远东股份2024年半年报点评：收入稳健增长，海缆工厂即将投产

2024年09月05日 公司点评 公买入/维持 司 研远东股份(600869) 究目标价: 昨收盘:3.79 远东股份2024年半年报点评：收入稳健增长，海缆工厂即将投产 走势比较 太 10% 23/9/5 23/11/17 24/1/29 24/4/11 24/6/23 24/9/4 平 (2%) 洋 (14%) 证 (26%) 券 (38%) 股 (50%) 份远东股份沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)22.19/22.19 司总市值/流通(亿元)84.11/84.11 事件：公司发布2024年半年报，收入实现稳健增长。 1）2024H1实现收入113.44亿元，同比+9.41%；实现归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%；实现扣非净利润-1.35亿元，同比-147.07%。对应Q2收入65.33亿元，同比+7.83%，环比+35.80%；归母净利润-1.55亿元，同比-177.80%；扣非净利润-1.40亿元，同比-177.51%。 2）费用率保持稳定：2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.23%/2.37%/3.13%/1.57%，同比分别-0.10pct/+0.08pct/+0.22pct/- 0.01pct，期间费用率同比+0.19pct。费用率总体保持稳定。 3）2024H1公司综合毛利率为9.86%，同比-4.00pct；其中Q2毛利率为9.13%，同比-4.53pct、环比-1.73pct。受铜等原材料涨价影响，公司盈利水平短期有所承压。 智能缆网业务：业务稳健发展，海缆工厂即将投产。 2024H1公司智能缆网业务实现收入102.87亿元，同比+5.98%，净利润1.55亿元，同比-72.78%。主要是由于上半年铜等原材料涨价，使得智能缆网业务盈利毛利率和净利率有所下滑。展望下半年，随着铜价逐步下降以及上半年接的高价订单交付，智能缆网业务盈利水平有望逐步恢复。 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 5.03/2.66 公司南通海缆数智灯塔工厂目前已经完成主体厂房建设、设备基础、 供配电系统等相关工作，正在推进设备安装调试。海缆研发方面，完成交流35kV、66kV、220kV和330kV光电复合海缆系统及软接头技术研发、66kV和110kV风电耐扭电缆及集束动态海缆等研发，并推进交流500kV、 究<<智能缆网业务稳健增长，静待锂电 报业务实现突破>>--2024-04-18 告<<【太平洋新能源】远东股份2022年年报点评：传统线缆基础稳固，储能 和海缆快速发展_20230421>>--2023-04-21 <<重点项目持续发力，边际势能向好>>--2022-08-13 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 电话： E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090006 直流320kV及500kV光纤复合海缆及软接头的开发，全力推进1.5万吨 智能船舶设计和建造。未来随着海缆工厂投产，公司智能缆网业务将迎来新的增长点，有望继续实现高质量发展。 锂电池业务：业绩短期承压，订单快速增长。 2024H1，公司智能电池业务实现收入4.91亿元，同比+116.30%，净利润-3.45亿元，同比-30.14%。由于目前公司锂电池产能利用率较低、铜箔新工厂投产，导致折旧摊销压力较大，此外目前铜箔加工费有所下降，多重因素导致公司锂电池业务出现亏损。 2024H1公司智能电池业务获超千万合同订单11.20亿元，同比增长 414.96%，储能产品及服务持续获得海内外市场认可。展望未来，随着订单逐步放量交付，产能利用率提升，以及铜箔产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级，公司智能电池业务盈利水平有望得到大幅改善。 智慧机场业务：优质资产，贡献稳定业绩。 2024H1京航安实现收入5.47亿元，同比+36.28%，净利润0.36亿 元，同比-11.71%。上半年获超千万合同订单17.91亿元，同比+150.00%。京航安作为公司优质资产，预计将继续贡献稳定的业绩。 投资建议：由于公司锂电池业务短期承压，我们下调此前盈利预期，预计2024-2026年，公司营收分别为274.60亿元、307.82亿元、344.07 亿元(前值：285.89亿元、324.73亿元、348.53亿元)，同比增速分别为 +12.24%、+12.09%、+11.78%；归母净利润分别为4.51亿元、7.21亿元、 8.37亿元（前值：8.21亿元、9.71亿元、11.28亿元），同比增速分别为 +41.09%、+59.89%、+16.06%；EPS分别为0.20/0.32/0.38元，当前股价 对应PE分别为19/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、新能源装机不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）24,465 