公用环保202409第2期：绿证核发和交易规则发布，CCER重启后第一批项目公示

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.71%，公用事业指数下跌2.73%，环保指数下跌1.73%，周相对收益率分别为-0.02%和0.98%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第12名。分板块看，环保板块下跌1.73%，电力板块子板块中，火电下跌3.27%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌6.87%；水务板块下跌1.64%；燃气板块上涨0.34%。 重要事件：国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》的通知，对可再生能源绿色电力证书的核发、交易、划转、核销的全生命周期流程进行了规范，有助于促进绿色电力消费提升。全国温室气体自愿减排注册登记系统及信息平台发布了首批项目与减排量的公开信息，在CCER重启后全国第一批项目公示中共有4类项目，包括碳汇造林、红树林修复、并网海上风电和并网光热发电，共计31个项目。 专题研究：四川省能源资源丰富，是能源建设、生产和消费大省，近年来四川在能源发展方面进行了积极探索和布局，装机规模不断扩大，电源以水电为主，多能互补能力逐渐提升；发电量持续增长，水电发电量占比最大，风光发电量占比提升；用电量逐年攀升，第二产业用电量占比最大，第三产业用电量占比显著增长。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌2.71%，公用事业指数下跌2.73%，环保指数下跌1.73%，周相对收益率分别为-0.02%和0.98%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第12名。 分板块看，环保板块下跌1.73%，电力板块子板块中，火电下跌3.27%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌6.87%；水务板块下跌1.64%；燃气板块上涨0.34%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：7月新增建档立卡新能源发电项目4647个 9月3日，国家能源局发布《关于2024年7月全国新增建档立卡新能源发电项目情况的公告》。公告显示，2024年7月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4647个，其中风电项目82个，光伏发电项目4529个（集中式光伏发电项目170个，工商业分布式光伏发电项目4359个），生物质发电项目36个。 2、国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》 9月5日，国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》的通知。 其中指出，国家能源局（新能源司）负责绿证具体政策设计，指导核发机构和交易机构开展具体工作；国家能源局资质中心具体负责绿证核发工作；电网企业、电力交易机构、国家可再生能源信息管理中心配合做好绿证核发，并提供绿证核发、交易、划转、应用、核销等全过程数据和技术支撑；绿证交易机构负责各自绿证交易平台建设运营，组织开展绿证交易，并按要求将交易信息同步至国家绿证核发交易系统；绿证买卖双方可自主或委托代理机构参与绿证核发和交易。 《规则》指出，绿证在符合国家相关规范要求的平台开展交易，目前依托中国绿色电力证书交易平台，以及北京、广州电力交易中心开展绿证单独交易；依托北京、广州、内蒙古电力交易中心开展跨省区绿色电力交易，依托各省（区、市）电力交易中心开展省内绿色电力交易。 3、CCER重启后第一批（31个）项目正式公示 9月2日，全国温室气体自愿减排注册登记系统及信息平台发布了首批项目与减排量的公开信息，在CCER重启后全国第一批项目公示中共有4类项目，包括碳汇造林、红树林修复、并网海上风电和并网光热发电。截至9月3日，共计31个项目公示，其中碳汇造林项目8个、红树林修复项目2个、并网海上风电项目18个、并网光热发电3个。 （三）专题研究 四川省能源资源丰富，是能源建设、生产和消费大省，在全国能源平衡和发展格局中具有重要地位。四川省作为全国的水电能源基地，其水电外送华中和华东是国家“西电东送”战略的重要组成部分，对优化全国电源结构至关重要。近年来，四川在能源发展方面进行了积极探索和布局。 装机规模不断扩大，电源以水电为主，多能互补能力逐渐提升。2019-2023年，四川省电源装机规模持续扩大，2023年装机容量达12947万千瓦，同比增长4.5%，较2019年的9929万千瓦增长了30.4%。从电源装机结构来看，2023年四川省火电、水电、风电及光伏装机容量分别为1845、9759、770、574万千瓦，分别同比增长0.27%、0.13%、28.76%、178.64%，分别占四川省发电装机容量的14.25%、75.38%、5.95%、4.43%。近年来，四川新能源装机迅速增长，2023年风光新能源发电装机容量达1344万千瓦，较2019年的513万千瓦增长了161.99%。《四川省电源电网发展规划（2022-2025年）》指出，到2025年，四川将基本建成具备较强抗风险能力的电力系统，电力装机规模再上新台阶，达16560万千瓦；四川电源结构将更加优化，火电、水电、风电、光伏发电装机占比将调整为16.6%、64.1%、6.0%、13.3%，电源多能互补、水火互济能力显著增强，强化水电支撑地位，尽快提高风光新能源占比，提速顶峰兜底调节性火电建设，加紧推进抽水蓄能项目开工。 