社会服务行业周报：教培大逻辑持续验证，阿里本地生活亏损收窄

出行/旅游：00后驱动租车/户外消费，7月一线机场国际客流持续攀升 旅游：暑期携程国内、海外租车订单分别同比增长超40%、150%，其中90、00后群体租车订单同比增长56%、76%左右，个性化的自驾需求增势较为迅猛。同程：同程旅行数据显示，奥运会赛事热度带动下，2024年1月至7月平台体育旅游的搜索热度同比大幅上涨87%，并带动大众户外运动参与意愿提升，平台运动户外相关景区预订热度同比上涨108%。2024H1咕咚app上00后户外骑行用户规模同比增长53.5%。免税：国内一线机场公布2024年7月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整体已恢复至2019年同期85%和90%左右，保持良好回升态势，预计随国际运力恢复和出入境政策不断释放，我们预计至2024Q4机场国际客流有望恢复至2019年同期90%。 教育/餐饮：思考乐业绩提振板块信心，复盘海外餐饮股2024Q2业绩 教育：思考乐发布半年报业绩，2024H1营收3.99亿元，同比+58.8%；其中K9同比增长57.8%，高中业务同比增长70.6%；合同负债同比+93.2%。实现经调整归母净利润9354万元，同比增长101.1%。经调整净利率23.4%，同比+4.9pct。 关注广州校区及高中、国际等增量业务拓展。2025财年，新东方将向社会释放1.5万个招聘需求，其中校园招聘需求超过1万个，教培行业的合规有序发展有望促进应届生及社会人群就业。餐饮：多数海外餐饮公司2024Q2同店销售额出现下滑，通胀环境下美国消费者寻求更高性价比。2024Q2麦当劳、百胜集团、墨式烧烤、星巴克的同店销售额分别同比-1%/-1%/+11%/-3%。 本地生活:头部家电品牌商顺势布局即时零售，饿了么推出即时零售新IP美团：美的集团与美团达成战略合作，美的25000家自有零售专卖店计划2024年全部入驻美团。双方将共建“收旧+换新”全链路合作，美的将在美团、大众点评App上线以旧换新团购优惠券。美团闪购与奥克斯宣布达成战略合作，全国超过150个城市的1000家奥克斯线下门店已入驻美团闪购。入驻美团闪购不到1个月奥克斯空调销量周环比增速持续超过200%。饿了么：饿了么与全国上万家头部便利店共同打造“24小时·随便点”即时零售全新IP。FY2025Q1阿里巴巴本地生活集团同比收入增长12%至162.29亿元。饿了么单位经济效益改善和交易规模扩大，到家业务亏损持续收窄，本地生活集团季度经调整EBITA亏损从2023年同期的19.82亿元继续收窄至3.86亿元，超出市场预期。 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（8.12-8.16）社会服务指数-3.08%，跑输沪深300指数3.50pct，在31个一级行业中排名第29，检测类领涨;本周（8.12-8.16）港股消费者服务指数+0.91%，跑输恒生指数1.08pct，在30个一级行业中排名第15，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：年轻群体驱动个性化消费，OTA旅游租车/运 动户外订单高增 1.1、携程：暑期租车自驾订单高增，用户年轻化趋势明显 暑期携程国内、海外租车订单创新高。2020-2024年暑期携程平台国内租车自驾订单持续增长，2024年暑期订单同比增长40%以上，人均租车花费同比上涨近20%，其中长途订单占比达64%。海外布局上，2024年暑期海外自驾订单同比增长超160%，销售额同比增长超150%。其中，2024年新客订单数量突破60万单，同比增长两成，较2020年增长近5倍。 用户年轻化趋势明显，决策周期显著缩短。从自驾人群看，80后、90后依旧是暑期自驾游的主力军，其中80后占比39%，90后占比37%；90、00后群体租车订单同比增长56%、76%左右，增势较为迅猛。暑期国内自驾用户平均预订期4.6天，同比减少0.6天，或受理性消费趋势影响。 图1：2024年暑期携程平台国内租车订单同比增长40% 图2：2024年暑期租车订单预订期同比缩短 图3：80、90引领暑期自驾热潮 图4：00后租车订单同比快速增长 1.2、同程：体育休闲游消费升温，00后引领户外旅行新风潮 体育休闲游消费升温，00后引领户外旅行新风潮。同程旅行数据显示，奥运会赛事热度带动下，2024年1月至7月平台体育旅游的搜索热度同比大幅上涨87%，并带动大众户外运动参与意愿提升，平台运动户外相关景区预订热度同比上涨108%。 咕咚app数据显示，2024年上半年户外运动参与人数同比增长了19%。其中，户外骑行用户大幅增长了38.7%。在户外运动选择上，90后在户外跑步和户外骑行用户中占比最高，80后则是户外健走的主要人群。此外，00后骑行用户数量快速增长，2024H1咕咚app上00后户外骑行用户规模同比增长53.5%。 图5：2024H1户外骑行项目00后占比较高 核心观点：2024年文旅政策频出，顶层设计提升旅游产业地位，推动各地创造优质旅游供给，居民旅游消费呈现一定韧性，预计暑期国内出行保持良性内生增长； 跨境旅游受益于供应链逐步修复&签证政策优化，暑期保持较高景气度。从OTA同业竞争看，近期抖音上调住宿业佣金率，表明跨界玩家对酒旅业务盈利效率的平衡，传统OTA平台供应链统筹、消费者洞察、交通预订导流等先发优势仍相对突出，预计国内OTA行业竞争格局进一步优化。受益标的：携程集团-S、同程旅行。国民出行转向平价高频趋势下，产品高性价比的名山大川型景区预计维持稳定增长。受益标的：九华旅游、丽江股份；推荐标的：长白山。 1.3、航空：国内航班/国际航班环比回落 根据航班管家，本周（8.11-8.17）全国日均客运执行航班量16739架次，较2023年同期+6%，环比-0.6%。