27,460 30,782 34,407 营业收入增长率(%)12.85% 12.24% 12.09% 11.78% 归母净利（百万元）320 451 721 837 净利润增长率(%)-42.09% 41.09% 59.89% 16.06% 摊薄每股收益（元）0.14 0.20 0.32 0.38 市盈率（PE）30.49 18.65 11.66 10.05 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,318 3,450 2,749 2,606 2,702 营业收入 21,680 24,465 27,460 30,782 34,407 应收和预付款项 4,851 5,630 6,111 6,843 7,597 营业成本 18,879 21,596 24,517 27,099 30,305 存货 2,574 2,903 3,177 3,310 3,523 营业税金及附加 80 101 107 121 136 其他流动资产 2,179 2,068 2,612 2,795 3,061 销售费用 808 826 906 985 1,101 流动资产合计 13,922 14,051 14,648 15,554 16,883 管理费用 445 476 559 618 690 长期股权投资 33 33 24 17 10 财务费用 206 336 217 296 296 投资性房地产 63 52 55 51 48 资产减值损失 -128 -163 -165 -180 -208 固定资产 2,255 2,349 2,199 2,124 2,037 投资收益 44 32 69 63 72 在建工程 833 1,408 1,923 2,486 3,035 公允价值变动 -45 0 0 0 0 无形资产开发支出 626 765 839 928 1,021 营业利润 617 411 558 888 1,035 长期待摊费用 2 3 3 3 3 其他非经营损益 35 -9 0 0 0 其他非流动资产 15,254 15,469 16,243 17,154 18,490 利润总额 652 402 558 888 1,035 资产总计 19,065 20,078 21,285 22,762 24,642 所得税 73 102 110 179 217 短期借款 5,214 5,174 5,133 5,055 4,995 净利润 579 300 447 708 818 应付和预收款项 4,939 5,396 6,333 6,938 7,751 少数股东损益 27 -20 -4 -13 -18 长期借款 826 224 224 224 224 归母股东净利润 552 320 451 721 837 其他负债 3,652 4,531 4,339 4,580 4,889 负债合计 14,631 15,324 16,029 16,797 17,859 预测指标 股本 2,219 2,219 2,219 2,219 2,219 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,253 1,294 1,348 1,348 1,348 毛利率 12.92% 11.73% 10.72% 11.96% 11.92% 留存收益 833 1,152 1,605 2,326 3,163 销售净利率 2.55% 1.31% 1.64% 2.34% 2.43% 归母公司股东权益 4,305 4,665 5,172 5,893 6,730 销售收入增长率 3.87% 12.85% 12.24% 12.09% 11.78% 少数股东权益 130 89 85 72 54 EBIT增长率 -7.52% -13.86% 9.28% 52.83% 12.48% 股东权益合计 4,434 4,754 5,257 5,965 6,784 净利润增长率 3.98% -42.09% 41.09% 59.89% 16.06% 负债和股东权益 19,065 20,078 21,285 22,762 24,642 ROE 12.82% 6.85% 8.72% 12.24% 12.44% ROA 2.90% 1.59% 2.12% 3.17% 3.40% 现金流量表（百万） ROIC 6.76% 4.68% 5.58% 8.03% 8.41% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.25 0.14 0.20 0.32 0.38 经营性现金流 323 497 763 874 1,050 PE(X) 20.31 30.49 18.65 11.66 10.05 投资性现金流 248 -920 -754 -801 -759 PB(X) 2.60 2.09 1.63 1.43 1.25 融资性现金流 -277 299 -711 -215 -195 PS(X) 0.52 0.40 0.31 0.27 0.24 现金增加额 296 -124 -701 -143 96 EV/EBITDA(X) 11.32 11.90 10.77 7.73 6.99 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何