图1：2019-2023年四川省装机容量及增长率（万千瓦、%）图2：2019-2023年四川省装机结构（万千瓦） 发电量持续增长，水电发电量占比最大，风光发电量占比提升。2019-2023年，四川省发电量呈增长态势，2023年四川省规模以上工业企业发电量为4712.6亿千瓦时，同比增长1.0%，较2019年的3671亿千瓦时增长28.4%。从发电量结构来看，2023年四川省火电、水电、风电及光伏发电量分别为917、3583.3、167.4、44.05亿千瓦时，分别同比增长13.5%、-3.1%、23.7%、61.4%，分别占四川省发电量的19.46%、76.04%、3.55%、0.93%。2023年，四川风光发电量合计211.45亿千瓦时，较2019年翻倍，占全部发电量的比例也由2019年的2.53%提升至2023年的4.49%，增长了1.96pct。 图3：2019-2023年四川规上发电量及增长率（亿千瓦时、%）图4：2019-2023年四川省发电量结构（亿千瓦时） 用电量逐年攀升，第二产业用电量占比最大，第三产业用电量占比显著增长。2023年四川省全社会用电量3711.3亿千瓦时，同比增长7.7%。从用电量结构来看，2023年四川省第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电量分别为34.3、2326.4、692.5、658.1亿千瓦时，分别同比增长21.52%、9.61%、12.04%、-2.96%，分别占四川省发电量的0.92%、62.68%、18.66%、17.73%。2023年，四川省第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电量占比较2019年分别变动0.43%、-0.95%、1.15%、-0.62%，第一产业用电量占比稍有提升，第三产业用电量占比增幅较大，第二产业、城乡居民生活用电量占比下降。随着四川经济的持续发展和人口的不断增加，电力需求将呈现持续增长的趋势。 图5：2019-2023年四川省用电量及增长率（亿千瓦时、%）图6：2019-2023年四川省用电量结构（亿千瓦时） 根据发展规划和发展需求，未来四川将持续优化能源结构，将电力供给结构由水电单一主体转变为水电和新能源为双主体，其他电源做补充的多能互补的能源结构；加快建设跨省跨区的直流输电工程，由单一的水电外送大基地转变为中国西部水风光“多送多受”的清洁能源立体主枢纽；聚焦特高压、虚拟电厂、氢能储能等领域的核心技术研发和应用，打造新型电力系统“样板区”。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌2.71%，公用事业指数下跌2.73%，环保指数下跌1.73%，周相对收益率分别为-0.02%和0.98%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第12名。 图7：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌1.73%，电力板块子板块中，火电下跌3.27%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌6.87%；水务板块下跌1.64%；燃气板块上涨0.34%；检测服务板块下跌3.35%。 图8：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有11家上涨，50家下跌，4家横盘。涨幅前三名是惠城环保（14.25%）、神雾节能（9.54%）、中创环保（3.70%）。 图9：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，4家下跌，1家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（10.34%）、东江环保（0.00%）、光大环境（-0.56%）。 图10：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有0家上涨，27家下跌，1家横盘。涨幅前三名是粤电力B（0.00%）、内蒙华电（-0.23%）、粤电力A（-0.70%）。 图11：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有4家上涨，18家下跌，1家横盘。涨幅前三名是国投电力（2.53%）、川投能源（2.38%）、国网信通（2.06%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有4家上涨，19家下跌，2家横盘。涨幅前三名是兆新股份（11.05%）、ST聆达（6.64%）、金开新能（2.71%）。 图12：A股水电行业各公司表现 图13：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有4家上涨，13家下跌，1家横盘。涨幅前三名是北京能源国际（4.88%）、粤丰环保（4.87%）、丰盛控股（1.32%）。 图14：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是首创环保（3.24%）、中山公用（3.07%）、钱江水利（-0.13%）。 本周港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（1.58%）、中国水务（0.86%）、北控水务集团（-1.75%）。 图15：A股水务行业各公司表现 图16：H股水务行业各公