油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2024年7月14日 油脂油料：蛋白粕加速下挫油脂补跌 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 60 产量增量消费增量贸易增量 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -30 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 2022/23 2023/24 2024/25 700 690 680 670 660 650 640 630 620 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 610 565 2022/23 2023/24 2024/25 555 545 535 525 515 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 150 2022/23 2023/24 2024/25 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 J-24 J-24 100 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨） 120 20% 130125 100 120 80 15% 115 60 10% 110 40 105 20 5% 100 95 0 0% 90 140 期货库存库销比 25% 135 2022/232023/242024/25 2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/2524/124/224/324/424/524/624/7 2023年 2024年 五年均值 2023年 2024年 五年均值 图表：美豆开花率图表：美豆结荚率图表：美豆优良率图表：NDVI 120 120 85 100 100 75 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 80 80 60 60 65 40 40 55 20 20 0 0 45 26272829303132333435 272829303132333435363738 232425262728293031323334353637383940414243 图表：美豆未来两周天气展望图表：美豆产区土壤墒值 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 540 520 500 480 460 440 420 400 380 2023/242022/23五年均值 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022/23 2023/24 五年均值 404244464850522468101214161820222426283032343638 24 2023/242022/23五年均值 23 22 21 20 19 18 101112123456789 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2022/23 2023/24 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口累计销售（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 363840424446485052246810121416182022242628303234 2500 2000 1500 1000 500 0 2022/23 2023/24 五年均值 2022/23 2023/24 五年均值 36384042444648505224681012141618202224262830323436 图表：G3国大豆升贴水图表：巴西大豆升贴水图表：阿根廷大豆升贴水 250 200 150 100 50 美湾美西巴西阿根廷 300 250 200 150 100 50 0 巴西7巴西8巴西9巴西10 1/22/23/24/25/26/27/2 290 240 190 140 90 40 阿豆7月阿豆8月阿豆9月 3/74/75/76/77/7 图表：印度油脂库存 图表：美湾豆升贴水图表：美西豆升贴水 0 -50 -100 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 -150 260 255 250 245 240 235 230 4/17 4/24 5/1 5/8 5/15 5/22 5/29 6/5 6/12 6/19 6/26 225 美湾9月美湾10月美湾11月 260 255 250 245 240 235 230 225 3/15 3/22 3/29 4/5 4/12 4/19 4/26 5/3 5/10 5/17 5/24 5/31 6/7 6/14 6/21 6/28 7/5 7/3 7/10 220 美西10美西11 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨） 100 80 60 40 20 0 2000 21/22 22/23 23/24 1500 1000 500 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 0 2022年2023年2024年 123456789101112 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 3500 2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 22/23 23/24 24/25 25000 20000 15000 10000 5000 3/24 1/24 11/24 9/24 7/24 5/24 3/24 1/24 11/24 9/24 7/24 5/24 0 250 200 150 100 50 0 123456789101112 500 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 123456789101112 3000 2022年2023年2024年 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 资料来源：Safras&Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 图表：美豆净多持仓（单位：手）图表：美豆粕净多持仓（单位：手） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 0 300000 净多单 总持仓 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 24/1/2 24/1/9 24/1/16 24/1/23 24/1/30 24/2/6 24/2/13 24/2/20 24/2/27 24/3/5 24/3/12 24/3/19 24/3/26 24/4/2 24/4/9 24/4/16 24/4/23 24/4/30 24/5/7 24/5/14 24/5/21 24/5/28 24/6/4 24/6/11 24/6/18 2024-05-03 0 150000 美豆粕净多 总持仓 100000 50000 0 -50000 -100000 图表：美豆油净多持仓（单位：手）图表：美豆、美豆粕和美豆油净多持仓对比 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 0 净多仓总持仓 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 40 A净多头 M净多头 Y净多头 30 20 10 0 -10 -20 -30 24/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/2 资料来源：USDA、光大期货研究所 图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏及能繁