储能新能源后周期品种电新板块最确定的主线百页储能研究框架20240905

储能：新能源后周期品种，电新板块最确定的主线–百页储能研究框架20240905_原文 2024年09月06日17：13 发言人00：00 即将开始，请稍后。Thanksforyourparticipate.风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，请面向中信建投白名单客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字、纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 储能：新能源后周期品种，电新板块最确定的主线–百页储能研究框架20240905_原文2024年09月06日17：13 发言人00：00 即将开始，请稍后。Thanksforyourparticipate.风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，请面向中信建投白名单客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字、纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 发言人00：33 2、本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保障，所含具有预测性质的内容必然得以实现，敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。3、本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性、时效性以及完整性不作任何保证。本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 发言人01：13 4、在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做事交易、财务顾问或其他金融服务。5、本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有，未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 发言人02：04 好的，各位投资者，大家晚上好，我是中信建投电信分析师林德。今天晚上由我来给大家讲解我们储能行业研究框架这个行业框架也是我们基于我们刚发布的这么一个行业深度。然后我们的这个标题，我们也是叫做新能源周期的一个核心品种，行业最俱成长的主线之一。 发言人02：31 那么我们我们从这个报告其实大致分成这么几个部分。首先第一个是框架的一个摘要以及行情的复盘。 接下来我们对应用场景进行一些划分，把它的一个主要的一些各个场景，一些需求资金因素进行了梳理，然后最后进行一个空间测算。然后第三和第四分别从产业链和需求的这个需求各个国家需求的这个角度，进行对各个市场要素进行了一个分层迭代的一个梳理和跟踪。然后第五我们把这个世界上这种美股，主要是美股和A股的一些代表性的一些储能类的一些公司，也是进行了一个梳理。最后我们对整个储能的一个大势研判和投资方向进行一个分析。 发言人03：23 首先来看我们的摘要，首先第一点，我们觉得要明确一点的，就是从这个行业仍处于发展的一个早期，其实这个节目非常重要，因为这也是我们能够得出这个需求是它的最核心矛盾的一个原因。首先我们来看就是储能，它是属于一个新能源的一个后周期，相当于主赛道，包括风光车主赛道的这么一个后周期。它的这个储能它本身它并不生产，他并不生产这个能源，它除了这个损耗之外，它也并不额外消 耗能源，它只是起着一个能源在时间和在空间上的这么一个搬运的这么一个作用。所以它必然是为了解决新能源，包括这个发电端的一个收纳，和这个用电端的这么一个这么一个复合的这么一个波动，去解去去形成这么一个解决方案。它首先是我们认为它的可能在这个主赛道，就指的风光车主赛道，它的增速减缓之后，我们认为由于它的这个后周期的这么一个特性我们认为，包括它这个储能行业，包括跟这个电力设备行业，包括这个氢能行业一样，就是在风风车主赛道，它这个增速减缓之后，仍然能够是在较长时间内保持一个较高的这么一个增速。那么我们从股价的一个复盘来看的话，其实它的一个驱动因素，可能基本上大多数都是来自于这个需求。 发言人04：53 我们从这个板块形成以来，虽然说板块形成时间并不长，两三波行情，或者说两三波这么一个这么一个较短的这么个周期来看的话，基本上它的一个上涨和下跌，都是有需求的一个拐点所引起的。那么这个转折点，基本上是出现在这个影响需求的一个催化事件出现的时候。比如说比如说在比如说在22年的这个电价的一个上涨，比如说现在这么个亚非拉地区的一个电价上涨。而他的这个又是由这种基本面上的一些数据的一些拐点来予以确认的，比如说22年时候的出货的一个量级提升，包括在现在的这些逆变器，或者说这个大储集成的一个出货的这一个提升，有这些基本面试点来予以确认的，那么我们从量的角度来看的话，随着这个产业链的一个降价，需求不断的从先发国家，在工业国家，像中美欧这样的一些市场，不断的向全世界走向亚非拉地区这样去渗透。关键的一些影响因素，我这里也进行一些罗列，一会儿我们会进行一个讲述。 发言人06：00 这里面我们只能提到一点，就是我们觉得定价可能是一个最重要的一个影响因素。从盈利能力的角度来看的话，我们并不排除不断的向这个价格敏感的地区的不断的出现需求，必然会影响必然会影响平均的一个单位的一个盈利能力。但是这个我们觉得也是非常正常的，因为新技术的一个新技术革命的一个核心研究降本随着它的一个量的一个释放，我们觉得这个可以实现的一个以量换利。 发言人06：30 从这个公司或者说从这个选股的角度来看，目前来看，我们觉得可能企业的这个阿尔法属性可能是日趋明显。