专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块价格快速下跌，各大品种价格跌破前期低点。宏观上，国内制造业PMI数据低于预期，经济数据表 现偏弱，宏观缺乏强力的支撑。关注后续是否有强有力的刺激政策出台。当前螺纹的供需回升情况是决定价格的主要因素。基本面上来看，从季节性上看，9月份螺纹将进入季节性需求回升阶段，成材需求环比回升，但近两周螺纹的需求回升进度偏慢。本周螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一期收窄。由于前期长短流程钢厂螺纹利润环比好转，钢厂螺纹产量进入回升阶段，本周螺纹产量大幅回升，预计后期螺纹产量仍有回升空间。在下半年旺季需求空间上涨有限的预期下，螺纹产量快速回升压制价格。热卷端，本周库存再次出现累库，库存表现不佳，后续需求难有大的亮点，热卷供应仍处高位，供需再平衡需要产量下降才行。炉料端来看，本周铁水产量复产低于市场预期。由于近期成材价格快速下跌，钢厂复产将会延期，预计铁水回升的进度将低于预期。矿石和煤焦供应问题不大，矿石库存高位，焦煤库存偏高。炉料自身基本面供需矛盾不大。在成材价格表现不佳的情况下，炉料价格也难有太强表现。整体上看，短期黑色品种继续震荡偏弱，但追空风险较大。 螺纹热卷： 宏观上，国内制造业PMI数据低于预期，宏观数据偏弱，宏观面缺乏足够的利好支撑，宏观面上对成材形成拖累。关注是否会有新一轮的刺激政策出台。基本面来看，由于前期长短流程钢厂螺纹利润好转，螺纹产量进入快速回升阶段。预计后期螺纹产量仍有回升空间。螺纹产量回升压制盘面价格，不过近期价格再次走低，将会导致部分钢厂复产延后，关注后续产量回升的进度。从库存情况来看，螺纹总库存快速去化，去化幅度较上期收窄。螺纹产量回升，导致库存去化的幅度有所收窄。螺纹需求进入季节性旺季，需求环比回升，但需求回升进度偏慢。从基建及地产情况来看，预计下半年旺季需求回升空间有限。短期来看，螺纹产量进入回升阶段，而需求回升偏慢，导致螺纹价格承压。热卷方面，热卷产量环比回升，热卷供应压力偏高，钢厂热卷利润不佳，部分钢厂计划停产减产以及转产其他品种材。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车将拖累板材需求。越南马来西亚对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求预期表现不佳，难以见到爆发式增长。库存方面，热卷库存再次回升，钢厂及社会库存累积，库存表现不佳。预计成材价格将维持震荡偏弱的走势。 铁矿： 本周铁矿石走势再度转弱跳水。周初，受到中美两国PMI数据同时走弱影响，整体宏观氛围偏弱，连铁大幅下跌，但现货市场在钢厂旺季复产前补库需求小幅释放的支撑下表现相对较强，基差走强；下半周，海外小非农等就业数据持续释放利空信号，现货端补库持续性消失，期现共振下行，基差收窄。 基本面来看，供应端，本周发运3449万吨，环比增加228万吨，增量主要来自巴西矿发运创新高，澳洲和非主流地区发运小幅下降，到港方面，本周45港到港2209万吨，环比减少358万吨，预计下周到港有所回升；需求端，本周铁水日均产量222.61万吨，环比回升1.72万吨，钢厂盈利率4.33%，环比微增0.43%，跌价阶段钢厂复产积极性略低于市场预期，铁水缓慢爬坡阶段，后续主要关注铁水回升高度和持续性；库存方面，45港库存为15409万吨，环比增加37万吨，同比增加3541万吨，到港高位、疏港持稳，港口延续累库趋势，钢厂进口矿库存8858万吨，环比下降138万吨，同比增加326万吨，库销比随着复产日耗回升有所改善，本周库销比32.33天，环比下降0.73天，同比仍然偏高4.01天。 综合来看，进入“旺季”复产验证阶段，价格下行周期导致钢厂以调节铁水流向为主，增产积极性一般，铁矿石需求弱恢复，而当前矿价对供应端的影响有限，整体高供应、弱需求态势延续，因此，在看到需求跟进对价格形成有效带动、或价格导致矿山发运收紧之前，仍然建议谨慎操作。 焦煤焦炭： 本周双焦延续供需双弱格局，铁水复产不及预期，旺季兑现力度较弱，盘面再度回归跌势。 焦煤：从基本面来看，焦煤国产煤供给周内回升，洗煤厂和矿端受下游钢厂补库影响开工率上行，蒙煤288口岸监管库存顶库，通关下降，总体供给量高位运行。需求上，本周铁水日均222.61万吨，环比+1.72万吨，恢复力度不及预期。需求端下游钢坯和成材价格下跌收回上周涨幅。