2024年半年报点评：海缆盈利依然稳健，国际订单占比显著增加

东方电缆2024年半年报点评：海缆盈利依然稳健，国际订单占比显著增加

1. 财务表现

• 收入：2024年上半年，公司实现收入40.68亿元，同比增长10.31%。
• 净利润：归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。
• 二季度表现：Q2收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比增长-0.70%，环比增长83.77%。

2. 产品结构

• 海缆系统：

  • 收入14.85亿元，占总收入37%，同比下降10.34%；毛利率39.38%，同比下降11.71个百分点。
  • Q2收入11.04亿元，同比增长0.70%，环比增长190%。

• 陆缆系统：

  • 收入22.94亿元，占总收入56%，同比增长25.91%；毛利率9.94%，同比上升1.18个百分点。
  • Q2收入15.56亿元，同比增长49.63%，环比增长111%；毛利率约10%。

• 海洋工程：

  • 收入2.84亿元，占总收入7%，同比增长37.83%；毛利率33.75%，同比上升10.76个百分点。

3. 订单情况

• 截至2024年8月12日，公司累计在手订单89.05亿元，其中：

  • 海缆系统订单29.49亿元（占22%）
  • 陆缆系统订单45.23亿元
  • 海洋工程订单14.33亿元

• 国际订单约26亿元，占在手订单的近29%。主要来自Inch Cape项目18亿海缆订单和英国SSE公司1.5亿元海底电缆订单。

4. 地域布局

• 国内：已建成北仑基地，正在建设阳江基地，布局山东莱州基地。
• 国际：正有序开展海外产业布局，已完成对英国XLCC和XLINKS公司的投资。

5. 海外业务

• 2024年上半年海外收入6.88亿元，占总收入的17%；毛利率11.44%，低于2023年的37.49%。毛利率下降主要由于海运价格上涨导致运输费增加。

6. 业绩展望

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为31.77%、25.72%、21.52%；归母净利润分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为35.11%、24.87%、32.56%。
• 估值：当前股价对应PE分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 海风建设进度不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 原材料价格大幅波动

总结

东方电缆在2024年上半年继续保持稳健的盈利能力，海缆和陆缆业务均有显著增长，尤其在二季度表现尤为突出。公司订单充足，特别是在国际市场上取得较大进展。尽管海外毛利率有所下降，但总体财务状况良好，未来增长潜力大。分析师维持“买入”评级，认为公司在国内和国际市场均具备较强竞争力。