头部的生产线上市公司，它在首先它的这个产品研发上，能够保持持续的优势，然后他在不断的积累过往的一些项目经验和这个渠道的一个培养，使它能够巩固这个优势。然后，通过他的这个规模实现成好的一个成本控制能力，是可以持续的这么一个收益率，这个研究框架，我们放在这个地方，一会儿我们会详细的去阐述。然后，这里头我们也进行了一下推演。那后续的一些推演，我们也是归纳一下，就是影响需求，影响强度和持续性，影响盈利能力和一些公司长期竞争性的这么一些要素，这里头我们进行一些梳理，包括对大厨和后厨而言的话，它的一个关键因素其实都是定价，要么就是用电电价或者是发电的这么一个度电成本，这我们觉得可能是最关键的一个因素。然后对于大众而言的话，由于它是一个自上而下，它是更多的它是需要一个光伏储能的一个大型地面电站的一个投资。 发言人07：40 它更多来讲，它首先需要一些自上而下的一些政策也好，或者说一些国家投资，所以他会在一些这种这种先发的一些工业国，他的这种政府的这个能力，或者说整个整个财政或者是税收这个情况，比较好的一些大型的的一些研发的一些工业国去清洗，是自上而下的这样一个去渗透的一个过程。然后逐步，像这些，也是一些比较大的一些中央，一些政体比较稳定，这样的一些国家，土地面积比较大的这样一些国家去去渗透。互相而言的话，正好相反，它是偏自下而上的，它偏自下而上的，它是其实是居民的一个减少用电成本的这么一个需求。无论你是多么可能说是经济比较差的一些国家，总有一群人有具有这 个消费能力，所以我们也是看到他这个需求，逐步从这个电价比较高的一些这样的一些欧洲，比如说这样的一些地区，逐渐像这种，近年来像这种应变遇到一些困难，或者说电价上涨这样一个国家去去转移，这样大概是这样一个情况。那么执行方面，我们觉得可能其实我们觉得对大数户数而言，我们都是比较看好他的一个执行。 发言人08：50 那相对来讲的话，大厨他的一个他的一个他由于是项目制，而且他由于是一个国家推动的一些，无论是无论是我们当前中国也好，无论是像像像刚刚像中东这样一个市场也好，甚至包括像美国这样的自由市场一些国家也好，它的其实都有国家推送的这些这样的一些影子。所以这几天我们觉得它的一个规划也好，它的一个项目的一些可见度，这个订单的可见度会更长一些。 发言人09：18 最后而言的话，我们觉得更多的是它的一个全球的这么一个用电的这么一个渗透，基本上我们预计可能，甚至于说可能很多的一些非非工业国或者是后发国家。它的一个电力系统，可能他一开始就不会走这种，先发国家的这种大电网、大电厂的这种模式，他可能就会是一个分布式的这么一个系统，那部署的话，我们觉得他持续性也会是非常的强。但是他不可能不一定会在同一个国家持续很久。他可能是星罗棋布，星星点点，这样的一个不断的去去爆发这样的一个情况。盈利能力，刚才其实也提到了，就是我们觉得可能不可否认就是后发市场它可能它盈利会差一点。但是这个以量换利，我们觉得还是会给上市公司带来很大的一个业绩的一个弹性。公司一个长期竞争力来看的话，现在也是逐步向头部集中。这里头大体而言的话，我们觉得重要的其实还是研发，还是产品还是研发。 发言人10：15 包括它的一个对这种电电子对电网的一些理解，对他的一些历史业绩的一些历史业绩的一些积累包括它的一些像寿命安全性的这样的一些性能参数的一些要求，是比较高的。头部的企业，他会不断的去积累这样一些项目的一些需要。更多公司调研纪要关注公众号MT调研可添加微信号S130970。 发言人10：42 一些优势，那对后续而言的话，其实核心我觉得其实也是产品，也是研发。因为你得去你在面对未知这些市场需 求爆发的时候，你得有你得有这个储备产品，一个所谓的技术，才能够接受天上落下来的富贵，对吧？但是的话相对来讲的话，它的这个要求也比较多元。比如说渠道的一个培育，包括它成本的一个控制，都是比较重要的一个情况。对，大概是这样子。 发言人11：11 那么我们就来复盘一下，复盘和拆解一下。首先我们再看一下它的一个他的一个整个的一个整个的一个框架。首先需求，我们我们刚才提到就是我们觉得需求可能是最重要的一个因素。需求我们简单也拆解了一下，像这个需求其实其实可以简化为一个IR的模型。IR模型其实无非就是收益和成本两端收益和成本两端，但对普通而言的话，我们可能还要加上一个第三段，这不是在没有办法在财务的这个模型里体现的，就是外部的一些影响，我们把它统称为销量端。所以我们从收益端来看的话，就刚才也提到了，其实最核心的还是定价水平，最核心的这个因素还是定价水平。这第二水平既包括我们在表后处，就包括互用和工商业，它的这个最省钱，也很近就是最省钱这么一个逻辑，他必须有一个高的一个电费作为支撑。如果你电费很低的话，自然就不存在这种省钱的需求。 发言人12：07 另外相对于我而言的话它是体现了镀件成本，你的镀件成本到底比你光谱光加储的镀件成本，你到底比这个传统能源，煤电或者天然气发电，甚至包括像核电这种，你到底比这种传统能源到底低多少？你每发一度电到底的成本比较低多少？如果低越多，那相对来讲你的这个成本，或者说你的越有这个优势。因为这个国一个国家的一个电价，上网电价，它基本上还是按照优势电源，传统电源的一个电价是制定的。你的发电成本越低，那你的可以吃到差价越高。 发言人12：41 第三点，就是一些电力市场的一些机制，你有了这个经济性之后，有这个基础之后，你还得有一个机制去把它的把收益发挥出来。成本端，我们觉得也是比较重要，我归纳起来大致来讲可能是这几点。首先第一个是产业链的价格，这个也很好理解，它直接是一个IR模型的这么一个分子，成本越低，你的这个投资越低是越好的。第二个也是像一些补贴，就政府的一些补贴。比如说美国IA的这个30%的补贴，比如说像德国，像意大利这些对互助的补贴，这也是直接的去减少你的这么一个成本。然后第三个是利率，利率你直接影响你的一个贷款的一个资金的一个成本。 发言人13：19 外部性来看的话，就是消纳端，消纳端的话其实包括像这种电网的一些薄弱程度，越是薄弱，你对储能需求越大，包括你对这个新能源的一个渗透率甚至越高，你