电动车周期底部确立乘风破浪待有时百页电动车研究框架20240907

电动车：周期底部确立，乘风破浪待有时–百页电动车研究框架20240907_导读2024年09月08日20：56 关键词 锂电行业投资风险中信建投行业研究供给侧改革投资银行会议纪要知识产权锂电产业链供给侧行业竞争格局定价模式新能源行业周期政策驱动利润分配产能利用率核心竞争力锂电池周期品 全文摘要 锂电行业目前处于周期性底部，短期内增长有限，但预计未来几年将呈阶梯式上升。供给端上，投资减少且龙头企业盈利能力下降，市场开始更多关注具有潜在扩张能力的企业。行业需求存在不确定性，特别是欧美对新能源的态度可能影响行业增速。 电动车：周期底部确立，乘风破浪待有时–百页电动车研究框架20240907_导读2024年09月08日20：56 关键词 锂电行业投资风险中信建投行业研究供给侧改革投资银行会议纪要知识产权锂电产业链供给侧行业竞争格局定价模式新能源行业周期政策驱动利润分配产能利用率核心竞争力锂电池周期品 全文摘要 锂电行业目前处于周期性底部，短期内增长有限，但预计未来几年将呈阶梯式上升。供给端上，投资减少且龙头企业盈利能力下降，市场开始更多关注具有潜在扩张能力的企业。行业需求存在不确定性，特别是欧美对新能源的态度可能影响行业增速。锂电产业链涉及多环节，原材料一体化和成本控制对企业竞争力至关重要。自2016年以来，电动汽车行业的快速发展经历了起伏，显现政策对行业的重要影响及市场需求的新驱动。欧洲需求的增长带动了锂电产业的复苏，同时也暴露了供应链紧张的问题。当前，欧洲需求推动下，锂价回到底部，企业盈利能力成为核心竞争力。电池产业未来的发展关键在于成本、技术进步和客户结构变化。企业需关注制造业成本效率，应对原材料价格波动，同时抓住储能和动力市场快速增长带来的机遇。国内企业在成本和产业链方面具优势，但技术壁垒仍存。 章节速览 ●00：00中信建投锂电行业深度研究报告 中信建投研究发展部举办闭门会议，深入分析锂电行业的发展历程与现状，指出行业正处于周期底部，强调政策和产业周期对行业的影响，以及供给侧改革对需求扩张的作用。报告分为两大部分：一是政策和产业周期嵌套下的需求主导阶段，二是供给侧改革推动的需求增长阶段。强调了行业内部供需关系的变化及其对股价的影响，同时指出了行业内各环节的周期性和制造业属性的差异。最后提到电动车渗透率对企业发展的重要性。 ●05：46锂电行业：当前处于底部及长期增长预期 当前锂电行业正处于底部阶段，短期内难以实现大幅向上增长，预计呈现台阶式上升趋势。随着产能淘汰和技术进步，预计增速在未来几年内保持稳定。从供给端来看，投资已显减少，且龙头公司的盈利能力较低，市场关注度逐渐转向具有持续扩张潜力的公司。此外，锂电行业的需求侧存在不确定性，特别是欧美对新能源的态度可能影响行业增速。研究对象包括锂电及其上游产业链，特别强调新技术和市场格局的变化。 ●10：46锂电产业链深度解析：材料、工艺与市场动态 锂电产业链涉及多个材料及工艺环节，包括正负极材料、隔膜、电解液等，每个环节都有其独特的特点和挑战。原材料的一体化和成本控制对于企业的竞争力至关重要。同时，市场需求的稳定性和增长预期是影响行业发展的关键因素之一。此外，技术创新和产能优化也是推动产业升级的重要力量。 ●16：31电动汽车行业：从政策驱动到市场需求转变 自2016年至2019年，电动汽车行业经历了快速发展，后因补贴退坡及其它因素导致行业进入低谷。2020年开始，受欧洲数据影响，行业迅速复苏。这一周期显示政策对行业发展有重要影响，同时市场需求成为新的驱动力。此外，行业内企业面临供应链利润分配变化，上游原材料价格上涨，而制造环节与下游环节的企业表现各异。在行业周期底部，企业的业绩成为核心竞争力，特别是那些具有高业绩确定性和低估值的公司。 ●20：30新能源行业动态与展望 自20年下半年起，欧洲需求增长推动新能源板块启动，随后国内外销量大爆发导致供应链供不应求，引发价格飞涨。