南华钢材周报20240908：弱势难改

宏观方面，美国8月ADP就业人数增幅低于预期，初请失业金人数也低于预期，显示美国就业市场有所放缓。央行表示降准有空间，但存贷款利率进一步下行面临约束。

钢材供应方面，本周螺纹产量明显上升，长流程钢厂增产12.4万吨。热卷产量也有所增加，但钢联调研显示多数企业坚守热卷生产，预计未来热卷产量将减少约12.25万吨，螺纹钢产量将增加约13.45万吨。五大材产量总体上升，铁水产量和废钢日耗均有所增加，钢厂复产积极性提升。

钢材表需方面，螺纹和热卷表需略有上升，但五大材表需小幅下滑，主要是中厚板和线材表需下降。

建材交叉需求方面，水泥出库量和基建水泥直供量均环比上升，主因是新开项目需求回升和基建项目稳定推进。建筑项目资金到位率继续好转，非房建项目资金到位率上升幅度更大。

库存方面，螺纹库存处于近年来季节性低位水平，热卷库存继续累积，远高于往年季节性水平。五大材库存除热卷外均下滑，但去化幅度放缓。

基差与价差方面，螺纹基差大幅回升，但预计后续现货将弱于期货，基差继续走高压力较大。卷螺差大幅收缩，但预计后续继续收缩压力较大。螺纹10-01后半周开启走反套，预计反套还可进一步走深。

利润方面，江苏长流程钢厂螺纹利润小幅收缩，短流程钢厂平电螺纹利润收缩幅度更大。

南华观点认为，钢材现实需求仍然偏弱，传统旺季表需未明显上升且有小幅下滑。海内外PMI下滑、基建端化债压力大、资金紧缺以及出口端承压等因素令市场对旺季需求预期悲观。虽然五大材库存仍在去化，但除建材外其他库存处于季节性高位，钢厂减产持续性不强，建材短期供需缺口将被回补。中长期供大于求的弱势格局难改。预计螺纹基差进一步走强承压，卷螺差继续收缩空间较小，螺纹10-01反套或会进一步走深。