现货市场国产煤价格涨跌不一，高价煤流拍率较高，下游对超跌和低价煤有补库，但补库持续性不强，进口上蒙煤原煤价格再度回落，港口海运没成交清淡，库存消化困难。澳煤受海外需求影响，价格快速回落，进口利润空间打开。库存上，焦煤本周总库存略有去库，主要去库来源在矿山和洗煤厂，下游对低价煤提前囤货，独立焦化厂累库，钢企去库消化自身库存。总体而言，本周焦煤基本面环比确有改善，但盘面已经在上周提前交易，到本周兑现的力度不及预期。 焦炭：本周焦炭有第八轮提降的预期，港口准一焦已经兑现50的提降，但焦化厂和钢企还在博弈当中。虽然下游略有补库，但周内煤稳炭弱，焦化厂亏损加剧，开工下行，库存进一步累库。 综上所述，本周双焦市场震荡偏弱，目前下游利润改善主要依靠上游炉料让利，复产进度不及预期，宏观上周末地产政策强预期降温，盘面焦煤创年内新低，焦炭已将第八轮提降计价，后续尤其是焦煤方面供给减量有限，需求修复不及预期，双焦仍存下行风险。 纯碱： 本周纯碱产线共计三家大厂检修，因此本期产量下滑3.63万吨。此外需求方面，随着时间推移，下游浮法玻璃及光伏玻璃资金链压力加速增加——浮法端，冷修趋势逐渐增加；光伏玻璃端，产业出现堵窑减产的情况，因此对于原材料的采购更多是刚需为主，主动备货意愿不加，需求整体不温不火。本周纯碱再度转为累库趋势，库存累积速度有进一步加的迹象，从当前库存水平来看，位于历年同期高位，且仍有不断攀升的迹象。总的来讲，长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现逐步增加，从而对碱价形成较大压制，短期基于当前检修季进行中，供应端仍存一定减量空间，但盘面情绪偏弱，主力资金继续助推碱价下行，注意持续观察市场情绪及资金动向，谨慎操作为主。 玻璃： 本周浮法玻璃有一条产线放水，从供应端看，周产量有所下滑（-0.19万吨），当前日熔已降至16.76万吨。从本周需求来看，随着现货价格的不断调降、企业让利出货，个别地区周内几日的产销有一定情况好转，主要在华北、华南地区，但整体日均产销依旧偏弱。因此本周依旧延续累库态势，但累库速度有一定放缓：本周库存环比增加91.8万重量箱，区域上看，华中、华北累库相对多于其他地区，华东、华南基本维持产销平衡状态。利润方面，行业内亏损程度呈加深趋势，天然气利润亏损扩大到-263.76元/吨，此外煤 制气利润同样也出现亏损情形（-4.56元/吨）。总的来讲，当前基本面暂未出现较大转变，盘面处于弱势区间，盘面已来到最低的石油焦工艺成本（近月已打破）。后续主要刺激点依旧在于地产端政策力度及强度上，以及旺季情况，谨防证伪。短期关注市场情绪变化及资金动向。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况及需求端改善进展。 动力煤： 本周产地港口价格持稳，坑口价格稳中偏强。 产地供给环比改善，月初配额充裕，煤矿开工回升，部分检修及倒工作面煤矿复产。坑口价格稳中偏强，化工为主的非电需求有所提振，支撑产地价格，但实际交投活跃度改善有限。 港口价格本周维持平稳，港口结构性缺货、节前补库及成本支撑价格，但下游对淡季的预期同样使得价格上涨乏力，最后买卖双方的分歧难解，实际成交难有改善。 进口周度发运量继续下降，结合前期数据推算，进口没月初到港量将保持回落。海外指数涨跌互现，除欧洲指数受能源价格影响上涨外，其余指数均偏弱运行。进口煤价格稳中偏强，补空单及节前补库需求拉动下，招投标价格出现上浮。 周内日耗环比小幅回落，但同比仍创新高，沿海地区日耗相对强劲。周末开始，天气对用电支撑将有所走弱，北方地区已逐步入秋，而华南受台风影响，气温及生产活动将收到压制。下周长江沿线高温将有所反复，但白露节气已过，中东部周期性转凉趋势不变，用电量将季节性下降。非电需求有所改善，化工端甲醇尿素开工保持回升态势，用煤量略有增长。 主要省市电厂库存继续去化，已低于去年同比，仍属于同期偏高水平。产地发运利润维持倒挂，使得北港铁路调入保持中低位；旺季尾声，叠加南港台风影响，港口调出有所未来，本周北港库存小幅去化后再度回升。 南方高温超长待机支撑了日耗，叠加过节期间的补库预期，导致上游对煤价表现仍有期待。但北方地区已逐步入秋，白露之后，南方地区气温也将回落，价格最终仍会回归季节性趋势。但短期内，由于非电需求的改善，以及下游补空单和补库需求，煤价依然难出现大幅松动，预计或保持窄幅偏弱震荡趋势。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。