服装设备专题：景气度复苏，顺周期向上

服装设备行业：纺服行业有望拉动服装设备端需求。目前服装行业下游景气度较高，有望带动设备端更新及新增需求。其中国内下游纺织服装已经开启了新一轮的补库周期，海外纺服有望开启补库进程，带动全球纺服行业生产提速，进而拉动服装设备更新。短期来看，江浙织机开工率上半年表现较好 ，6月同比提升11pct，保持在71%，显示出下游生产状态饱满。 缝制设备景气度上行，数码印花渗透率提升进行时 缝制设备行业：2023年全行业工业缝纫机总产量约为560万台左右，同比下降约11%，降低至2017年以来的最低点。2023年中国缝制设备行业内销总量为2011年以来最低值；而出口则高位回落，市场趋向分化，除家用缝纫机外，出口额均同比下滑。 缝制机械行业国内基本上每 3-4年经历一轮景气周期。行业上行期时间约 为2年，而下行期约为1~2年；每一轮周期则表现为缝纫机产值的弱-强-次强-弱。工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期。我们认为，下游纺服企业的盈利能力提升，才会带来固定资产投资提升以及工业缝纫机内销量提升。近5年工业缝纫机内销于2021年见顶后，经历2022、2023两年调整后，有望于24年开启向上周期。通过当前数据来看，中国纺织服装、服饰业固定资产投资同比在2024年实现转正，为后续内需需求提升带来动力；而利润总额7月回暖，累计值同比基本保持持平。而外销方面 ，从主要消费国来看，发达国家服装零售和进口呈现边际改善。6月份工业缝纫机出口数量达49.85万台，同比/环比增速分别为24%/20%，2~6月出口量环比不断提升，7月增速稍有放缓但仍能保持同比增长。截止24年3月我国百家工业缝纫机库存已接近低位。二季度，受市场需求平缓回落的影响，行业生产在4月稍有下调之后再度平缓回升，工业缝纫机月产量均稳定在40万台以上。 印染行业：目前纺织品印花方式主要分为传统印花和数码印花，与传统印花相比，数码喷墨印花具有突出优点。2015年以来，中国印花面料年产量保持在200亿米左右，数码喷墨印花面料产量规模逐年增加，占比由201 5年的2.1%提高至2021年的11.4%。数码直喷/数码转印加工费正持续下降 ，有望提升下游企业投资意愿。近年来，数码喷墨印花设备在纺织领域应用面不断扩大。 建议关注： 大豪科技：缝制、针织领域电控的领先者，近年来市场占有率仍然进一步获得提升，其中刺绣机电控系统已达全球市场占有率第一。上市以来坚持高分红策略，2023年分红率达82%。 杰克股份：全球缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一。公司发布2024年半年报，上半年实现营收32.35亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%。2024年上半年，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 宏华数科：公司深耕数码喷印领域30年，已发展成为集数码印花装备 、墨水、工艺方案、技术服务与培训等综合解决方案提供商。2024年上半年公司积极拓展国内外客户，实现市场与业务的增长，产品销量同比提升。 风险提示：下游需求不及预期；宏观环境发生变化；市场竞争加剧 1.服装设备行业：下游景气度较高，有望带动设备端新增及更新需求 国内纺服已开启补库周期。中国纺织服装、服饰业存货金额自2023年6月以来降幅不断收窄，2024年已实现同比转正；而纺织业产成品存货自2023年7月以来同比增速不断提高。由此可以看出国内下游纺织服装已经开启了新一轮的补库周期。从下游服装存货的绝对值来看，处于近五年中间值，仍有持续补库的空间。 图1：中国服装业产成品存货同比 图2：中国服装存货（单位：亿元） 而海外纺服去库或接近尾声，为服装生产带来弹性空间。