锌月报：大矿开产，旺季预期难撑现实

月度评估与行情总结

8月锌价呈现下探回升走势。初期，下游逢低补库推动社会库存去库，结构走扩，锌价止跌回升；中期，黑色系商品下行压制消费，但美联储鸽派表态提供多头氛围，锌价缓幅抬升；后期，黑色商品企稳，下游开工好转，资金情绪高涨，沪锌持仓大幅上行，月间结构强势。

高频数据

• 基差与价差：内盘基差5元/吨，价差10元/吨；外盘基差-49.8美元/吨，价差-31.49美元/吨，沪伦比价1.163，锌锭进口盈亏-204.66元/吨。
• 社会库存：SMM0#锌锭均价24140元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差60元/吨；社会库存12.71万吨，小幅去库。
• 期货库存：上期所锌锭期货库存3.26万吨，LME锌锭库存24.48万吨。

产业数据

• 精矿：国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨；港口库存13.6万吨，工厂库存天数14.0天。
• 初端开工：镀锌结构件开工率55.03%，原料库存1.2万吨，成品库存44.9万吨；压铸锌合金开工率54.25%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌开工率56.63%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。

总体观点

• 供应端：俄罗斯工厂复产预期导致锌精矿供应好转，盘面下行；国内锌精矿产量同比-0.4%，进口累计同比-21.6%；锌锭产量同比-2.8%，进口累计同比35.8%。
• 需求端：7月锌锭表观需求同比-0.9%，累计供需差过剩7.76万吨。
• 库存：上期所库存3.26万吨，LME库存24.48万吨，社会库存12.71万吨，小幅去库。
• 价格：内盘基差5元/吨，外盘基差-49.8美元/吨，沪伦比价1.163。
• 风险：美国经济数据下滑，能化与黑色系走弱，大宗商品中枢下滑，需警惕资金离场风险。