黑色系炉料周度策略

作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 何卓然 从业资格证号： F03133791 投资咨询证号： -- 联系方式： 68518650 能源化工研究中心|黑色金属与建材研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月02日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石： 【市场逻辑】 基本面看，全球发运大幅增加，9月预计国内到港量将重新回升，前期矿价跌至90美元附近后，非澳巴发货减量并不明显，近期重回90美元关注非主流发货情况；需求方面，铁水产量止跌回升，钢厂盈利率开始改善，同时从Mysteel等调研看，9月高炉存复产预期，铁矿石需求或有所好转，但复产幅度取决于钢材需求及利润改善情况，近期市场钢材再度下行，可能影响钢厂复产意愿及节奏，因此现阶段铁矿石供应偏高，而需求改善幅度不确定，港口库存维持高位，钢厂盈利偏低，因此对矿价仍有压制，短期普氏指数关注90美元支撑，但钢材需求预期若迟迟未见好转或宏观情绪依然较弱，存在跌破90美元可能，向下寻找80-85美元支撑的可能，期货关注630-650元支撑。 【交易策略】 目前宏观情绪偏弱使铁矿承压，但跌至90美元以下后，铁矿估值处于近几年低位，因此操作上，现有空单轻仓持有，可以考虑卖虚值看跌或买入虚值看涨期权降低铁矿估值大幅下降后，波动随之放大的可能；对于做多，建议在看到商品市场情绪整体回暖，或从估值层面在现货跌至85美元附近考虑轻仓参与，但偏左侧交易。 焦煤： 【市场逻辑】 焦煤延续走弱趋势，主因仍在于需求偏弱。焦炭价格提降后钢厂利润有所恢复，成材表需有回升迹象，但目前看幅度不大；铁水产量见底，但暂未出现复产，需求端对煤焦价格尚未形成较大正反馈。供应端整体偏宽松，焦化企业虽减产但主动采购焦煤意愿有所增强 ，焦化企业厂内焦煤库存增加，焦煤坑口库存维持稳定；后续关注铁水复产节奏和下游采购需求。 【交易策略】 市场情绪悲观，预期焦煤价格短期偏弱，空单可继续持有，关注情绪面修复和盘面何时企稳；下方关注1180-1200元/吨支撑位，若不跌破可考虑轻仓试多。 焦炭： 【市场逻辑】 第七轮提降后钢厂利润依旧偏弱，第八轮提降预期增强；焦炭第七轮提降之后焦企亏损加剧，减产范围或将进一步扩大，同时钢厂利润有所修复，钢厂补库下焦企库存压力有所缓解，焦炭整体供需端矛盾有所缓和。进入9月后存在一定旺季需求预期，但目前成材端需求仍偏弱，铁水也暂未出现复产，实际需求仍需等待验证，短期焦炭或将维持弱稳运行。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但随着海外制造业PMI下降，焦炭出口增速逐步放缓。往后看 ，金九银十的旺季预期或使得焦炭迎来阶段性反弹的机会，但空间 有限。 【交易策略】 焦炭连续跌破支撑位，成材端需求预期仍偏弱；预计短期维持偏弱运行，空单可继续持有，后续关注旺季下成材实际需求情况；关注下方1730元/吨附近支撑位，若不跌破可考虑轻仓试多。 硅铁： 【市场逻辑】 现货价格偏稳，部分地区挺价意愿较强；钢厂现需求不佳下，硅铁期货价格震荡偏弱运行；情绪面悲观带动黑色系普跌，往后看，经过前期的大幅减产后，钢厂利润有所改善，9月存在一定复产预期 ，其幅度取决于需求端的改善情况，现阶段来看仍然趋弱。硅铁厂家库存进入7月开始累库，近期产量下降，导致厂家少量去库。生产利润驱动下硅铁供应有所回升。 【交易策略】 预计硅铁期货价格震荡偏弱，向下空间不大，操作建议暂时观望。 锰硅： 【市场逻辑】 情绪面悲观带动黑色系普跌。锰硅生产亏损厂家减产，锰硅产量继续下降，供应压力有所减小；下游需求方面，经过前期的大幅减产后，钢厂利润有所改善，9月存在一定复产预期，其幅度取决于需求端的改善情况，现阶段来看仍然趋弱。成本端方面，锰矿价格继续下跌，锰硅成本下移。现货市场价格下跌，指向下游需求仍偏弱 。 【交易策略】 需求未见好转，市场情绪偏悲观。短期预计锰硅维持震荡偏弱走势 ，向下空间不大，向上缺乏提振；建议暂时观望为主。 