南华钢材策略周报：观点：弱势难改

观点：弱势难改 南华钢材策略周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 螺纹、热卷周报观点 宏观：1.美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，增幅低于预期的14.5万人，创2021年1月以来最小增幅，前值由12.2万人下修为11.1万人。2.美国至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。3.央行：降准有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 钢材供应：1.本周螺纹产量出现明显上升，为178.53万吨（+16.27)，其中长流程钢厂增产12.4万吨。 2.本周热卷产量为310.48（+5.43），据钢联调研，选择热卷转产螺纹的生产企业占比并不高，其覆盖全国所有可进行卷螺转产的企业，结果显示，大多数企业（占样本约76.7%）坚守热卷生产阵地，未计划转向螺纹生产。而样本中23.3%的企业基于市场考量，决定调整生产结构，预计此举将直接导致热卷未来周产量减少约12.25万吨，而螺纹钢未来周产量则相应增加约13.45万吨，部分企业还伴随复产计划和转产其他品种，如型钢线盘等，进一步加剧了市场供应的动态变化。根据调研结果，这些调整在9月初前已基本完成。 3.五大材产量为801.17（+22.51），除中厚板减产1.48万吨外，其余四材均出现增产。 4.铁水产量为222.61（+1.72），255家钢厂废钢日耗为37.26万吨（+2.66），由于传统旺季来临，钢材需求预期以及钢厂 利润均有小幅改善，钢厂复产积极性出现提升。 钢材表需：钢联统计的螺纹表需为218.61（+0.24），热卷表需为309.31（+3.86）；五大材表需为856.92（-0.66） ，主要是中厚板以及线材表需出现下滑。 建材交叉需求：据百年建筑网，8月28日-9月3日，本周全国水泥出库量333.98万吨，环比上升3%，年同比下降41.73%；基建水泥直供量171万吨，环比上升1.79%，年同比下降22.97%。主因：1）新开项目开始零供，需求小有回升；2）基建项目稳定推进，持续托底内需；3）资金到位率继续好转，增幅略有扩大。 建筑项目资金到位情况：据百年建筑调研，截至9月3日，样本建筑工地资金到位率为62.23%、周环比上升0.23个百分点 。其中，非房建项目资金到位率为65.19%，周环比上升0.17个百分点；房建项目资金到位率为45.71%，周环比上升0.39个百分点。本周资金到位率继续好转，增幅略有扩大。其中，房建资金结束三周的下跌转而改善，幅度大于非房建，主因是周内部分央企甲方还款。非房建方面，周内新开工项目数增加，主要集中在安徽、重庆等省市，反馈资金到位好转的省市包括浙江和重庆。 螺纹、热卷周报观点 库存：螺纹总库存为555.63（-40.08），螺纹库存处于近些年季节性低位水平。 热卷总库存为442.98（+1.17），由于本周热卷产量继续上升，表需增量较小，热卷库存继续累积，远高于往年季节性水 平。 本周五大材库存为1507.2（-55.75），除热卷外，五大材中其余材的库存均出现下滑，但是五大材库存去化幅度较上周 有所放缓。 基差与价差：本周螺纹基差出现大幅回升，但是随着螺纹逐渐开始复产，预计后续现货会弱于期货，基差继续走高有一定压力。本周卷螺差出现大幅收缩，但随着部分热卷转产螺纹，电炉亦开始复产，预计后续卷螺差继续收缩有一定压力 。螺纹10-01后半周开启走反套，预计反套还可进一步走深。 利润：截至9月6日，江苏长流程钢厂螺纹利润为24（周变化-18）；短流程钢厂平电螺纹利润为-172（周变化-107），本 周长短流程钢厂利润均出现小幅收缩。 南华观点：钢材现实需求仍然偏弱，步入传统旺季，本周五大材表需并未出现明显上升，且有小幅下滑；因海内外PMI均出现下滑，基建端化债压力大，后续资金仍较为紧缺，钢材出口端因贸易摩擦加深有所承压，令市场对于旺季成材需求预期亦较为悲观。钢材现实与预期需求均较弱，虽然本周五大材库存仍在去化，但是除建材外，卷板材以及非五大材的库存均处于季节性高位，加上钢厂减产持续性不强，本周长短流程钢厂均开启复产，预计建材短期供需缺口能够很快被回补，因此来看，中长期供大于求的弱势格局难以改变。从宏观来看，近期海外公布的宏观数据均不及预期，经济衰退逻辑反复切换；国内虽有发布利好政策信息倾向，但是市场对于国内利好信息似乎有些脱敏，信心普遍不足。综上所述，预计成材短期尚有供需错配，但是中长期钢材供大于求的弱势格局难改；由于钢厂开启复产且转产建材，后续建材供需缺口回补，预计螺纹基差进一步走强承压，卷螺差继续收缩的空间较小；由于盘面交割压力较大，预计螺纹10-01反套或会进一步走深。 螺纹、热卷盘面信息 2024-09-06 2024-08-30 周变化 螺纹钢01合约收盘价 3051 3287 -236 螺纹钢05合约收盘价 3088 3341 -253 螺纹钢10合约收盘价 2981 3222 -241 热卷01合约收盘价 3096 3339 -243 热卷05合约收盘价 3145 3394 -249 热卷10合约收盘价 3060 3302 -242 螺纹01-05月差 -37 -54 17 螺纹05-10月差 107 119 -12 螺纹10-01月差 -70 -65 -5 热卷01-05月差 -49 -55 6 热卷05-10月差 85 92 -7 热卷10-01月差 -36 -37 1 01卷螺差 45 52 -7 05卷螺差 57 53 4 10卷螺差 79 80 -1 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷现货价格、基差 单位（元/吨） 2024-09-06 2024-08-30 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3243 