油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2024年3月10日 油脂油料：美豆止跌上涨马棕油创六个月新高 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 30 20 10 0 -10 -20 消费增量贸易增量库存增量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 680 670 660 650 640 630 620 610 600 J-21 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 590 2021/222022/232023/24 545 2021/22 2022/23 2023/24 540 535 530 525 520 515 510 J-21 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 140 120 100 80 60 40 20 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 140 2021/22 2022/23 2023/24 135 130 125 120 115 110 105 J-21 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 100 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨） 120 100 80 100.0 40 16.00% 95.090.0 20 14.00% 85.080.0 60 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 130.0 2022/23 2023/24 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 期末库存 库存消费比 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 23.5.12 23.6.9 23.7.12 23.8.11 23.9.12 23.10.12 23.11.9 23.12.8 24.1.12 24.2.8 24.3.8 012.00% 图表：巴西大豆产区图表：巴西大豆产区气温图表：巴西大豆产区降水图表：巴西大豆产区土壤墒值 图表：巴西大豆NDVI图表：已播种大豆的生长进度（单位：%）图表：巴西大豆收割（单位：%） 47% 5% 3% 24% 21% 120 100 80 60 40 20 2024年2023年五年均 发育开花灌浆成熟收割 0 13579111315171921 资料来源：USDA，Conab，光大期货研究所 图表：阿根廷大豆产区图表：阿根廷大豆产区气温图表：阿根廷大豆产区降水图表：阿根廷大豆产区土壤墒值 图表：阿根廷大豆NDVI图表：阿根廷大豆结荚率（单位：%）图表：生长常规以上比例（单位：% 120 100 2022年2023年2024年 120 100 2022/232023/24五年均值 资料来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 80 60 40 20 0 12345678910111213141516171819 80 60 40 20 0 45474951135791113151719212325 图表：南美天气展望 图表：巴西天气展望图表：阿根廷天气展望 资料来源：USDA，Ag，光大期货研究所 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 540 520 500 480 460 440 420 400 380 2023/242022/23五年均值 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 1400 1200 1000 800 600 400 23.00 2023/242022/23五年均值 22.00 21.00 20.00 19.00 200 404244464850522468101214161820222426283032343638 18.00 1011121234 2023/24 2022/23 五年均值 56789 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 图表：美豆升贴水（单位：美分/蒲式耳）图表：巴西大豆升贴水（单位：美分/蒲式耳） 200 150 100 300 2024年 2023年 五年均值 200 100 0 2024年 2023年 五年均值 50 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -100 -200 -300 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 图表：阿根廷大豆升贴水（单位：美分/蒲式耳）图表：G3国大豆离岸升贴水价格（单位：美元/吨） 250 2024年 2023年 五年均值 300 200 200美湾巴西阿根廷 150 100 100 0 50 -100 0 -50 -100 -150 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -200 -300 资料来源：Wind、光大期货研究所 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2022/23 2023/24 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 3500 2022/23 2023/24 五年均值 30002500200015001000 500 0 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆向中国累计销售量（单位：万吨） 300 2022/23 2023/24 五年均值 250 200 150 100 50 0 363840424446485052246810121416182022242628303234 363840424446485052246810121416182022242628303234 资料来源：USDA、光大期货研究所 图表：巴西大豆出口预估（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨） 2000 1500 1000 500 500 2022年2023年2024年 450 400 350 300 2024年2023年五年均值 0 123456789101112 250 12 345 678 910 1112 图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷油厂大豆库存（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 123456789101112 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年2022年2023年 123456789101112 资料来源：巴西海关、巴西植物油协会、阿根廷农业部、光大期货研究所 图表：美豆净多持仓（单位：手）图表：美豆粕净多持仓（单位：手） 净多单总持仓 300000 700000 200000 12000001000000 200000600000 美豆粕净多总持仓150000 800000 100000500000 100000 600000 400000 200000 0 0 -100000 -200000 -300000 400000 300000 200000 100000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/1… 23/1… 23/1… 24/1/3 24/2/3 24/3/3 0 50000 0 -50000 -100000 图表：美豆油净多持仓（单位：手）图表：美豆、美豆粕和美豆油净多持仓对比 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 0 80000 净多仓 总持仓 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 24/3/3 -60000 40 A净多头 M净多头 Y净多头 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：USDA、光大期货研究所 图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤） 3.00 2.50 2.00 1.50 2023