21至22年间，尽管股价下跌，原材料价格上涨，显示出市场对新技术的关注。进入23及24年，随着板块下行，投资者转向关注业绩稳定、估值较低的企业。同时，电动车市场需求由政策驱动向认知驱动转变，重点关注 欧美市场，并考虑混动和插混汽车的发展潜力。 ●26：29锂电产业链价格调整与投资策略 当前锂价已回到底部，预计7-8万较为合理。利润分配正在重塑，电池环节表现稳定。龙头公司具备先发优势，资 本开支及产能扩张领先行业。预测明年供需将反转，建议关注盈利能力稳定的企业及其环节。 ●32：47未来电池产业趋势分析：成本、技术与市场定位 审视电池产业未来发展，关键在于三大因素：成本曲线、技术进步和客户结构变化。首要关注制造业各个环节的成本效率，特别是正极、负极、电解液和隔膜领域的成本走势。同时，技术发展趋势表揭示了行业向着更高性能和效率迈进的方向。此外，深入理解不同产品价位段的市场需求及公司在各区间内的市场份额，尤其是对中高端产品的增长潜力进行评估，对于制定长远战略至关重要。讨论还涉及了产能计算方式的差异，指出标准品与定制化产品之间的产能评估方法应有所区别，强调了适应市场变化和客户需求的重要性。 ●35：30探讨新能源制造业的未来趋势与挑战 随着储能和动力市场的快速增长，新能源制造业面临诸多技术和成本方面的挑战。一方面，企业需通过技术创新来降低成本，提高效率，如通过不同的铁锂和三元材料工艺来实现产品差异化；另一方面，需要考虑原材料价格波动对生产成本的影响，并寻求通过减少原材料消耗来快速响应市场变化。此外，制造业向海外转移面临的高成本问题，使得在国内保持竞争力成为关键。同时，企业还需要关注下游市场需求的变化，如电动汽车的热销对供应链造成了压力，推动上游企业不断创新和优化生产流程。 ●40：42电动车产业链展望与挑战 当前加工费高和传统铜箔企业盈利能力差难以扭转，新技术赋能在制造业尤为重要。重点关注设备和技术进步，特别是固态电池、博彩技术及材料国产化等方面潜力巨大。新能源行业发展未受根本影响，海外市场的不确定性需注意美国政策变化及欧洲市场需求。中国在成本和产业链方面具优势，技术壁垒强。 要点回顾 本次会议的主要议题是什么？ 本次会议主要围绕锂电行业的发展过程进行深入探讨，重点关注自2016年以来锂电行业的发展演变，特别是当下的周期底部特征及其影响因素。 当前锂电行业的发展阶段如何划分？目前锂电行业处于何种发展阶段？ 锂电行业自2016年至2022年可以划分为两个阶段。第一阶段以政策为主导，而第二阶段则转向产业主导（供给侧改革）推动的需求扩张，尤其是自2020年底以来，供给侧主导的趋势更为显著。当前锂电行业正处于L型底部的初级阶段，价格难以大幅上涨，更多表现为台阶性的增长。尽管需求端存在不确定性，但基于储能领域的快速增长，预计增速仍将保持稳定。 供应端和盈利能力方面有何特点？ 供应端的投资已经明显下降，供给增速小于需求增速，龙头公司的ROE水平较低，投资性价比已不如从前。随着在建工程的转固和现金流状况的变化，预计明年一季度会出现一定的产能出清现象，未上市公司面临的客户选择压力也在增加。 锂电产业链有哪些关键要素值得研究？ 锂电产业链较长且覆盖广泛，涉及到众多材料与部件，其中重点在于理解各材料的价格模式、定价机制及盈利能力。同时，还需关注产业链中的技术创新趋势，比如一体化制备技术等。 上市公司中四大材料端（正极、负极、电解液、隔膜）各自的特点及定价模式是什么？ 在上市公司中，正极材料、负极材料、电解液和隔膜四个环节都有其独特的特点和定价模式。正极材料受市场价格波动影响较大，并且垫资较多；负极材料根据原料不同分为天然与人造两种，其中人造环节占比未来可能继续提升，因其价格下降后的性价比更为突出；隔膜环节则属于制造业，资产较重，能耗较高，产能利用率至关重要；电解液环节市场化程度高，更倾向于遵循大化工逻辑，核心在于提高收率和实现原材料一体化。 当前各材料环节的供需状况如何？