电力设备与新能源行业研究：板块视线继续向明年切换，大储能爆发是确定方向

子行业核心周观点 新能源：上周前瞻判断大储能机会，本周南网招标催化行情启动，明确是2023年增速最高子赛道之一，判断行情仍处于启动初期，维持重点推荐，重点关注：核心PCS、电池供应商，以及拥有项目资源或核心设备供应优势的系统集成商；同时，在市场对硅料周期性充分认知情况下，继续重点推荐公司层面存在强alpha逻辑（业务线延伸、产能高增）的硅料龙头。 电力设备与工控：1）电网：6月以来行业催化较多，看好Q3电网投资加速，板块景气度持续提升，新型电力系统下新技术与设备升级提速，推荐非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）疫情后经济修复+稳增长等因素驱动Q3工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：6月FCV产销与系统装机量再创单月新高，产业下半年集中出货叠加政策规划放量，下半年FCV单月产销超千辆是大概率事件；山东发布氢能产业工程行动方案，2025年FCV规划量超万台，非示范城市FCV规划量已持平示范城市群，政策落地推动FCV加速放量。 本周重要行业事件 新能源：南网科技启动2022-2024年储能电池单体采购总规模5.56GWh； 华能启动云南光储项目储能设备采购工作；双良与新特签订8年20.2万吨硅料长单；福建省公示首批1GW海上风电竞争配臵结果；德国联邦委员会通过《加速可再生能源发展和扩大预防措施》。 电力设备与工控：1）国网、南网2022年年中工作会议召开。2）能源局召开2022年电力调度交易与市场秩序厂网联席会议。 氢能与燃料电池：安徽氢能应用示范工程最高补贴5000万；阜阳发布氢能规划，力争2025年气氢年供应能力突破2000万立方米、液氢1000吨；张家口市政府发布《支持建设燃料电池汽车示范城市的若干措施》，对支持对象、起止时间、支持内容、数据监测和发放依据等做出详细规定；上海市交通委、发改委、财政局联合印发了《上海市交通节能减排专项扶持资金管理办法》，氢燃料每替代1吨标准油奖5000元。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：上周前瞻判断大储能机会，本周南网招标催化行情启动，明确是2023年增速最高子赛道之一，判断行情仍处于启动初期，维持重点推荐，重点关注：核心PCS、电池供应商，以及拥有项目资源或核心设备供应优势的系统集成商；同时，在市场对硅料周期性充分认知情况下，继续重点推荐公司层面存在强alpha逻辑（业务线延伸、产能高增）的硅料龙头。 上周周报我们重点提示：“逆变器/储能板块提前估值切换，重点关注涨幅相对落后且边际改善幅度大的集中式+大储能方向”，本周在南网科技储能电池招标规模超预期等事件的催化下，相关子板块表现亮眼。我们认为，在风光渗透率持续提升、政策逐步完善的背景下，大型电源/电网侧储能从2022 H2 开始大规模启动招标/开工，并在2023年随光伏组件、储能电池的价格回落而实现装机量的爆发增长将是大概率事件，相关子行业有望成为新能源板块中2023年增速最高的赛道之一。对于“大储能”赛道我们整体观点如下： 1）随着风光发电渗透率的持续提升，通过配套建设电源/电网侧储能系统以提高电力系统稳定性、提升新能源发电消纳能力的需求迫切性日益提升，为此我国已陆续发布多项支持新型储能发展的纲领性政策文件以及帮助储能项目实现商业经济性的配套政策（比如今年6月能源局发布的《关于进一步推动新型储能参与电力市场调度运用的通知》是重要的政策层面催化），并对市场化并网的平价光伏、风电项目提出了明确的配储比例要求，而对于保障性并网项目，虽然国家没有强制要求，但在各个地方政府的竞争性配臵方案中，储能都普遍作为必选项或者加分项加入到了投标考核中。 