油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2024年4月21日 油脂油料：供应预期增加拖累油脂加速下滑 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 30 20 10 0 -10 -20 消费增量贸易增量库存增量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 2021/22 2022/23 2023/24 680 670 660 650 640 630 620 610 600 J-21 590 545 2021/22 2022/23 2023/24 540 535 530 525 520 515 510 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 A-24 J-21 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 A-24 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 140 2021/22 2022/23 2023/24 135 130 125 120 115 110 105 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 J-21 A-21 O-21 D-21 F-22 A-22 J-22 A-22 O-22 D-22 F-23 A-23 J-23 A-23 O-23 D-23 F-24 A-24 100 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨） 120 100 80 60 40 20 0 24.00% 期末库存 库存消费比 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022/23 2023/24 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 23.5.1223.6.923.7.1223.8.1123.9.1223.10.1223.11.923.12.824.1.1224.2.824.3.824.4.11 图表：已播种大豆的生长进度（单位：%）图表：巴西大豆收割（单位：%）图表：阿根廷大豆收割率（单位：%）图表：生长常规以上比例（单位：%） 0%5% 0% 83% 12% 发育开花灌浆成熟收割 图表：南美天气展望 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 五年均值 123456789101112131415161718192021 120 100 80 60 40 20 0 13141516171819202122232425262728 120 2022/23 2023/24 五年均值 2022年 2023年 2024年 100 80 60 40 20 0 45474951135791113151719212325 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 图表：美豆产区图表：美作物生长周期图表：美豆产区干旱情况 图表：美豆播种率图表：美豆产区降温图表：美豆产区降雨图表：土壤墒值 120 100 80 60 40 20 0 1516171819202122232425262728 2023年 2024年 五年均值 资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 540 520 500 480 460 440 420 400 380 2023/242022/23五年均值 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022/23 2023/24 五年均值 404244464850522468101214161820222426283032343638 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 2023/242022/23五年均值 101112123456789 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2022/23 2023/24 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 3500 2022/23 2023/24 五年均值 30002500200015001000 500 0 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆向中国累计销售量（单位：万吨） 300 2022/23 2023/24 五年均值 250 200 150 100 50 0 363840424446485052246810121416182022242628303234 363840424446485052246810121416182022242628303234 资料来源：USDA，光大期货研究所 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 美元兑巴西雷亚尔 图表：美元指数图表：巴西汇率 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 图表：阿根廷汇率图表：人民币汇率 美元兑阿根廷比索 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 图表：G3国大豆升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 美湾 2023-04-03 2023-05-03 美西 2023-06-03 图 表 ：印度油脂库存 2023-07-03 2023-08-03 巴西 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 阿根廷 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 270 260 250 240 230 220 210 1/10 1/17 1/24 1/31 2/7 2/14 2/21 2/28 3/6 3/13 3/20 3/27 4/3 4/10 4/17 150 100 50 0 1/2 图表：巴西大豆升贴水 200 巴西5 图表：美豆升贴水 1/9 美湾3月 1/16 1/23 1/30 2/6 美湾4月 2/13 巴西6 2/20 2/27 美湾5月 3/5 3/12 巴西7 3/19 3/26 4/2 4/9 160 140 120 100 80 60 40 4/16 巴西5月船升贴水上涨，已经超过6月船期报价，反映产地压力下降 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 p11 2024-04-03 1/2 图表：阿根廷大豆升贴水 180 图表：三国运费 美豆运费 1/9 1/16 阿豆5月 1/23 1/30 巴西豆运费 2/6 阿豆6月 2/13 2/20 2/27 阿根廷大豆运费 3/5 阿豆7月 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨） 100 80 60 40 20 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 0 2000 21/22 22/23 23/24 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 3500 2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 21/22 22/23 23/24 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250 200 150 100 50 5/11 7/11 9/11 11/11 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 1/11 3/11 0 123456789101112 500 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 123456789101112 2