服装设备专题：景气度复苏，顺周期向上

专用设备 证券研究报告 2024年09月09日 服装设备专题：景气度复苏，顺周期向上 服装设备行业：纺服行业有望拉动服装设备端需求。目前服装行业下游景气度较高，有望带动设备端更新及新增需求。其中国内下游纺织服装已经开启了新一轮的补库周期，海外纺服有望开启补库进程，带动全球纺服行业生产提速，进而拉动服装设备更新。短期来看，江浙织机开工率上半年表现较好，6月同比提升11pct，保持在71%，显示出下游生产状态饱满。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 行业走势图 缝制设备景气度上行，数码印花渗透率提升进行时 缝制设备行业：2023年全行业工业缝纫机总产量约为560万台左右，同比下降约11%，降低至2017年以来的最低点。2023年中国缝制设备行业内销总量为2011年以来最低值；而出口则高位回落，市场趋向分化，除家用缝纫机外，出口额均同比下滑。 缝制机械行业国内基本上每3-4年经历一轮景气周期。行业上行期时间约 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 专用设备沪深300 为2年，而下行期约为1~2年；每一轮周期则表现为缝纫机产值的弱-强-次强-弱。工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期。我们认为，下游纺服企业的盈利能力提升，才会带来固定资产投资提升以及工业缝纫机内销量提升。近5年工业缝纫机内销于2021年见顶后，经历2022、2023两年调整后，有望于24年开启向上周期。通过当前数据来看，中国纺织服装、服饰业固定资产投资同比在2024年实现转正，为后续内需需求提升带来动力；而利润总额7月回暖，累计值同比基本保持持平。而外销方面，从主要消费国来看，发达国家服装零售和进口呈现边际改善。6月份工业缝纫机出口数量达49.85万台，同比/环比增速分别为24%/20%，2~6月出口量环比不断提升，7月增速稍有放缓但仍能保持同比增长。截止24年3月我国百家工业缝纫机库存已接近低位。二季度，受市场需求平缓回落的影响，行业生产在4月稍有下调之后再度平缓回升，工业缝纫机月产量均稳定在40万台以上。 印染行业：目前纺织品印花方式主要分为传统印花和数码印花，与传统印花 相比，数码喷墨印花具有突出优点。2015年以来，中国印花面料年产量保持在200亿米左右，数码喷墨印花面料产量规模逐年增加，占比由2015年的2.1%提高至2021年的11.4%。数码直喷/数码转印加工费正持续下降，有望提升下游企业投资意愿。近年来，数码喷墨印花设备在纺织领域应用面不断扩大。 建议关注： 大豪科技：缝制、针织领域电控的领先者，近年来市场占有率仍然进一步获得提升，其中刺绣机电控系统已达全球市场占有率第一。上市以来坚持高分红策略，2023年分红率达82%。 杰克股份：全球缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一。公司发布2024年半年报，上半年实现营收32.35亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%。2024年上半年，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 宏华数科：公司深耕数码喷印领域30年，已发展成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训等综合解决方案提供商。2024年上半年公司积极拓展国内外客户，实现市场与业务的增长，产品销量同比提升。 风险提示：下游需求不及预期；宏观环境发生变化；市场竞争加剧 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《专用设备-行业深度研究:船舶制造： 油运淡季不淡，油轮征途再起！》2024- 05-24 2《专用设备-行业深度研究:轮胎设备： 轮胎踏浪出海，设备持续受益》2024- 03-25 3《专用设备-行业深度研究:船舶制造 专题：沿供给线索，觅绿色周期》2024- 03-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.服装设备行业：下游景气度较高，有望带动设备端新增及更新需求4 2.细分行业：缝制设备景气度上行，数码印花渗透率提升进行时5 2.1.缝制设备行业：周期底部或已到来5 2.1.1.2023年工业缝纫机生产与内销均创近年来低值5 2.1.2.周期性底部区间，上行期或已到来9 2.2.印花行业：数码印刷替代传统印刷进行时12 3.建议关注17 3.1.大豪科技17 3.2.杰克股份21 3.3.宏华数科23 4.风险提示25 图表目录 图1：中国服装业产成品存货同比4 图2：中国服装存货（单位：亿元）4 图3：美国服装库销比4 图4：美国服装库存同比4 图5：服装下游工厂开工率5 图6：缝制机械设备分类及应用领域6 图7：缝制机械设备行业产业链6 图8：缝制机械设备细分占比7 图9：工业缝纫机总产量及同比情况7 图10：工业缝纫机市场规模及同比情况7 图11：历年中国工业缝纫机内销及同比情况7 图12：2021~2023中国缝制机械产品月进口额变化情况7 图13：中国服装行业规模以上企业服装产量8 图14：中国服装及衣着附件出口额及同比8 图15：缝制机械产品年出口额变化情况8 图16：2023年前十出口国家市场份额及同比9 图17：各公司营收与工业缝纫机产量增速对比10 图18：工业缝纫机内销与纺服行业营业利润及固定资产投入关系10 图19：纺服行业近期变化11 图20：美国服装及服装配件进口金额同比11 图21：我国工业缝纫机出口数量11 图22：中国百家工业缝纫机库存（万台）12 图23：行业百家整机生产企业工业缝纫机月产量情况12 图24：圆网印花12 图25：热转移印花机12 图26：数码直喷设备13 图27：数码转印设备13 