3337 -94 螺纹钢汇总价格：上海 3190 3290 -100 螺纹钢汇总价格：北京 3120 3120 -100 螺纹钢汇总价格：杭州 3130 3290 -160 螺纹钢汇总价格：天津 3140 3240 -100 热卷汇总价格：上海 3010 3200 -190 热卷汇总价格：乐从 2980 3190 -210 热卷汇总价格：沈阳 2990 3200 -210 01螺纹基差（上海） 139 3 136 05螺纹基差（上海） 102 -51 153 10螺纹基差（上海） 209 68 141 螺纹主力基差（北京） 69 -2 71 01热卷基差（上海） -86 -139 53 05热卷基差（上海） -135 -194 59 10热卷基差（上海） -50 -102 52 主力热卷基差（北京） 54 -59 113 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷价差 单位（元/吨） 2024-09-06 2024-08-30 周变化 螺纹区域价差（杭州-北京） 10 70 -60 螺纹区域价差（广州-杭州） 170 90 80 螺纹区域价差（广州-北京） 180 160 20 热卷区域价差（乐从-上海） -30 -10 -20 热卷区域价差（乐从-沈阳） -10 -10 0 热卷区域价差（上海-沈阳） 20 0 20 卷螺现货价差（上海） -180 -90 -90 卷螺现货价差（北京） 30 60 -30 卷螺现货价差（沈阳） -290 -180 -110 冷热价差（上海） 620 560 60 冷热价差（北京） 来源:南华研究 560 520 40 热卷海外价格 2024-09-06 2024-08-30 周变化 热卷FOB出口价（中国） 458 472 -14 热卷FOB出口价（日本） 535 535 0 热卷FOB出口价（印度） 560 560 0 热卷FOB出口价（土耳其） 565 565 0 热卷FOB出口价（独联体） 475 480 -5 热卷CFR进口价（东南亚） 470 485 -15 热卷CFR进口价（中东地区） 505 505 0 热卷CFR进口价（欧盟） 630 630 0 热卷CFR进口价（印度） 492 505 -13 来源:南华研究 钢材基本面 2024-09-06 2024-08-30 周变化 螺纹产量 178.53 162.26 16.27 螺纹长流程产量 161.57 149.16 12.41 螺纹短流程产量 16.96 13.1 3.86 热卷商品卷产量 210.81 206.53 4.28 热卷内部供应卷产量 99.67 98.52 1.15 长流程钢厂螺纹库存 130.51 135.2 -4.69 短流程钢厂螺纹库存 15.85 17.67 -1.82 247家日均铁水产量 222.61 220.89 1.72 255家钢厂废钢日耗 37.2562 34.5989 2.6573 铁水+废钢估算 275.7221 270.959 4.7631 四大材产量占铁水+废钢占比 0.5419 0.5334 0.0085 四大材外产量估算 884.0676 884.9714 -0.9038 表外库存估算 来源:南华研究 968.81 992.01 -23.2 原料价格与利润 2024-09-06 2024-08-30 周变化 PB粉（日照港，61.5%) 682 746 -64 冶金一级焦（日照港） 1690 1690 0 张家港重废价格 2160 2170 -10 安泽低硫主焦煤 1680 1680 0 长流程螺纹利润（钢联） -264.11 43.41 短流程螺纹利润（钢联） -128.34 -140.83 12.49 热卷毛利（钢联） -375.66 -42.42 冷卷毛利（钢联） -239.66 39.38 江苏长流程钢厂利润（富宝 24 42 -18 江苏平电螺纹利润 -172 -65 -107 螺纹01盘面利润 34.884 -21.6104 56.4944 螺纹05盘面利润 61.2712 56.088 5.1832 螺纹10盘面利润 -10.984 -55.1648 44.1808 热卷01盘面利润 -20.116 -69.6104 49.4944 热卷05盘面利润 18.2712 9.088 9.1832 热卷10盘面利润 -31.984 -75.1648 43.1808 来源:同花顺,南华研究 各区域电炉峰、平、谷电螺纹成本与利润 2024-09-06 2024-09-06 2024-09-06 2024-09-06 2024-09-06 2024-09-06 峰电成本 平电成本 谷电成本 平电周变动 峰电利润 平电利润 谷电利润 利润日变动 利润周变动 江苏 3473 3272 3108 -23 -373 -172 -8 -14 -107 河北 3453 3318 3183 -79 -320 -185 -50 10 -67 四川 3272 3178 3091 -45 -192 -98 -11 7 -35 湖北 3308 3205 3090 -47 -228 -125 -10 -7 -23 广东 3422 3263 3122 -58 -392 -233 -10 -18 -15 福建 3259 3131 -34 -257 -139 -11 -45 -106 来源:南华研究 比值与高炉、电炉开工、产能利用率 2024-09-06 2024-08-30 周变化 2024-09-06 2024-08-30 周变化 01螺纹/01铁矿 4.46 4.36 0.10 高炉开工率 77.63 76.41 1.22 05螺纹/05铁矿 10螺纹/09铁矿 01螺纹/01焦 炭 05螺纹/05焦炭 10螺纹/09焦 炭 4.60 4.17 1.70 1.660 1.82 4.53 4.15 1.65 1.7 1.73 0.07 0.02 0.1 0.01 0.08 高炉产能利用率 电炉开工率 电炉产能利用 率 247家钢厂盈 利率 83.6 49