品种：标题 第一部分观点及参考策略1 第二部分期现货市场回顾2 第三部分价差分析4 第四部分铁矿石基本面6 一、供应6 二、需求8 三、库存9 四、运费10 第五部分焦煤焦炭基本面11 一、供需11 二、库存13 三、运费14 第六部分铁合金基本面14 一、供需14 二、库存15 三、运费17 第七部分.期权策略19 铁矿石期权19 锰硅期权20 硅铁期权21 图目录 图1：铁矿石期现货价格走势2 图2：锰硅期现价格走势3 图3：硅铁期现价格走势3 图4：螺矿比主力合约4 图5：卷矿比5 图6：锰硅-硅铁主力合约价差5 图7：铁矿石合约月间价差（1-5）5 图8：铁矿石合约月间价差（9-1）5 图9：焦煤合约月间价差（1-5）6 图10：焦煤合约月间价差（9-1）6 图11：焦炭合约月间价差（1-5）6 图12：焦炭合约月间价差（9-1）6 图13：铁矿：发货量：全球：MA27 图14：铁矿石:澳洲发货量：MA27 图15：铁矿石:巴西发货量：MA27 图16：铁矿石:澳洲发货量:至中国：MA27 图17：铁矿石：发货量：非澳巴：MA27 图18：铁矿石:中国到港量:合计(45港)：MA27 图19：186家矿山企业（363座矿山）：铁精粉日均产量8 图20：186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率8 图21：铁水产量与铁矿石疏港量8 图22：进口矿日均消耗量：247家钢铁企业8 图23：铁矿：港口现货日均成交：贸易商8 图24：钢厂入炉配比:烧结矿8 图25：钢厂入炉配比:球团矿:全国9 图26：日均疏港量:铁矿石:45港9 图27：库存:铁矿石:45港总计9 图28：在港船舶数:铁矿石9 图29：库存:澳洲铁矿石:45港总计10 图30：库存:巴西铁矿石:45港总计10 图31：贸易矿量:铁矿石:45港总计10 图32：进口铁矿石库存：247家钢铁企业10 图33：铁矿石运价:西澳大利亚丹皮尔-青岛(海岬型)11 图34：铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 图35：精煤：样本洗煤厂（110家）：日均产量：中国（周）11 图36：煤炭：样本洗煤厂（110家）：开工率：中国（周）11 图37：焦炭：230家独立焦化厂：产能利用率：中国（周）12 图38：焦炭：230家独立焦化厂：日均产量：中国（周）12 图39：焦炭:产量12 图40：供需:炼焦煤12 图41：表观消费量:焦炭:累计值12 图42：炼焦煤：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图43：炼焦煤：进口：港口库存（周）13 图44：炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图45：焦炭：港口库存：中国（周）13 图46：焦炭：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图47：焦炭：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图48：动力煤：汽车运输：价格14 图49：焦炭：汽车运输：价格14 图50：硅锰：需求量：中国（周）14 图51：硅锰企业：开工率：中国（周）14 图52：硅锰：日均产量：中国（周）15 图53：硅铁：需求量：中国（周）15 图54：硅铁生产企业：开工率（周）15 图55：硅铁：日均产量：中国（周）15 图56：硅锰：63家样本企业：库存：中国（周）16 图57：硅锰：63家样本企业：库存：内蒙古（周）16 图58：硅锰：63家样本企业：库存：宁夏（周）16 图59：硅锰：63家样本企业：库存：广西（周）16 图60：硅锰：63家样本企业：库存：贵州（周）16 图61：硅锰：63家样本企业：库存：云南（周）16 图62：硅铁：60家样本企业：库存：中国（周）17 图63：硅铁：60家样本企业：库存：甘肃（周）17 