南华钢材策略周报：观点：弱势难改

观点：弱势难改 南华钢材策略周报 周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 螺纹、热卷周报观点 宏观：1.美国7月整体CPI年率录得2.9%，是2021年3月以来首次重回“2字头”，略低于预期的3%，但月率如期从-0.1%回升至0.2%。与此同时，7月核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。2.素有“恐怖数据”之称的美国7月零售销售月率录得1%，远超预期；上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平；交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。 钢材供应：1.本周螺纹产量为166.37万吨（-2.17），螺纹产量缩减至近年来最低水平。 2.本周热卷产量为301.37（-2.19）。 3.五大材产量为777.98（-5.53），除中厚板，五大材中其余材均有减产。 4.铁水产量为228.77（-2.93），255家钢厂废钢日耗为38.5万吨（-1.01），负反馈仍在进行中。 钢材表需：钢联统计的螺纹表需为195.96（+5.2）；热卷表需为288.2（-10.31），在上周大幅下滑水平上继续下滑； 五大材表需为800.61（-7.68），本周主要是冷热轧表需出现下滑。 建材交叉需求：据百年建筑网，8月7日-8月13日，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.12%，年同比下降 39.26%；基建水泥直供量165万吨，环比上升3.77%，年同比下降20.67%。主因：（1）局部天气好转，需求略有回补 ；（2）多地价格推涨，下游囤货不积极；（3）华东基建项目资金到位改善，施工进度提升。 建筑项目资金到位情况：据百年建筑调研，截至8月13日，样本建筑工地资金到位率为62.13%，周环比上升0.19个百分点 ；新开工订单环比增速为-0.14%，较上期回升0.28个点。其中，非房建项目资金到位率为64.92%，周环比上升0.27个百分点；房建项目资金到位率为46.69%，周环比下降0.24个百分点。本周资金到位率逆势增加。其中，华东基建项目资金到位改善，施工进度提升；西南部分省市专项资金到位，市政项目施工强度提高。房建项目资金未能维持增势，主要是因为北方有部分项目的业主资金紧张，拖累整体项目资金情况。 螺纹、热卷周报观点 库存：螺纹总库存为690.56（-29.59），其中主要是社库减少26.08万吨。 热卷总库存为450.53（+13.17），热卷库存以及库销比进一步走高，处于近几年季节性高位水平。 本周五大材库存为1700（-22.63），除建材外，其余材的库存水平均不低。 基差与价差：华东螺纹基差基本收于平水，华东卷螺价差呈现大幅收缩，上海卷螺基本同价，热卷现货仍贴水于其主力 盘面，从基差角度来看，热卷还有下行空间，盘面卷螺差还可以再收缩。 利润：截至8月16日，江苏长流程钢厂利润为-71（周变化-10）；短流程钢厂平电利润为-176（周变化+134），因本周废钢价格出现大幅下跌，螺纹跌幅较小，电炉螺纹利润出现较大修复，热卷价格下跌较大，点对点热卷利润呈现收缩。 策略观点：本周螺纹表需小幅增加，并且其呈现低产量低库存的格局，后续传统旺季来临，其还有需求小幅增量的预期 ，螺纹基本面在黑色中较为康健，华东螺纹基差基本收于平水，有些地区螺纹出现缺规格现象，因此螺纹近期进一步向下空间或较为有限；热卷本周表需在上周大幅下滑的基础上再下一台阶，其高库存去化压力进一步加大，上海热卷现货价格基本与螺纹持平，热卷主力盘面仍是升水状态，热卷跌势尚未结束，近期空头也在集中火力打压热卷，卷螺差还有进一步压缩空间，因此前期持有的空卷螺差的单子还可以继续持有。在钢材产能远大于需求的熊市背景下，中长期单边策略考虑逢高空为主，考虑到马上旺季来临，建材可能迎来短期的供需错配的反弹机会，追空存有一定风险；在地产新开工仍下行，基建资金偏紧、海内外制造业PMI走弱，出口反倾销调查频起与内部买单严查下，成材需求仍表现疲软，因钢厂需维持资金流的影响，供应紧缩持续的决心不够强，就算是反弹，其反弹力度也较弱，因此抄底需谨慎，大方向上仍是考虑反弹做空为主。 螺纹、热卷盘面信息 2024-08-16 2024-08-09 周变化 螺纹钢01合约收盘价 3156 3370 -214 螺纹钢05合约收盘价 3202 3461 -259 螺纹钢10合约收盘价 3078 3277 -199 热卷01合约收盘价 3212 3473 -261 热卷05合约收盘价 3268 3529 -261 热卷10合约收盘价 3161 3430 -269 螺纹01-05月差 -46 -91 45 螺纹05-10月差 124 184 -60 螺纹10-01月差 -78 -93 15 热卷01-05月差 -56 -56 0 热卷05-10月差 107 99 8 热卷10-01月差 -51 -43 -8 01卷螺差 56 103 -47 05卷螺差 66 68 -2 10卷螺差 83 153 -70 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷现货价格、基差 单位（元/吨） 2024-08-16 2024-08-09 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3207 3339 -132 螺纹钢汇总价格：上海 3120 3220 -100 螺纹钢汇总价格：北京 3110 3110 -140 螺纹钢汇总价格：杭州 3100 3230 -130 螺纹钢汇总价格：天津 3110 3250 -140 热卷汇总价格：上海 3370 -240 热卷汇总价格：乐从 3340 -250 热卷汇总价格：沈阳 3290 -180 01螺纹基差（上海） -36 -150 114 05螺纹基差（上海） -82 -241 159 10螺纹基差（上海） 42 -57 99 螺纹主力基差（北京） 32 -27 59 01热卷基差（上海） -103 -29 05热卷基差（上海） -159 -23 10热卷基差（上海） -41 -60 19 主力热卷基差（北京） 20 -97 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷价差 单位（元/吨） 2024-08-16 2024-08-09 周变化 螺纹区域价差（杭州-北京） -10 -20 10 螺纹区域价差（广州-杭州） 150 190 -40 螺纹区域价差（广州-北京） 140 170 -30 热卷区域价差（乐从-上海） -30 -10 热卷区域价差（乐从-沈阳） 50 -70 热卷区域价差（上海-沈阳） 80 -60 卷螺现货价差（上海） 150 -150 卷螺现货价差（北京） 200 -140 卷螺现货价差（沈阳） -150 -140 -10 冷热价差（上海） 450 130 冷热价差（北京） 来源:南华研究 630 110 热卷海外价格 2024-08-15 2024-08-08 周变化 热卷FOB出口价（中国） 462 487 -25 热卷FOB出口价（日本） 540 540 0 热卷FOB出口价（印度） 577 576 1 热卷FOB出口价（土耳其） 570 570 0 热卷FOB出口价（独联体） 515 525 -10 热卷CFR进口价（东南亚） 474 500 -26 热卷CFR进口价（中东地区） 540 535 5 热卷CFR进口价（欧盟） 630 635 -5 热卷CFR进口价（印度） 517 526 -9 来源:南华研究 钢材基本面 2024-08-16 2024-08-09 周变化 螺纹产量 166.37 168.54 -2.17 螺纹长流程产量 148.2 150.37 -2.17 螺纹短流程产量 18.17 18.17 0 热卷商品卷产量 202.05 206.25 -4.2 热卷内部供应卷产量 97.31 2.01 长流程钢厂螺纹库存 160.54 164.27 -3.73 短流程钢厂螺纹库存 20.97 20.75 0.22 247家日均铁水产量 231.7 -4.92 255家钢厂废钢日耗 38.5004 39.5072 -1.0068 铁水+废钢估算 287.7916 -5.7741 四大材产量占铁水+废钢占比 0.508 -0.032 四大材外产量估算 991.2068 45.9006 表外库存估算 来源:南华研究 970.42 -16.64 原料价格与利润 2024-08-15 2024-08-08 周变化 PB粉（日照港，61.5%) 725 754 -29 冶金一级焦（日照港） 1890 1940 -50 张家港重废价格 2140 2300 -110 安泽低硫主焦煤 1750 1800 -50 长流程螺纹利润（钢联） -404.48 28.87 短流程螺纹利润（钢联） -480.76 72.6 热卷毛利（钢联） -356.76 -6.06 冷卷毛利（钢联） -285.89 12.05 江苏长流程钢厂利润（富宝 -90 -108 -10 江苏平电螺纹利润 -214 -319 134 螺纹01盘面利润 53.0832 70.2128 -10.5448 螺纹05盘面利润 104.1104 159.1376 -53.4632 螺纹10盘面利润 -34.5024 -34.3296 19.6968 热卷01盘面利润 23.0832 72.2128 -57.5448 热卷05盘面利润 70.1104 125.1376 -55.4632 热卷10盘面利润 -31.5024 26.6704 -50.3032 来源:同花顺,南华研究 各区域电炉峰、平、谷电螺纹成本与利润 2024-08-16 2024-08-16 2024-08-16 2024-08-16 2024-08-16 2024-08-16 峰电成本 平电成本 谷电成本 平电周变动 峰电利润 平电利润 谷电利润 利润日变动 利润周变动 江苏 3408 3206 3043 -194 -378 -176 -13 38 134 河北 3464 3329 3194 -204 -263 -128 7 19 58 四川 3265 3170 3084 -151 -255 -160 -74 13 11 湖北 3299 3196 3081 -173 -329 -226 -111 45 43 广东 3302 3143 3002 -225 -282 -123 -111 -12 65 福建 3236 3108 -168 -199 -81 47 52 63 来源:南华研究 比值与高炉、电炉开工、产能利用率 2024-08-16 2024-08-09 周变化 2024-08-09 2024-08-02 周变化 01螺纹/01铁矿 4.5 4.54 -0.02 高炉开工率 80.21 81.28 -1.07 05螺纹/05铁矿 10螺纹/09铁矿 01螺纹/01焦 炭 05螺纹/05焦炭 10螺纹/09焦 炭 4.65 4.3 1.66 1.645 1.69 4.73 4.28 1.64 1.64 1.67 -0.08 0.05 0.02 0.01 0.02 高炉产能利用率 电炉开工率 电炉产能利用 率 247家钢厂盈 利率 87.02 54.68 36.32 5.19 88.87 61.46 41.95 6.49 -1.85 -2.26 -0.67 -1.3 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 建材成交量 2024-08-08 2024-08-07 2024-08-01 日变化 周变化 中国 88158 95750 105843 -7592 -17685 北方大区 13846 14284 14818 -438 -972 南方大区 27690 31390 34040 -3700 -6350 北京 3400 3600 3950 -200 -550 广州 7600 8100 1