据各省发布的2021年风光建设方案规划和配储要求，我们测算2022年国内发电侧配套储能潜力装机规模约27GWh（2021年全国新增的新型储能装机规模4.9GWh）。此外，目前国内部分地区工商业电价峰谷价差最大可达到0.86~0.9元/kWh，工商业用户侧储能也开始具备经济性，市场潜力也很大。 2）由于当前我国风光发电整体消纳情况仍较好，除个别地区外，弃风/弃光率均低于5%，暂时的配储迫切性及经济性不够突出，同时，近两年持续处于高位的光伏组件和锂电池价格也影响了部分大型储能项目的建设，海外户储需求的爆棚也在一定程度上挤占了大型储能的相关设备供应，导致电源/电网侧储能市场当前整体处于“雷声大雨点小”的状态。（初步统计上半年并网量仅1GWh左右） 3）考虑到调峰储能系统的建设需至少同步于（甚至提前）相关可再生能源电源的建设（比如新疆要求先建储能再给风光指标），我们预计随后续硅料供应释放驱动组件价格下行、碳酸锂供给增加驱动锂电池供应逐步充足，我国及海外大型储能系统建设大概率将在2023年呈现爆发式增长，而其中大量项目预计将从2022 H2 开始启动设备招标和项目开工，大储能市场将真正开始进入大规模建设期。（我们光伏中期策略明确提出电源侧储能将是组件降价的最大受益方向之一） 4）大储能业主以央国企为主，项目本身的特性以及业主性质导致对系统运行可靠性、安全性、成本经济性等要求都普遍较高，我们认为该市场的竞争壁垒显著高于小型户用储能市场，尽管此前由于市场起步初期份额争夺激烈、商业模式不清导致劣币驱逐良币、原材料成本持续上涨而订单顺价难度大等因素，大储能盈利水平相对户储偏低，但我们认为随着市场进入爆发期、商业模式成熟、以及原材料价格趋于平稳甚至进入下行周期，大型储能的高壁垒将在相关企业的盈利能力上逐步得到相应的体现。 5）建议重点关注：核心PCS、电池供应商，拥有项目资源或核心设备供应优势的系统集成商，核心辅助设备供应商（温控/消防），独立储能电站运营商（虚拟电厂）等方向。 德国取消碳中和目标？实则大幅提升新能源建设力度！ 7月8日德国联邦委员会通过《加速可再生能源发展和扩大预防措施》，并未明确提到取消2035年之前实现能源行业碳中和目标，文件中指出：基于当前天然气等能源供需紧张的背景，德国为避免能源危机修订了能源一揽子计划，包括五项与加速可再生能源和电网建设扩张的修正法案，其中特别强调，理想情况下到2030年淘汰煤炭的目标及气候目标不受影响。法案内还提出将大力推进光伏、风能和氢能的建设，在光伏方面，每年新增装机将提高到22GW，2030年装机总容量将达到215GW。 EnSiG《能源安全法》修订内容：燃煤作为备用电源替补天然气发电。2021年俄罗斯约占德国天然气进口的55%，受俄乌战争影响，当前德国天然气供需紧张，随着7、8月进入北半球夏季用电高峰，电力供需矛盾将更加突出。为保障电力供应，BMWK曾于2022年6月8日发布《替代发电站维护法》，表示2022年和2023年逐步禁止燃煤电站，但当供气系统的安全性或可靠性受到威胁时，燃煤电站可在一段固定时间内重返电力市场，即当天然气供应不足无法支撑发电时，煤炭作为备用电源替补。此次《能源安全法》修订新增，只要燃煤发电已被保留在电网储备中，则将不受《煤炭发电终止法》第51条禁止燃煤的影响。 我们认为，只要欧洲坚定贯彻“脱俄”的能源战略方针，那么短期内重启煤电、延缓核电退役等，将是欧洲人为避免冬季被冻死、工业生产停滞、或灾难性能源通胀而不得不采取的措施，但欧洲大力建设可再生能源发电能力的长期趋势没有任何变化，甚至仍家持续加强。 投资建议：维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。短期来看，板块情绪维持高涨，整体估值仍尚未出现显著泡沫化，市场关注重心继续向明年高增明确的方向切换，比如集中式电站（集中式逆变器+跟踪支架）、大储能等子赛道。 