PVC周报：内需恢复缓慢 市场惯性下跌

期货研究报告|商品研究 内需恢复缓慢市场惯性下跌 ——PVC周报 （2024年8月25日-2024年9月7日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年09月07日 目录 contents 01内需恢复缓慢库存下降 02出口好转，各指标好转但市场仍惯性下跌 03后市展望 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2024PVC供应增速下降 中国PVC产能万吨产量产能增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 期货研究报告|商品研究 全球PVC产能万吨产量全球开工率 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 0-5% 2000200820102012201420162018202020222024E 3000 200720092011201320152017201920212023 50.00% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 2023季度产量 563 543 575 600 2024年PVC新产能增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 宁波镇洋 30 2024年初 5.3 7.5 7.5 7.5 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 7.5 7.5 2023年投产产能增量 90.0 41.0 0.0 0.0 检修损失变动 -11.3 -10.0 0.0 0.0 产量增减 90 84.0 38.5 15.0 15.0 有计划的280万吨根据经验可能只有 增速 14.9% 7.1% 2.6% 2.5% 新产能若60%达产 14.5% 6.5% 1.6% 1.5% 8月产量193万吨增速下降到1.9%和预期一致 210 200 190 180 170 160 150 140 期货研究报告|商品研究 产量增速PVC：产量：中国（月） 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 130 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -10.0% PVC8月产量193.60万吨，环比上月增加4.7%，同比增1.91%。1-8月累计产量1488.56万吨，同比增加3.9%。 PVC8月产量和平衡表预估基本一致。 资料来源：WIND，招商期货，隆众 PVC社会库存下降，上游累库，整体库存去化 PVC社会库存 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 7080 6070 5060 50 40 40 3030 2020 1010 00 PVC上游库存 期货研究报告|商品研究 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 9月5日国内PVC社会库存51.64万吨，减少2.3万吨，环比上个月减少12%。库存仍在高位，同比去年增加 14.49% 上游库存累积1万吨。上游库存+社会库存，整体库存开始下降。 上游开工率回升到75%左右乙烯法开工恢复，整体低于往年 期货研究报告|商品研究 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2023 2023 2024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 9月6日PVC生产企业产能利用率74.68%环比减少0.14%，同比增加0.49%；其中电石法开工率74.87%，乙烯法开工率74.15%环比减少3.92% 2200 煤炭价格略回落，原盐价格稳定 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 600 500 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 原盐价格 期货研究报告|商品研究 1700 400 1200 300 200 700 100 200 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 0 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-202024-04-2 资料来源：WIND，招商期货 电石开工率再度下滑电石亏损幅度减少 期货研究报告|商品研究 碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比 PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨 90 80 70 60 50 40 706000 605500 5000 50 4500 40 4000 30 3500 20 3000 102500 02000 电石利润山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2018-01-052020-01-052022-01-052024-01-05 2010-05-122014-05-122018-05-122022-05-12 资料来源：WIND，招商期货 亏损较多，电石开工率再度下滑到60.4%。 本周电石乌海主流出厂贸易价格报2550元/吨，略有反弹。 氯碱综合利润：电石法微亏乙烯法亏损 期货研究报告|商品研究 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周）PVC糊树脂：生产毛利：淄博（周） 1000 500 0 2012-05-182014-05-182016-05-182018-05-182020-05-182022-05-182024-05-18 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 价格创低点，电石法PVC利润-70/吨，乙烯法利润-190/吨。 目录 contents 01内需恢复缓慢库存下降 02出口好转，各指标好转但市场仍惯性下跌 03后市展望 2500 2000 1500 1000 500 出口改善不及预期 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 400000000 PVC出口金额增速 PVC出口金额 270.0%220.0%170.0%120.0%70.0% 20.0% -30.0% 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 期货研究报告|商品研究 0-15000-80.0% 2018-05-022020-05-022022-05-022024-05-022014-06-012017-01-012019-08-012022-03-01 资料来源：WIND，招商期货 印度BIS认证延期到12月，但出口改善不及预期，海外价格反而回落。 出口印度海运费大幅度回落、出口改善但对价格支撑有限 期货研究报告|商品研究 印巴宁波出口集装箱运价指数:欧洲点 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2012-03-092015-03-092018-03-092021-03-092024-03-09 资料来源：WIND，招商期货 出口印度海运费大幅度下降，恢复正常。 9月5日PVC生产企业样本出口签单量4.78万吨，出口继续好转，但不及去年力度。 内需房地产底部震荡PVC下游管材和型材开工率下降 期货研究报告|商品研究 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月80 70 60 50 40 30 PVC下游开工率 PVC下游：型材开工率PVC下游：管材开工率 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 20 10 0 2019-04-192021-04-192023-04-19 资料来源：WIND，招商期货 水泥开机率：偏低北方水泥需求季节性恢复南方偏弱 期货研究报告|商品研究 水泥熟料产能利用率 2021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 120.00 南方开机率北方开机率 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01 0.00 2020-04-032021-04-032022-04-032023-04-032024-04-03 资料来源：WIND，招商期货 各类工程建材价格跌幅放缓 期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格惯性回落远期合约持仓创历史新高 V01合约持仓 期货研究报告|商品研究 6,800 2019 20202021 2022 2022 2023 2024 6,600 1000000 6,400 800000 6,2006,000 600000 5,800 400000 5,6005,400 200000 5,200 2022-10-092023-03-092023-08-092024-01-092024-06-09 0 2017-02-03 2017-05-03 2017-08-03 2017-11-03 现货价期货价 1200000 资料来源：WIND，招商期货 01合约基差悄然走强 期货研究报告|商品研究 1900 1400 900 PVC09基差 201920202021202220232024 600 400 200 0 PVC01基差 201920202021202220232024 400 -10010-0412-0402-0404-0406-0408-04 1900-01-011900-02-121900-03-251900-05-061900-06-171900-07-29 -200 -400 -600 -600 -800 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单依然很多 120000 仓单量 仓单量 期货研究报告|商品研究 100000 80000 60000 40000 20000 0 2009-03-242011-03-242013-03-242015-03-242017-03-242019-03-242021-03-242023-03-24 资料来源：WIND，招商期货 PVC01-05合约跨期价差走强 期货研究报告|商品研究 600 201920202021202220232024550 450 500 350 400 250 300 150 200 50 700 PVC09-01跨期 650 PVC01-05跨期 100 -159000-01-01 1900-01-271900-02-22 1900-03-19 1900-04-14 1900-05-10 0 -150 -1200018-02-01 2