图64：硅铁：60家样本企业：库存：内蒙古（周）17 图65：硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周）17 图66：硅铁：60家样本企业：库存：陕西（周）17 图67：硅铁：60家样本企业：库存：四川（周）17 图68：硅铁：汽车运输：运费价格18 图69：硅铁：汽车运输：运费价格18 图70：硅锰：汽车运输：运费价格19 图71：硅锰：汽车运输：运费价格19 图72：铁矿石期权成交量20 图73：铁矿石期权持仓量20 图74：铁矿石期权成交量认沽认购比率20 图75：铁矿石期权持仓量认沽认购比率20 图76：锰硅期权成交量21 图77：锰硅期权成交持仓量21 图78：硅铁期权成交量21 图79：锰硅期权成交量21 表目录 表1：炉料端各品种观点及参考策略1 表2：各品种期货主力合约价格本周变化2 表3：焦煤焦炭现货价格本周变化2 表4：硅锰主产区价格3 表5：进口锰矿价格4 表6：锰硅期权成交持仓情况20 表7：硅铁期权成交持仓情况21 表1：炉料端各品种观点及参考策略 品种铁矿石焦煤焦炭硅铁锰硅 核心观点 估值不高，但目前产需及宏观情绪偏弱，价格或仍偏弱运行，反弹空间有限 连续下跌后目前焦煤估值偏低，焦化厂补库意愿不强，等待情绪面修复及盘面企稳 焦炭连续跌破支撑位，成材端需求预期仍偏弱 现货价格偏稳，部分地区挺价意愿较强；钢厂需求不佳下，硅铁期货价格震荡偏弱运行 利润受损下锰硅厂商不断减产，后续等待下游需求端指引 价格区间 650-690元/吨 1180-1310元/吨 1730-1860元/吨 5830-6170元/吨 6000-6400元/吨 1、估值重回近今年低 1.焦企补库意愿不强，供给依旧偏宽松； 2.螺纹利润好转，但 热卷盈利较差，钢厂盈利率偏低，对原料补库谨慎；3.宏观情绪偏弱，等待商品市场整体企稳。 1.连续提降下焦炭厂利润受损，生产意愿偏弱； 2.螺纹利润好转，但 热卷盈利较差，钢厂盈利率偏低，对原料补库谨慎；3.宏观情绪偏弱，等待商品市场整体企稳。 1.现货价格偏稳，部分地区挺价意愿较强；2.本周开工率略微下行，但得因于部分前期停产厂家复工，日均产量小幅上升；3.钢厂盈利不佳下，需求依旧偏弱； 位，支撑或逐步体现；2、供应仍较高，需求 1.供给端利润受 开始好转，但现阶段还 损驱使厂家不断 较弱； 减产，供给压力 主要逻辑 3、螺纹利润好转，但热卷盈利较差，钢厂盈利率偏低，对原料补库 有所缓和；2.钢厂盈利不佳下，复产较为谨 谨慎； 慎，采购需求偏 4、国内外宏观情绪一 弱； 般，商品市场整体企稳走强前，对铁矿仍有利空拖累。 ， ， 。 市场基本情况 供应 发运增加，9月国内到港量预计回升，跟踪现货跌至90美元后，非主流发运是否减量。 本周洗煤厂开工率上行；内外价差收窄，蒙煤通关车辆有所减少，后续进口或将下降，总体供给仍偏宽松。 连续提降下焦炭厂利润受损，生产意愿偏弱，供给端压力有望缓解。 本周开工率略微下行，录得39.66%，但得因于部分前期停产厂家复工，日均产量环比小幅上升230吨； 本周开工率下行，下跌2.87%至44.22%；日均产量下跌705吨。 铁水产量回升，但钢材 成材端需求有所回 钢厂盈利不佳，复产相对谨慎，采购需求依旧偏弱； 价格偏弱，钢厂整体盈 焦化厂前期集中补 暖，铁水产量有回升 钢厂盈利不佳，复产 需求 利偏低，复产进度可能 库，后续需求释放 预期，但钢厂利润仍 相对谨慎，采购需求 片面，铁矿石需求偏弱 空间较小。 偏低，弱修复态势下 依旧偏弱； 。 需求依旧疲软 钢厂库存维持低位，但 库存 中秋假期较短，补库力度或一般；港口库存处于高位，到港回升后，钢厂复产若较慢，铁矿 洗煤厂精煤库存本周下行，焦企炼焦煤库存本周上升。 焦企库存本周累库钢厂库存略微上升港口库存有所下行 内蒙古、宁夏、青海地区厂家库存下行；甘肃、陕西厂家库存 上升。 锰硅厂家本周库存均出现累库，指向需求偏弱。 累库压力仍存在。 目前青岛港BRBF仓单 焦煤本周内外价差 SF-SM价差本周持续走扩至74元/吨。 期现价差 价708元/吨；本周铁矿基差走扩，月间价差收窄；1-5价差由17跌