风电：长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电估值持续提升； 短期零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价加速释放。 本周风电板块走势较强，大宗原材料价格出现较大幅度下降或为主要催化因素。2022年7月15日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4344元/吨、4200元/吨、2550元/吨、3964元/吨，周变动幅度分别为-5.2%/-2.3%/-16.9%/-6.7%。 福建1GW海风竞配项目，竞标电价低预期。项目预计2025年并网，我们预计该低价中标为偶发性事件。7月13日，福建发改委公布海风竞配结果，据风芒能源透露，华能联合体中标项目申报电价在0.19XX元/度，国家能源集团中标项目申报电价在0.20XX元/度，远低于福建省标杆燃煤上网电价0.3932元/度。据我们了解：1）福建省海风资源较好，项目年利用小时数可达4400小时+，国企资金成本在3.5%，内部预期IRR在5.5%。预计项目今年启动环评等前期工作，将于2025年进行主体工程建设、2025年并网。 项目测算条件偏极限，例如该项目计划采用16MW风机，但目前16MW风机仍处于试验阶段；2）预计本次福建低电价中标是偶发性事件。一方面福建省的海风资源比较好，其他省年利用小时数目前相对较低，没有实施低电价条件；另一方面低价竞标主要是为抢福建省市占率。福建省“十四五”规划指引新增海风装机4GW，该竞配项目总规模1GW，占比较高。若运营商前期在当地具有一定市占率，更有助于后期在该地拿项目。 日月股份发布半年度业绩报告：2Q22预计实现归母净利0.32-0.43亿元，环比下降47%-28%；预计实现扣非归母净利0.16-0.24亿元，环比下降38%-8%。我们预计业绩偏预告上限，Q2扣非归母环比略微下滑主要受制于坏账准备与存货跌价准备的增加以及补贴收入的减少。1）出货量：我们预计2Q22出货量为10万吨，环比提升8%。其中风电铸件出货量约为8万吨，注塑机出货量约为1.8万吨。受制于上半年疫情影响，出货量环比提升幅度不明显。预计随下半年开工需求景气回升，下半年出货将迎提升；2）毛利率拐点已现：受制于坏账准备与存货跌价准备的增加、补贴收入的减少，公司Q2扣非业绩出现小幅下滑。但原材料价格高点已过，预计1H22毛利率在10%+，毛利率拐点已现；3）2H22迎量利齐升：自6月以来，大宗商品价格大幅下降，由于公司平均库存周期在3个月，预计成本在4Q22将出现较大幅度改善。叠加下半年下游开工需求景气回升，出货量提升。预计公司2H22将迎量利齐升。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 电网：6月以来行业催化密集，疫情影响2022H1电网投资释放节奏，看好Q3投资加速。新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 2022年1-5月电网投资1263亿元，同增3.1%，疫情等因素致3-5月投资下滑，累计增速较全年目标（国网规划5012亿、南网规划1250亿）相差较大。6月以来行业催化密集：南网上调全年投资规划、国网推出稳经济八项措施、可再生能源开发建设形势分析会再提加快电网建设与超前规划，考虑到全年电网投资规划目标较高、稳增长预期下电网逆周期调节等因素，看好下半年电网投资加速，板块景气度持续提升。 随着可再生能源快速增长、新能源发电占比持续提升，电网消纳能力、系统可靠性&灵活性、资源配臵效率等亟待加强，电力设备技术升级与更新迭代预计加速，看好数字化、特高压、非晶变压器、配网升级等投资方向。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶产品节