光大证券晨会速递

2024年9月9日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2765.81 -0.81 沪深300 3231.35 -0.81 深证成指 8130.77 -1.44 中小板指 5244.97 -1.62 创业板指 1538.07 -1.70 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】制造业就业放缓，非农数据不及预期——2024年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-09-07） IF2409 3226.60 -0.84 IF2410 3221.20 -0.90 IF2412 3213.00 -0.92 【策略】A股盈利保持韧性，科技引领港股业绩修复——A股及港股2024年中报分 IF2503 3200.00 -1.03 8月美国就业数据喜忧参半，失业率回落，但新增就业不及预期，主因制造业就业放缓，新增就业转负至-2.4万人，与近期相对低迷的制造业PMI数据相印证。从降息节奏看，9月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗，仍需要关注后续公布的美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 573.68 0.29 SHFESHFE燃油 2765 0.77 析 全部A股2024年中报业绩回升，全部A股非金融、全部A股非金融石油石化中报业绩企稳，2024H1港股非金融盈利增速较2023年全年有所回升，恒生科技指数业绩 表现亮眼。A股2024年中报景气度相对较高的行业包括农林牧渔、汽车、石油石化、 SHFESHFE铜 73050 2.14 社会服务、电子等行业，港股2024年中报景气度相对较高的行业包括汽车与汽车零 SHFESHFE锌 22850 0.68 部件、零售业、耐用消费品与服装等行业。 SHFESHFE铝 19310 0.60 SHFESHFE镍 123920 0.38 海外市场 【策略】以稳为基，守正出奇——2024年9月行业比较月报 收盘 涨跌% 恒生指数 17444.30 -0.07 9月或在防御与成长之间轮动，投资者可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情 国企指数 6105.54 -0.46 以博弹性。防御风格关注煤炭开采、电力，主题成长及独立景气风格关注工业金属 道琼斯 （铜）、半导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。 标普500 5408.42 -1.73 纳斯达克 16690.83 -2.55 德国DAX 18301.90 -1.48 法国CAC 7352.30 -1.07 【策略】强势板块补跌是否意味着市场见底？——策略周专题（2024年9月第1期 日经225 36391.47 -0.72 我们认为银行的补跌或许是市场将要见底的信号。当前市场情绪已经非常低迷，随着前期强势板块的补跌，市场情绪可能已经低迷到了极致。此外，自银行板块补跌以来，也有一些行业出现了上涨，如汽车、传媒、计算机等，这可能也是市场“跌不动”的信号之一。因此，我们认为前期强势的银行板块补跌或许是一个积极的信号，投资者可在底部区域适当进行左侧布局。 行业研究 DR001 1.7188 12.89 二季度酒企为渠道舒压，收入增速放缓，盈利能力分化明显，费用端保持较高投放， DR007 1.689 -2.18 剔除五粮液影响后24Q2现金回款增幅降低，预收款环比减少，强品牌力、扎实的产 DR014 1.8791 2.4 品布局以及优势市场是当下酒企继续增长的核心。当前需求环境仍待修复，二季度酒 二级市场 YTM% 涨跌BP 【食饮】主动降速，报表风险有望释放——白酒板块2024年中报总结(买入) 台湾加权 韩国综合2544.28-1.21 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.0925 -0.09 欧元兑人民币 7.8783 0.16 日元兑人民币 0.0495 0.04 港币兑人民币 0.91 -0.09 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 企主动降速，后续业绩确定性有望增强。同时更加重视资本回报，股息率角度已经具备较高性价比。当前板块估值处于历史地位，报表风险有望逐步释放。 一年期国债 1.4352 -1.23 五年期国债 1.779 0.29 十年期国债 2.1388 0.50 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【海外TMT】惠普、慧与、戴尔科技PC业务稳健，服务器业务高增——AI算力产业链跟踪报告（二十一）(买入) 惠普FY24Q3收入同比上升，商用PC业务复苏强劲；慧与FY24Q3业绩超指引；戴尔科技FY25Q2业绩超市场预期，AI服务器需求强劲。建议关注：①AI芯片：英伟达、AMD、英特尔；②服务器：超微电脑、联想集团、工业富联；③云技术服务商：Oracle；④光模块：中际旭创、新易盛；⑤HBM：三星电子、SK海力士、美光科技；⑥封测：日月光、Amkor科技。 【非银】券商并购整合提速，打造“航母级”龙头——国泰君安合并海通证券点评(增持) 在监管政策引导“培育一流投资银行和投资机构”和行业盈利分化加大的背景下，证券行业并购整合有望进入加速期。展望后续，以新“国九条”主导的资本市场全面深化改革落地，将持续重塑证券业长远竞争格局。建议关注：一是综合实力以及业务优势显著的头部券商，中信证券、华泰证券、东方财富等；二是并购重组政策催化的券商，国泰君安、方正证券、浙商证券、国联证券等。 【房地产】8月物管板块指数+9.2%，重点公司派息+回购保障股东利益——光大地产A+H物业板块月度跟踪（2024年8月）(增持) 8月物管指数+9.2%，样本股平均涨幅+1.8%。