从保险中报看当前险资投资成本和配置空间

保险中报分析

• 寿险业务： 2024年上半年，上市险企寿险保费收入有所提高，但同比增速放缓。代理人渠道仍是重要保费收入来源，但银保及其他渠道受“报行合一”影响收入规模下降。续期保费占比逐渐提高，成为保费收入增长主要来源。
• 利源结构： 保险服务业绩和投资服务业绩是主要利润来源。部分险企来自净资产的投资收益略高于负债。寿险公司主要利润来源为合同服务边际摊销，占比超过50%。
• 成本： 各家上市保险公司负债成本水平有所下降，得益于“报行合一”监管和预定利率下调。内含价值打平收益率和新业务价值打平收益率分别平均为2.31%和2.76%，较2023年末下降。
• 资产配置： 债券仍是险资最偏好资产，2022年至2024年，保险公司对债券类资产的投资占比持续提升。参考美国和日本，我国人身险公司债券类资产投资占比或仍有提高空间，预计将提供约5000亿元有效需求。

重要事项

• 货币政策： 推动社会综合融资成本稳中有降仍是主基调。央行通过降准、公开市场操作等手段保持流动性合理充裕，推动社会融资成本稳中有降。降准空间仍存，但存贷款利率进一步下行面临约束。
• 美国经济： 美国8月失业率为4.2%，为连续四个月上升以来首次下降。

资金市场

• 资金面： 本周资金面整体宽松，DR001和DR007小幅倒挂。央行进行“地量”7天逆回购操作，同业存单净融资水平有所回升。
• 市场利率： 本周利率债发行规模较大，二级市场利率快速下行。国债和国开债收益率均有所下降，10年期国债/国开债期限利差变化较小。

债券市场

• 一级市场： 本周利率债发行规模较大，净融资额为负。
• 二级市场： 本周利率在宽松预期推动下快速下行，国债和国开债收益率均有所下降。

高频数据跟踪

• 大宗商品： 螺纹钢、阴极铜期货价格下跌，水泥价格指数上涨。
• 工业品： CCFI指数下跌，BDI指数上涨。
• 食品： 猪肉批发价环比下跌。
• 能源： 布伦特原油和WTI原油期货价格下跌。
• 汇率： 美元兑人民币中间价下跌。

后市展望

• 短期： 资金面宽松或为中短端品种提供下行空间，长端利率预计以震荡走势为主。
• 中长期： 基本面修复和通胀回升仍需货币政策配合，长期来看利率仍有向下动能。

风险提示

经济运行超预期，政策效果存在不确定性。