我们以美国作为海外纺服的风向标，自2023年中旬以来美国纺服经销商库销比不断降低，2024年4月服装批发商库销比已达2.21，为2022年2月以来低值；此外，美国服装批发商库存金额已连续14个月同比下降，海外纺服有望开启补库进程，带动全球纺服行业生产提速，进而拉动服装设备更新 。 图3：美国服装库销比 图4：美国服装库存同比 短期来看，江浙织机开工率同比有较大幅度提升。2024年6月，全国PTA维持在75%以上开工率，而聚酯工厂开工率接近90%。而值得关注的是江浙织机开工率上半年表现较好 ，6月同比提升11pct，保持在71%，显示出下游生产状态饱满，7、8月份随着夏季到来开工率有所降低。 图5：服装下游工厂开工率 2.细分行业：缝制设备景气度上行，数码印花渗透率提升进行时 2.1.缝制设备行业：周期底部或已到来 2.1.1.2023年工业缝纫机生产与内销均创近年来低值 缝制机械行业以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等为辅，是劳动密集型和技术密集型相结合的产业。按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、安置布料等缝纫工序的加工设备 ； 缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于正式缝纫工序的设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等产品生产后工序的机械设备。按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外， 还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。 图6：缝制机械设备分类及应用领域 缝制机械行业的上游主要为电机、电控、轴承等核心零部件供应商以及生铁等原材料供应商；下游主要为纺织服装、鞋帽、箱包等。纺织服装行业是主要下游产业，对缝制机械行业的发展影响较大。缝制机械的市场需求主要取决于纺织服装等下游行业的产销情况和景气程度，据北京研精毕智的统计数据，2021年全球工业缝纫机行业下游中服装领域所占比重为65%左右，皮革和纺织领域分别占比16%和12%，其他应用领域占比7%。 图7：缝制机械设备行业产业链 在中国缝制机械设备市场中，工业缝纫机占据主导地位。缝制机械设备工业缝纫机指平缝机、包缝机、绷缝机、特种机等缝制机械。2023年，中国全行业工业缝纫机总产量约为560万台，产量占缝制设备比例达56.3%。中国家用缝纫机产量约375万，同比上升10.29%，占比37.7%；缝前缝后设备（含裁床、拉布、熨烫等）产量为58万台，同比下降18.2%，占比6%。 图8：缝制机械设备细分占比 2023年工业缝纫机行业产量继续降低。2023年全行业工业缝纫机总产量约为560万台左右，同比下降约11%，降低至2017年以来的最低点。市场规模方面，2023年国内工业缝纫机市场规模为188.45亿元。 图9：工业缝纫机总产量及同比情况 图10：工业缝纫机市场规模及同比情况 2023年中国缝制设备行业内需呈现疲软、低迷趋势。初步估算，2023年行业工业缝纫设备内销总量约185万台，同比-19.6%，为2011年以来最低值。一方面纺织服装、鞋帽等下游行业产销、出口依然疲软，一方面司法系统、部分区域及箱包、羽绒等专业市场在疫情后呈现明显的好转和复苏趋势，有效减缓了行业内销下行深度。另据海关数据显示，2023年我国缝制机械产品累计进口额9.30亿美元，同比增长9.56%，主要源自缝前缝后设备进口需求的增长。但其中工业缝纫机进口量3.7万台，进口额7716万美元，同比分别下降14.90%和15.68%，显示出缝中主导产品内需依然低迷。 图11：历年中国工业缝纫机内销及同比情况 图12：2021~2023中国缝制机械产品月进口额变化情况 2023年我国服装行业固定资产投资规模小幅下降，这也导致缝制设备内销市场总体仍保持低迷和下行态势。据国家统计局和海关数据显示，2023年我国规上企业服装产量同比下降8.69%；服装及衣着附件出口额同比下降9.3%。 