2024H1，我们关注的21家上市物企营收1176亿元，同比+6.3%，归母 净利润68亿元，同比-36.5%（剔除三家对关联地产商大额计提应收款减值的影响，同比+5.0%），多家企业中期慷慨派息回馈股东。美联储降息预期升温，国内地产政策持续优化，物管风险因子逐步出清，板块配置价值凸显，推荐万物云、绿城服务等。 【房地产】8月百强房企销售额同比-28%，核心30城成交均价同比-0.4%——百强房企及光大核心30城销售跟踪（2024 年8月）(增持) 8月百强房企全口径销售金额2,725亿元，同比-28%，环比-10%，1-8月累计同比为-38.6%，较1-7月收窄1.1pct。8 月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交均价为23,749元/㎡，同比-0.4%，环比-2.5%，1-8月累计成交均价24,038元/㎡，同比+1.7%，楼市的城市分化和区域分化进一步加深，建议关注龙头稳健房企如招商蛇口等。 【家电】以旧换新政策落地，白电外销景气延续——光大证券家用电器2024年8月月报(增持) 投资建议:重点推荐白电，同时关注出海。白电业绩稳健，股息率高，配置价值凸显。白电龙头的业绩增长由多因素决定(更新需求、利润留存、海外业务、产品升级)，房地产竣工对于业绩的影响有限:白电龙头的动态股息率在5%以上，明显高于10年期美债/中债收益率，当前对内外资的吸引力较强，持续看好白电龙头估值修复。 公司研究 【房地产】核心业绩保持稳定，多元化业务稳步发展——招商蛇口（001979.SZ）2024年中报点评(买入) 24年H1，公司营收513亿元，同比-0.3%；归母净利润14亿元，同比-34.2%;销售额1010亿元，同比-39.3%；拿地销售比14.5%，同比降低11pct；全口径资产运营收入36亿元，同比+15%。预测公司24-26年归母净利润54.1/59.2/68.6亿元，当前股价对应24-26年PE估值分别为16.5/15.0/12.8倍，维持“买入”评级。 【环保】颗粒硅现金成本有望降至每公斤30元，硅烷气业务有望贡献增量利润——协鑫科技（3800.HK）2024年中期业绩公告点评(买入) 公司2024H1实现归母净利润-14.80亿元，同比减少126.81%。颗粒硅销量保持稳健增长，产业链价格大幅下跌致盈利能力阶段性承压。颗粒硅品质持续进步，前三大客户出货量占比达62.2%。布局海外颗粒硅产能建设，硅烷气业务有望成为新的利润增长点。预计公司24-26年实现归母净利润-21.58/14.41/26.89亿元，维持买入评级。 中庚基金 晨会速递 【建材】员工持股落地，助力发展提速——濮耐股份（002225.SZ）2024年员工持股计划（草案）点评(增持) 濮耐股份发布2024年员工持股计划（草案），股票来自此前回购股票（公司累计回购1928.4万股）；计划资金上限为 1967.6万元，来自公司提取的专项激励基金（计入当期费用）；持股计划股票购买价格为3.25元/股，对应约605.4万股，占公司总股本约0.6%。推出员工持股计划强化正向激励，我们维持24-26年归母净利润预测为2.85/3.40/3.97亿元，对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。 【汽车】2Q24汽车毛利率改善，多品牌布局稳步推进——蔚来（NIO.N）2024二季度业绩点评(增持) 2Q24归母净亏损收窄，汽车业务毛利率改善，预计NIO单月交付维稳2万辆，多品牌布局稳步推进，聚焦乐道首款车型的订单及交付能力爬坡。鉴于销量规模有望进一步改善，我们预计24E/25E/26E归母净亏损144.4/112.0/102.6亿元，上调目标价至US$5.55（对应约1.2x24EPS）；长期看好蔚来基于产业链的技术突破与积累，维持“增持”评级。 【电新】24H1业绩承压，静待海工业务盈利改善——天顺风能（002531.SZ）2024年半年报点评(买入) 天顺风能24H1归母净利润2.16亿元，同比减少62.75%。随着下半年进入风电建设密集期，公司主营业务将充分受益。我们预计公司24-26年实现归母净利润9.21/10.96/14.31亿元，当前股价对应24-26年PE为13/11/9倍。公司产能持续扩张，并加速拓展海风业务，“双海”战略打开成长空间，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 【电新】风机业务盈利改善明显，海外业务顺利推进——三一重能（688349.SH）2024年半年报点评(买入) 三一重能24H1实现归母净利润4.34亿元，同比减少46.92%。随着24年下半年进入风电交货高峰期，同时公司将加快风场建设、转让，下半年公司业绩有望改善。我们预计公司24-26年实现归母净利润21.09/24.91/29.36亿元，当前股价对应24-26年PE为14/12/10倍。公司的成本、品牌、产品竞争力优势将保障公司市占率稳步提升，维持“买入”评级。 【电新】24H1业绩有所承压，期待下半年海缆订单加速交付——起帆电缆（605222.SH）2024年半年报点评(买入) 起帆电缆24H1归母净利润1.87亿元，同比减少24.45%。我们认为随着下半年进入国内海风建设高峰期，公司海缆订单有望加速交付，将有利于公司下半年业绩增长。我们预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，海缆业务未来可期，维持“买入”评级。 【电新】24H1毛利率有所下降，国内外市场开拓进展顺利——汉缆股份（002498.SZ）2024年半年报点评(增持) 汉缆股份24H1实现归母净利润3.82亿元，同比减少9.86%。24年下半年随着铜价从高位有所回落，以及国内海风建设进入开工密集期，将利好公司业务发展，我们预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81亿元，当前股价对应24-26年PE分别为12/11/10倍。公司近年来持续开拓海风市场，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。 【通信】国内AI资本开支高增，公司产能加速释放——光迅科技（002281.SZ）跟踪报告之三(买入) 考虑到公司新产能释放节奏（24年H2开