纯碱玻璃投资策略周报：纯碱延续累库趋势，玻璃旺季或延期到来

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱延续累库趋势，玻璃旺季或延期到来 纯碱玻璃投资策略周报 2023年10月08日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 1、中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度（总第102次）例会于9月25日在北京召开。会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家利率将持续保持高位。国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足等挑战。要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。会议指出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效，加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，推动建立房地产业发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。 2、据中指院1日公布的数据，2023年9月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%。从涨跌城市个数看，44个城市环比上涨，30城环比下跌，26城持平。同比方面，全国百城新建商品住宅平均价格同比下跌0.1%。 十大城市中，8个城市价格环比出现上涨，2城环比下跌。具体来看，2023年9月，杭州新建商品住宅价格环比上涨0.23%；成都、北京及天津分别以0.18%、0.13%和0.11%的涨幅紧随其后；南京、上海、深圳和武汉新房价格环比涨幅均在0.1%以内。重庆（主城区）和广州新建住宅价格，环比分别下跌0.06%、0.02%。 3、经文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期期间，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231008） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：7-8月传统检修季已过，上周中源化学、青海昆仑小停3天，本周暂无检修计划。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，后续产线投产时间未定，年底前能够投产。产量方面：上周纯碱总开工率86.14%（+4.64%），氨碱法开工率91.5%（+1.21%)，联产法开工率79.86%(+3.45%）纯碱周度产量67.06（+2.97)万吨,其中轻碱产量30.16（+0.2）万吨，重碱产量36.9（+2.77）万吨。总体来看，本周开工提升来自于金山化工产能爬坡以及两家企业检修复产，产量预计仍有一定提升。 空 进出口 8月份纯碱进口0万吨，环比7月-0.14万吨；纯碱出口10.8万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱8月份中下旬现货价格拉涨幅度较高，出口窗口关闭，订单环比回落，进口季节性回落。后续现货价格回落，出口有增长预期。 多 需求 截至9月28日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔172860吨/日，光伏玻璃日熔量92060吨/日，环比上周末维稳。轻碱需求方面：碳酸锂开工率52.88%（-0.54%），小苏打开工率83.35%（-7.26%），浙江印染开工率69.9%（+0.39%）。纯碱重质化率53.25%（+1.78%）。浮法、光伏玻璃产量保持稳定。碳酸锂部分厂家亏损严重，被迫减产、停产，轻碱需求有小幅下滑。 空 库存结构 截至9月29日，纯碱厂家库存21.29（+4.17）万吨，轻碱库存14.09万吨（+3.62）万吨，重碱库存7.5（+0.65）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 空 成本利润 截至9月28日，山东氨碱法利润1763（-15）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱法利润1561（-103）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。纯碱产量提升，供应有所缓解，但纯碱现货刚需依旧强劲，从供给缺口填补到产能过剩仍需一定反应时间，预计纯碱高利润仍较维持。 多 主要矛盾情况 远兴两条线均已投产且已经基本满产，金山化工爬产，后续两条线年前投产。 次要矛盾情况 检修季已经结束，纯碱开工预计恢复到9成左右 主要策略 远兴投产基本满产，库存有长期累库趋势，建议逢高空，或1-5反套继续持有，01运行区间【1500，1900】 截至9月28日，沙河重碱3250元/吨，环比上周末持平。01基差1510点，05基差1699点,环比上周小幅扩大。1-5月差89点，环比小幅收窄，轻重碱价差250点，变化不大。 纯碱近强远弱格局未变，back结构明显。 01基差 05基差 重碱价格 2000 1,900 1500 1,400 1000 500 0 -500 900 400 -100 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 9-1月差 1-5月差 2401230122012101200124052305220521052005 2,200 1,700 1,200 700 200 -300 1-163-165-167-169-16 2309-24012209-23012109-22012009-2101 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-52101-52001-5 800 0 0 0 0 0 0 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 700 60 50 40 30 20 10 -100 -200 4050 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 轻重碱价差 20192020202120222023 7-8月传统检修季已过，上周中源化学、青海昆仑小停3天，本周暂无检修计划。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 联产法 60 8月17日停车，开车时间暂定 1818 中源化学 联产法 130 9月22日停车，9月25日开车 1091 青海昆仑 氨碱法 150 9月25日停车，9月28日开车 1091 上周纯碱总开工率86.14%（+4.64%），氨碱法开工率91.5%（+1.21%)，联产法开工率79.86%(+3.45%） 纯碱周度产量67.06（+2.97)万吨,其中轻碱产量30.16（+0.2）万吨，重碱产量36.9（+2.77）万吨。 7、8月检修季基本结束，后续企业暂无计划检修，金山10月份满产，开工有小幅回升预期，关注远兴能源 后续产线投产情况。 氨碱法开工率 联产法开工率 100 2019 2020 202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 纯碱周产量 纯碱总开工率 110 100 90 80 70 60 50 20192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20192020202120222023 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2701-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 轻碱周产量 重碱周产量 7020192020202120222023 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 4020192020202120222023 35 30 25 20 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至9月28日，山东氨碱法利润1763（-15）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱法利润1561 （-103）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。纯碱产量提升，供应有所缓解，但纯碱现货刚需依旧强劲，从供给缺口填补到产能过剩仍需一定反应时间，预计纯碱高利润仍较维持。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 2800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 2300 1800 700原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 600 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 6000 5000 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 氯化铵价格 500 1300 4000 800 300 3000 300 200 2000 -200 1000 1000 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 1600 20501850 1400 1650 1200 1450 1000 1250 800 1050850 600 650 400 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 8月份纯碱进口0万吨，环比7月-0.14万吨；纯碱出口10.8万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱8月份中下旬现货价格拉涨幅度较高，出口窗口关闭，订单环比回落，进口季节性回落。后续现货价格回落，出口有增长预期。 纯碱进口 纯碱出口 12 10 8 6 4 2 0 1月2月 201920202021 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至9月29日，纯碱厂家库存21.29（+4.17）万吨，轻碱库存14.09万吨（+3.62）万吨，重碱库存7.5（+0.65） 万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃、光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 纯碱库存 轻碱库存 重碱库存 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 10020192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12020192020202120222023 100 80 60 4