图13：中国服装行业规模以上企业服装产量 图14：中国服装及衣着附件出口额及同比 出口高位回落，工业缝纫机量价下降幅度较大，家用缝纫机表现较好。2023年我国缝制机械产品累计出口额28.92亿美元，同比下降15.62%，行业出口从上年高位明显回落。分产品领域来看，2023年我国缝制机械产品工业缝纫机下降幅度最大，除家用缝纫机外，出口均呈同比下滑态势。 图15：缝制机械产品年出口额变化情况 表1：缝制机械设备2023年出口情况 2023年我国缝制设备出口市场中印度稳居第一，其次是越南与美国。我国对俄罗斯，乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等中亚市场，以及巴西、墨西哥等部分拉美市场，阿尔及利亚等部分非洲市场缝制机械产品出口额同比呈现增长态势，其中对俄罗斯、乌兹别克斯坦、 吉尔吉斯斯坦、阿尔及利亚市场出口额同比增幅均超过40%，而对孟加拉、巴基斯坦等南亚市场，越南、柬埔寨、马来西亚等东盟市场，以及美国、日本、新加坡等转口市场缝制机械产品出口额同比则大幅下滑。 图16：2023年前十出口国家市场份额及同比 2.1.2.周期性底部区间，上行期或已到来 缝制机械行业的周期性主要取决于下游纺织服装、箱包、鞋帽等行业用户对缝制设备的购置和更新升级周期性，国内行业基本上每3-4年经历一轮景气周期。我们从大豪科技、杰克股份、中捷资源和标准股份的营收增速，以及工业缝纫机产量变化中可以看出，在2013、2017以及2021年，每4年会迎来缝制机械行业景气上行期；而周期低点分别出现在2015、2019、2022，间隔时间为3~4年。可以看出，行业上行期时间约为2年，而下行期约为1~2年；每一轮周期则表现为缝纫机产值的弱-强-次强-弱。 图17：各公司营收与工业缝纫机产量增速对比 缝制机械行业的下游纺织服装、箱包、鞋帽等行业属于典型的消费品行业，不存在行业自身的周期性，但会受到经济衰退、居民消费能力下降的影响。因此，缝制机械的需求与下游产业的生产状况有关。通过比较我们发现工业缝纫机内销量与中国纺织服装、服饰业利润总额与固定资产投入累计同比数据呈现了较强的相关性。我们认为，下游纺服企业的盈利能力提升，才会带来固定资产投资提升以及工业缝纫机内销量提升。 图18：工业缝纫机内销与纺服行业营业利润及固定资产投入关系 工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期。工业缝纫机行业上行时间普遍为1-2年，行业下行时间普遍为2年，近5年工业缝纫机内销于2021年见顶后，经历2022、2023两年调整后，有望于24年开启向上周期。通过当前数据来看，中国纺织服装、服饰业固定资产投资同比在2024年实现转正，为后续内需需求提升带来动力；而利润总额7月回暖 ，累计值同比基本保持持平。 图19：纺服行业近期变化 而外销方面，从主要消费国来看，发达国家服装零售和进口呈现边际改善。2024年前四个月美国服装进口金额呈现波动趋势，除二月份外当月均呈下滑趋势，显示需求仍在缓慢恢复的前期；但下滑幅度逐步收窄，呈现边际改善的趋势。与此相对应的是我国工业缝纫机出口数量在一二月呈增长趋势，经过三月份的下降调整，4月份同比降幅收窄，5月实现同比增长。6月份工业缝纫机出口数量达49.85万台，同比/环比增速分别为24%/20%，2~6月出口量环比不断提升，7月增速稍有放缓但仍能保持同比增长。下半年随着经济回暖 、各种国际赛事的举办，随着海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能激发补库需求，带动下半年缝制设备外贸的持续改善。 图20：美国服装及服装配件进口金额同比 图21：我国工业缝纫机出口数量 目前我国百家工业缝纫机库存已接近低位。一季度减库效果显著，3月末，行业274家规上企业产成品存货同比下降9 .6 7%，行业百家整机生产企业总库存约68万台，同比下降2 5.14%。其中 ，工业缝纫机库存量更是降至4 6万台的行业低值，同比下降2 9 .4 8 %，