油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2024年9月8日 油脂油料：加菜籽反倾销调查菜粕强势拉升 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 60 产量增量消费增量贸易增量 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -30 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 2022/23 2023/24 2024/25 700 690 680 670 660 650 640 630 620 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 A-24 610 565 2022/23 2023/24 2024/25 555 545 535 525 515 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 A-24 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 160 2022/23 2023/24 2024/25 150 140 130 120 110 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 A-24 100 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 期货库存 库销比 2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 25% 20% 15% 10% 5% 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022/232023/242024/25 24/124/224/324/424/524/624/724/8 120 100 80 100 75 80 80 70 6065 60 60 4040 55 20 20 50 0 0 45 35363738394041424338394041424344454647232425262728293031323334353637383940414243 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2024年 五年均值 2023年 2024年 五年均值 图表：美豆落叶率图表：美豆收割率图表：美豆优良率图表：NDVI 图表：未来两周天气展望图表：中旬气温展望 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 540 520 500 480 460 440 420 400 380 2023/242022/23五年均值 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆粕下一年度累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 50024 2023/242022/23五年均值 2022/23 2023/24 五年均值 40023 22 300 21 200 20 10019 0 404244464850522468101214161820222426283032343638 18 1011121 234 56789 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2022/23 2023/24 2024/25 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口累计销售（单位：万吨） 2022/23 2023/24 2024/25 300 3000 2020/212021/222022/23 250 2500 200 2000 150 1500 100 1000 50 500 0 363840424446485052246810121416 18 202224 26 28 30 32 34 0 资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：G3国大豆升贴水图表：巴西大豆升贴水图表：美豆升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 美湾美西巴西阿根廷 1/22/23/24/25/26/27/28/29/2 300 250 200 150 100 275 巴西3 巴西4 巴西5 巴西9 巴西10 美湾12月 美湾10月 美湾11月 265 255 245 235 5/10 5/17 5/24 5/31 6/7 6/14 6/21 6/28 7/5 7/12 7/19 7/26 8/2 8/9 8/16 8/23 8/30 9/6 225 4/175/176/177/178/17 图表：美豆和巴西豆升贴水价差图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格 200 150 100 50 0 -50 -100 美豆-巴西 1/22/23/24/25/26/27/28/29/2 500 480 460 440 420 400 380 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 360 500 10月 11月 12月 2月 3月 4月 10月 480 460 440 420 400 380 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 360 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 100 2000 600 22/2323/242024/25 80 500 1500 60 400 1000 300 40 200 20 500 100 0 0 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112123456789101112123456789101112 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨） 9月 1… 1月 3月 5月 7月 9月 1… 1月 3月 5月 7月 9月 图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 22/23 23/24 24/25 30000 25000 20000 15000 10000 5000 11/24 9/24 7/24 5/24 3/24 1/24 11/24 9/24 7/24 5/24 0 250 200 150 100 50 0 123456789101112 500 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 123456789101112 3000 2022年2023年2024年 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 资料来源：Safras&Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 图表：美豆净多持仓（单位：手）图表：美豆粕净多持仓（单位：手） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 0 300000 净多单 总持仓 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 24/1/2 24/1/9 24/1/16 24/1/23 24/1/30 24/2/6 24/2/13 24/2/20 24/2/27 24/3/5 24/3/12 24/3/19 24/3/26 24/4/2 24/4/9 24/4/16 24/4/23 24/4/30 24/5/7 24/5/14 24/5/21 24/5/28 24/6/4 24/6/11 24/6/18 0 150000 美豆粕净多 总持仓 100000 50000 0 -50000 -100000 图表：美豆油净多持仓（单位：手）图表：美豆、美豆粕和美豆油净多持仓对比 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20000 净多仓 总持仓 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 40 A净多头 M净多头 Y净多头 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2