其中，本周国内客运日均执行航班量14632架次，较2023年同期+2%，环比-0.5%，8月国内航班较2023年同期+2%；本周国际客运日均执行航班量1745次，环比-1.1%，恢复至2019年同期77%，8月国际航班恢复至2019年同期79%。 图6：本周国内客运日均执行航班量同比2023年增长+2%（单位：架次） 图7：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期77%（单位：架次） 1.4、访港数据追踪：内地访港环比回落，全球访港环比提升 本周（8.10-8.16）内地访客总入境人次达852436人，环比-4.5%；全球访客总入境人次（除内地外）188921人，环比+7.5%。内地访客日均人数同比2023年日均-0.5%，全球访客日均人数（除内地外）同比2023年日均+25.2%。内地访港整周单日峰值16.79万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.02万人次。 图8：近一周内地/全球访港人数环比-4.5%/+7.5%（单位：人次） 图9：近一周内地/全球访港人数同比2023年日均-0.5%/+25.2%（单位：人次） 图10：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-2.6%/+5.2%（单位：人次） 2、7月一线机场出境客流恢复至2019年同期约，关注机场免 税爬坡进度 国内一线机场公布2024年7月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整体已恢复至2019年同期85%和90%左右，保持良好回升态势，预计随国际运力恢复和出入境政策不断释放，我们预计至2024Q4机场国际客流有望恢复至2019年同期90%。 根据上海机场公司公告，2024年7月，上海浦东国际机场境外航线（国际+港澳台）旅客吞吐量299.5万人，同比+64.99%，环比+12.27%，恢复至2019年同期86.19%； 境外航线飞机起降架次19187架次，同比+52.07%，环比+10.79%，恢复至2019年同期91.56%。 根据北京首都机场股份公司公告，2024年7月，北京首都机场国际旅客吞吐量119万人，同比+66.44%，环比+14.83%，恢复至2019年同期84.42%；国际航线航班数6168班次，同比+50.37%，环比+12.33%，恢复至2019年96.87%。 根据白云机场公司公告，2024年7月，广州白云机场境外航线旅客吞吐量130.64万人，同比+45.1%，环比+15.29%，恢复至2019年同期84.61%；境外航线飞机起降9487架次，同比+38.78%，环比+11.22%，恢复至2019年同期89.42%。 图11：7月上海浦东机场出入境旅客吞吐量恢复至2019年86.19% 图12：7月上海浦东机场境外航线起降架次恢复至2019年91.56% 图13：7月北京首都机场国际航线旅客吞吐量恢复至2019年84.42% 图14：7月北京首都机场国际航线航班恢复至2019年96.87% 图15：7月广东白云机场境外旅客吞吐量恢复至2019年84.61% 图16：7月广州白云机场境外航线起降架次恢复至2019年89.42% 3、教育：思考乐业绩提振板块信心，新东方将释放1.5万个招 聘需求 3.1、思考乐：收入、利润率双高增，教培行业大逻辑持续验证 2024年8月15日，思考乐发布半年报业绩，2024H1收入、利润表现亮眼，关注广州校区及高中、国际等增量业务拓展。 收入端：2024H1营收3.99亿元，同比+58.8%；其中K9收入3.67亿元，同比增长57.8%，占比92%；高中业务3259万元，同比增长70.6%，占比8%。重点经营数据如下， （1）学生人次：由2023H1的11.65万增长至2024H1的18.44万； （2）续报率：同比+1.5pct； （3）多科率：由2023年同期的1.53科/人增加至2024年的1.54科/人； （4）分校数量：2022/2023/2024H1分别为78/110/145； （5）员工数量：平均数由2022年的1370增加至2024年的2454人； （6）合同负债：2.49亿元，同比+93.2%。 图17：2024H1公司收入3.99亿元，同比增长58.8% 图18：2024H1公司K9业务收入同比增长57.8%，高中业务收入同比增长70.6%（左轴单位：亿元） 利润端：实现经调整归母净利润9354万元，同比增长101.1%。经调整净利率23.4%，同比+4.9pct。2024H1毛利率及费用率如下， （1）毛利率：44.4%，同比+3.0pct； （2）销售费率：1.6%，同比-0.4pct； （3）行政费率：14.1%，同比-6.0pct； （4）研发费率：2.6%，同比-0.9pct 图19：2024H1公司实现归母净利润0.83亿元，同比增长92.5%，归母净利率20.6% 3.2、新东方：将释放1.5万个招聘需求，解决应届生就业 2024年以来，新东方在促进大学生就业方面的动作加快。目前，新东方已经与东北大学、南京大学、上海理工大学等国内90余所高校建立校企联盟，将在人才培养、教育创新、实习就业等方面开展深入合作，共同探索产学研用结合新范式。 截至目前，新东方集团共有约7.5万名员工，平均年龄为29.6岁，90后占比83%。 2025财年，新东方将向社会释放1.5万个招聘需求，其中校园招聘需求超过1万个。 据澎湃新闻，“双减”前K12行业从业人员数量超过1000万，教培行业的合规有序发展有望促进应届生及社会人群就业。 4、餐饮：复盘海外股2024