双焦周报：悲观预期不减，价格仍继续回落

双焦周报 悲观预期不减，价格仍继续回落 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/9/8 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦企亏损扩大，供给仍有回落，钢厂利润有所修复，本周铁水小幅走强，供需略有好转。但当前市场悲观情绪不减，下游需求偏弱，钢厂对焦炭刚需补库为主，此外，随着本周盘面价格大幅回 焦炭落，期货从升水转为贴水，期现商积极出货，供应端有所增量，钢厂到货不断增加，现货有第八 轮提降预期，预计短期焦炭有继续下跌可能，建议偏空操作，下方目标位或在1550-1600左右。 做空空单止盈 国内煤矿产量有所回落，蒙煤通关有所下降，整体供给有所回落，下游焦化厂继续减产，钢厂铁水焦煤小幅增加，节前贸易商和焦化厂有一定补库意愿，短期供需略有改善，煤矿去库顺畅，报价暂时平稳。但焦煤整体供需依旧偏宽松，且市场悲观情绪不减，下游焦炭仍有继续提降预期，产业补库结 束后煤矿压力或再起，建议偏空操作为主，下方关注1000左右的支撑位。 做空空单止盈 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至9月6日，主力合约收盘价1798元，周环比-200。吕梁准一级冶金焦报1460元，周环比持平，日照准一级冶金焦出库价报1700元，周环比-20。市场 情绪再度转弱，盘面大幅下挫，现货第八轮提降的预期逐步增加。 利润：截至9月5日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-96元，利润周环比-10，其中，山西准一级焦平均盈利-70元（-4），山东准一级焦平均盈利-62元（-20）， 内蒙二级焦平均盈利-177元（-4），河北准一级焦平均盈利-17元（-9）。 供需：截至9月5日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比-0.6，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.4万吨，周环比-0.4。总产量预估-1至113.1万吨。焦企亏损加剧，供给仍有回落。247家钢厂日均铁水222.6万吨，周环比+1.7，折算焦炭需求113.7万吨，日均供需差环比-1.85至-0.6万吨。焦炭供减需增，数据上看 基本面略有改善。 库存：截至8月22日，焦炭总库存836.4万吨，周环比+10.5万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存75.4万吨，周环比+4.5，247家钢厂焦炭库存537万吨，周环比 +3.2。港口库存224万吨，周环比+2.8。焦企延续累库，钢厂亏损严重，多有控量行为。 观点：焦企亏损扩大，供给仍有回落，钢厂利润有所修复，本周铁水小幅走强，供需略有好转。但当前市场悲观情绪不减，下游需求偏弱，钢厂对焦炭刚需 补库为主，此外，随着本周盘面价格大幅回落，期货从升水转为贴水，期现商积极出货，供应端有所增量，钢厂到货不断增加，现货有第八轮提降预期，预计短期焦炭有继续下跌可能，建议偏空操作，下方目标位或在1550-1600左右 截至9月6日，主力合约收盘价1798元，周环比-200。吕梁准一级冶金焦报1460元，周环比持平，日照准一级冶金焦出库价报1700元，周环比-20。市场情绪再度转弱，盘面大幅下挫，现货第八轮提降的预期逐步增加。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 焦炭盘面走势（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 产地焦炭价格变化（元/吨） 23/1023/1224/0124/0224/0424/0524/0624/08 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 焦炭调价变化（元/吨） 盘面再度下跌，第八轮提张预期增加 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 第二轮 7.05 未落地 - 50 -500 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 第七轮 8.30 8.31 1天 -50 -850 12月1月2月3月4月5月6月7月8月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦企亏损进一步扩大 截至9月5日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-96元，利润周环比-10，其中，山西准一级焦平均盈利-70元（-4），山东准一级焦平 均盈利-62元（-20），内蒙二级焦平均盈利-177元（-4），河北准一级焦平均盈利-17元（-9）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 -200 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-09-052024-08-29 测算钢厂利润继续回升 钢厂高炉利润持续好转。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2050 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 8/308/319/19/29/39/49/59/6 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 各合约基差走强，近月交割压力问题，基差走强最为明显。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+77至9（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 盘面下跌，各合约基差走强 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差+37至-54（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差+96至166（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-5价差整体走阔。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-47至-60（元/吨） 1-5价差仍有扩大 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差+93至224（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差-46至-164（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至9月5日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比-0.6，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.4万吨，周环比-0.4。总产量预估-1至113.1万吨。焦企亏损加剧，供给仍有回落。247家钢厂日均铁水222.6万吨，周环比+1.7，折算焦炭需求113.7万吨，日均供需差环比-1.85至-0.6万吨。焦炭供减需增，基本面略有改善。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 供需数据略有改善，但市场悲观预期不减 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存继续回升 截至9月5日，焦炭总库存842万吨，周环比4.1万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存80.8万吨，周环比+2.9，247家钢厂焦炭库存542.6万吨，周环比+0.7。港口库存218.6万吨，周环比+0.5。焦炭总库存小幅增加。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至9月5日，焦炭总库存842万吨，周环比4.1万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存80.8万吨，周环比+2.9，247家钢厂焦炭库存542.6万吨，周环比+0.7。港口库存218.6万吨，周环比+0.5。高炉复产缓慢，多数钢厂保持按需采购。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂仍控制到货，焦企自身继续被动累库 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至9月6日，主力合约收盘价报1232元，较上周-139。经上周下游补库后，煤矿库存快速消化，山西多煤种价格小幅反弹30-50元；山东地区炼 焦煤市场暂稳运行，煤矿出货暂无明显改善，