图28：数码印花与传统印花区别13 图29：各印花方式占比14 图30：数码直喷与数码转印占比15 图31：数码直喷与数码转印成本变化（单位：元/米）15 图32：全球数码喷墨印花墨水消耗量16 图33：中国数码喷墨印花墨水消耗量16 图34：大豪科技股权分布（截止2024年一季度末）18 图35：大豪科技营收及同比19 图36：大豪科技归母净利润及同比19 图37：大豪科技毛利率及净利率19 图38：大豪科技ROA及ROE19 图39：公司业务占比变化19 图40：公司各业务毛利率19 图41：中国网络安全市场规模及与预测20 图42：大豪科技分红情况21 图43：杰克股份营收变化21 图44：杰克股份归母净利润变化21 图45：2024H1杰克股份业务占比22 图46：杰克股份各业务毛利率变化22 图47：杰克股份工业缝纫机产量与全国同比变化情况22 图48：公司市占率变化22 图49：快反王示意图23 图50：过梗王示意图23 图51：公司成套智联设备23 图52：宏华数科营收变化23 图53：宏华数科归母净利润变化23 图54：公司业务占比变化24 图55：公司业务毛利率变化24 图56：公司墨水单价变化24 图57：公司数码喷印设备单价变化24 表1：缝制机械设备2023年出口情况9 表2：传统丝网印花与数码喷墨印花区别14 表3：各地区数码喷墨印花占印花总产量比值15 表4：数码直喷与数码转印成本变化（单位：元/米）16 表5：2015~2021数码印花机保有量变化（单位：台）17 表6：公司成立大事记18 1.服装设备行业：下游景气度较高，有望带动设备端新增及更新需求 国内纺服已开启补库周期。中国纺织服装、服饰业存货金额自2023年6月以来降幅不断收窄，2024年已实现同比转正；而纺织业产成品存货自2023年7月以来同比增速不断提高。由此可以看出国内下游纺织服装已经开启了新一轮的补库周期。从下游服装存货的绝对值来看，处于近五年中间值，仍有持续补库的空间。 图1：中国服装业产成品存货同比图2：中国服装存货（单位：亿元） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 中国纺织服装、服饰业产成品存货同比 中国纺织业产成品存货同比 1100 1050 1000 950 900 850 800 20202021202220232024 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 而海外纺服去库或接近尾声，为服装生产带来弹性空间。我们以美国作为海外纺服的风向标，自2023年中旬以来美国纺服经销商库销比不断降低，2024年4月服装批发商库销比已达2.21，为2022年2月以来低值；此外，美国服装批发商库存金额已连续14个月同比下降，海外纺服有望开启补库进程，带动全球纺服行业生产提速，进而拉动服装设备更新。 图3：美国服装库销比图4：美国服装库存同比 美国:批发商库存销售比:非耐用品:服装及服装面料:季调美国:零售库存销售比:服装及服装配饰店:季调 3 2 2024/4 2024/1 2023/10 2023/7 2023/4 2023/1 2022/10 2022/7 2022/4 2022/1 2021/10 2021/7 2021/4 2021/1 1 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 美国服装及服装面料批发商库存同比 美国服装及服装配饰店零售库存季调同比 2024/4 2024/1 2023/10 2023/7 2023/4 2023/1 2022/10 2022/7 2022/4 2022/1 2021/10 2021/7 2021/4 2021/1 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 短期来看，江浙织机开工率同比有较大幅度提升。2024年6月，全国PTA维持在75%以上开工率，而聚酯工厂开工率接近90%。而值得关注的是江浙织机开工率上半年表现较好，6月同比提升11pct，保持在71%，显示出下游生产状态饱满，7、8月份随着夏季到来开工 率有所降低。 图5：服装下游工厂开工率 江浙织机开工率PTA工厂开工率聚酯工厂开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.细分行业：缝制设备景气度上行，数码印花渗透率提升进行时 2.1.缝制设备行业：周期底部或已到来 2.1.1.2023年工业缝纫机生产与内销均创近年来低值 缝制机械行业以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等为辅，是劳动密集型和技术密集型相结合的产业。按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、安置布料等缝纫工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于正式缝纫工序的设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等产品生产后工序的机械设备。按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。 图6：缝制机械设备分类及应用领域 资料来源：杰克股份招股说明书，天风证券研究所 缝制机械行业的上游主要为电机、电控、轴承等核心零部件供应商以及生铁等原材料供应商；下游主要为纺织服装、鞋帽、箱包等。纺织服装行业是主要下游产业，对缝制机械行业的发展影响较大。缝制机械的市场需求主要取决于纺织服装等下游行业的产销情况和景气程度，据北京研精毕智的统计数据，2021年全球工业缝纫机行业下游中服装领域所占比重为65%左右，皮革和纺织领域分别占比16%和12%，其他应用领域占比7%。 图7：缝制机械设备行业产业链 资料来源：杰克股份招股说明书，天风证券研究所 在中国缝制机械设备市场中，工业缝纫机占据主导地位。缝制机