从俄罗斯进口的原油总量并未受到欧盟禁令的影响，每天的海运进口量仍在300万桶左右。但对于成品油贸易而言，情况可能大不相同。亚洲对原油需求旺盛，相比之下，亚洲国家的成品油进口需求较低。这意味着，俄罗斯成品油在欧洲以外难以寻找现成的市场，俄罗