产能利用率对企业的竞争力有何影响？ 当前，隔膜环节因设备配置错配导致产能仍在不断投放过程中，不同企业在订单确定性和产能利用率方面的表现 各异。电解液环节虽市场规模不大，但技术革新对于市场空间扩大至关重要。其他环节如铜箔、铝箔等更注重加工费用和技术革新。而在所有环节中，量、价、利是核心考量因素，特别是在不确定性的背景下，企业需密切关注市场需求来预判未来供需状况能否反转。 锂电池行业的过去发展路径及其与政策的关系是什么？ 锂电池行业在过去几年经历了由政策驱动到市场导向的变化过程。在补贴政策影响下，行业曾在2016年至2019年间经历快速增长和低谷期，而自2020年起，欧洲市场需求的强劲推动了全行业的复苏。政策对产业链利润分配起着决定性作用，早期阶段补贴起到了关键的拉动作用，而现在市场需求的增长更多来源于产品质量提升而非补贴政策调整。 当前锂电池行业的投资策略应重点关注哪些要素？ 在当前锂电池行业周期底部，投资者应选择业绩确定性较高的公司进行投资。正极、负极、电解液、隔膜等环节中，那些具有明显业绩增长潜力的企业更具吸引力。此外，还需考虑行业周期、事件性影响以及业绩稳定性等因素，以把握行业的长期趋势。而对于价格因素，尽管短期价格波动剧烈，但在资源品环节，价格涨幅可能会更大。 2023年开始，新能源行业面临的核心逻辑发生了怎样的转变？ 随着新能源汽车市场的快速发展，自2021年和2022年以来，新技术所带来的增长动能逐渐减弱，人们开始关注那些具有较高业绩确定性和较低估值的成长型标的，即寻找那些能够回到业绩增长轨道上的公司，并通过对比差异化的策略寻找投资机会。 2024年新能源汽车行业面临的主要挑战是什么？ 2024年，新能源汽车行业将面临几个重大挑战：一是行业内部竞争加剧导致格局分化；二是市场对于龙头企业的定价模式仍存争议，且随着高增速时期的结束，如何重新评估并给予这些公司的合理估值成为焦点；三是需求端发展已由政策驱动转变为认知驱动，消费者在购买时面临油车与新能源车之间的犹豫决策过程。 研究新能源汽车需求端时应重点关注哪些因素及地区？ 研究需求端时，需重视政策驱动、车型驱动以及认知驱动三大因素，尤其注意各国所处的不同发展阶段。同时，由于电动车依赖充电设施等基础设施建设，因此中美欧为主要研究区域，而其他国家虽潜力较大，但由于基础设施条件限制，更多侧重于过去积累经验和出口市场的拓展。此外，建议关注混动插混车辆市场，因其增速可能高于纯电动汽车市场，并结合每年供给端的变化预测销量水平和增长率。 当前锂电产业链价格及利润分配状况如何？ 锂电产业链价格目前已进入底部阶段，锂价基本维持在底部水平，而在价格变化过程中伴随利润分配的重塑。电池环节因龙头公司具有较强的盈利能力，相较于其他环节更为稳定。不过，在原材料成本不断下行的过程中，不同环节间的盈利差距可能会有所缩小或拉大，投资者需关注这一转折点以捕捉投资机会。此外，龙头公司在资本开支方面较早感知并响应市场需求，显示出较强的竞争优势。 预计何时会出现供需关系扭转的拐点？ 根据当前资本开支同比增速的快速下降趋势，预计在明年某个时间点（如明年四季度）可能出现供需关系扭转的好时机。尽管实际产能转换速度受多种因素影响存在不确定性，但从趋势上看，到2025年年底，基于资本开支减少所形成的产能缺口将在一至一年半内被填满。届时，部分环节可能存在产能过剩或短缺的现象，具体判断还需考虑客户关系等因素。 对于新能源汽车产业的投资逻辑有何看法？ 即使选择穿越周期的龙头公司进行分析，也会发现其单位盈利随环节波动，如完形环节领先于锂电环节。尽管短期内锂价涨幅较大，但长期而言，电池产业仍具备较好的增长前景，特别是在海外市场和技术进步方面的表现优于整体行业增速。同时，投资者应密切关注成本曲线、技术发展趋势以及客户结构变化，以把握行业未来发展的关键要素。 不同价位段的产品在市场中的表现及其对未来趋势的预判是怎样的？ 在不同价位段的产品中，我司的市占率表现出明显的差