双焦周报：供需宽松，悲观预期不减

双焦周报 供需宽松，悲观预期不减 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/8/11 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦炭现货第三轮提降落地，盘面下跌处于第四轮的降幅位置，焦企利润虽有回落，但仍有盈利， 焦炭生产力度不减，而螺纹和热卷减产明显，铁水超预期下滑，焦炭供需差大幅收敛，开始走向宽松。 钢厂不断控制到货情况，使得焦企开始累库，鉴于当前供需和利润情况，预计后市焦炭仍有继续提降可能，建议继续做空为主。 做空，关注1850左右支撑做空 国内煤矿产量继续回升，蒙煤通关高位波动，整体供给仍在回升，下游焦化厂生产平稳，但钢厂检焦煤修超预期，影响铁水继续走弱，焦煤供增需减，基本面偏宽松。焦企第三轮提降落地，对高价煤持抵触心态，焦企多按需少量采购，但煤矿降价后出货仍不畅，贸易环节观望居多，线上竞拍成交均 不同程度下跌，整体看，市场悲观情绪不断蔓延，后市仍有降价预期，建议继续做空为主。 做空，关注1300左右支撑做空 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月9日，主力合约收盘价1966元，周环比-33。吕梁准一级冶金焦报1660元，周环比-100，日照准一级冶金焦出库价报1780元，周环比-60。焦炭第 三轮提降落地，盘面位于第四轮提降位置，市场悲观情绪不减，仍有看跌预期。 利润：截至8月8日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利2元，利润周环比-19，其中，山西准一级焦平均盈利30元（-16），山东准一级焦平均盈利41元（-24），内蒙二级焦平均盈利-33元（-17），河北准一级焦平均盈利68元（-19）。 供需：截至8月8日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，周环比+0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.5万吨，周环比-0.5。总产量预估-0.4至118.3万吨。焦企仍有利润，生产维持高位。47家钢厂日均铁水231.7万吨，周环比-4.9，折算焦炭需求118.3万吨，铁水下滑超预期，日均供需差环比+2.1至-0.04万吨。热卷 产量大幅下降，铁水下滑明显，焦炭供需差大幅收敛。 库存：截至8月8日，焦炭总库存825.4万吨，周环比-2.8万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存67.1万吨，周环比+10.8，247家钢厂焦炭库存536.2万吨，周环比 -6.9。港口库存222万吨，周环比-6.7。焦炭库存小幅回落，整体仍处于低位，但需求下滑明显，钢厂可用天数有所回升。 观点：焦炭现货第三轮提降落地，盘面下跌处于第四轮的降幅位置，焦企利润虽有回落，但仍有盈利，生产力度不减，而螺纹和热卷减产明显，铁水超预期 下滑，焦炭供需差大幅收敛，开始走向宽松。钢厂不断控制到货情况，使得焦企开始累库，鉴于当前供需和利润情况，预计后市焦炭仍有继续提降可能，建议继续做空为主。 截至8月9日，主力合约收盘价1966元，周环比-33。吕梁准一级冶金焦报1660元，周环比-100，日照准一级冶金焦出库价报1780元，周环比-60。焦炭第三轮提降落地，盘面位于第四轮提降位置，市场悲观情绪不减，仍有下跌预期。 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 焦炭盘面走势（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2650 2450 2250 2050 1850 产地焦炭价格变化（元/吨） 23/0923/1123/1224/0124/0224/0424/0524/0624/08 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 第二轮 7.05 未落地 - 50 -500 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 焦炭调价变化（元/吨） 现货提降三轮，盘面提降四轮 1650 11月12月1月2月3月4月5月6月7月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦企利润回落，但尚未亏损 截至8月8日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利2元，利润周环比-19，其中，山西准一级焦平均盈利30元（-16），山东准一级焦平 均盈利41元（-24），内蒙二级焦平均盈利-33元（-17），河北准一级焦平均盈利68元（-19） 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 不同区域焦化利润变化（元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -60 全国 内蒙河南山西 河北江苏山东 2022202320242024-08-082024-08-01 钢厂利润持续回落，盈利率大幅走弱 钢厂盈利率继续回落。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2250 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 8/28/38/48/58/68/78/88/9 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 主力合约基差平水，远月合约基差继续收敛。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+23至-86（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 主力合约基差基本平水 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差-13至-143（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差-1至3（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 9-1价差开始收敛。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-17至-46（元/吨） 月差仍以升水为主，但近期有所收敛 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差-2至137（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差+21至-91（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月8日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，周环比 +0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.5万吨，周环比-0.5。总产量预估-0.4至118.3万吨。焦企仍有利润，生产维持高位。47家钢厂日均铁水231.7万吨，周环比-4.9，折算 焦炭需求118.3万吨，铁水下滑超预期，日均供需差环比 130 125 120 115 全口径焦炭日均产量测算（万吨） +2.1至-0.04万吨。热卷产量大幅走弱，铁水下滑明显，供需差大幅收敛。 110 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 铁水继续大幅下滑，焦炭供需宽松 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存环比小幅回落，总量仍在低位 截至8月8日，焦炭总库存825.4万吨，周环比-2.8万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存67.1万吨，周环比+10.8，247家钢厂焦炭库存536.2万吨，周环比-6.9。港口库存222万吨，周环比-6.7。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月8日，焦炭总库存825.4万吨，周环比-2.8万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存67.1万吨，周环比+10.8，247家钢厂焦炭库存536.2万吨，周环比-6.9。港口库存222万吨，周环比-6.7。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂到货有所好转，可用天数有所回升 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至8月9日，主力合约收盘价报1391元，较上周-35。产地煤价继续回落，其中山西吕梁低硫肥煤价格下降100元，乡宁低硫瘦煤价格再度下调 50-70元。内蒙古乌海和棋盘井地区低硫肥煤下跌60元，山东地区炼焦煤市场偏弱运行，区域内煤矿气煤累库压力较大，价格承压再度下调50元。澳洲准一线焦煤远期报价于FOB215美金左右，折算国内到港价含税价约1914元。蒙煤市场成交冷清，贸易商心态转差，本周蒙5长协