深耕智能化+轻量化，全球布局蓄力发展

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-09-06  事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入31.84亿元 收盘价(元) 32.15 同比增长21.68%，实现归母净利润1.48亿元，同比下降19.40%，H1实现扣 流通股本(亿股) 2.10 非归母净利润1.19亿元，同比下降18.62%；其中Q2实现营业收入17.01亿 每股净资产(元) 14.29 元，同比增长18.97%，实现归母净利润0.80亿元，同比下降11.40%，Q2实 总股本(亿股) 2.12 现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降28.89%。 最近12月市场表现 保隆科技 沪深300 上证指数 19% 5% -9% -23% -37% -51% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《全年业绩预告同比高增长，持续获得新项目定点》2024-02-02 2.《Q2业绩同比高增长，看好新兴业务发展》2023-09-04 3.《业绩预告同比高增长，新兴业务有望迎来放量》2023-07-17 毛利率同比有所下滑，管理、研发费用率增长：2024H1公司毛利率27.12%，同比-0.66pct；2024H1销售费用率3.70%，同比-0.35pct；管理费用率7.02%，同比+0.47pct；研发费用率8.52%，同比+1.05pct。其中，管理、研发费用率增长主要系员工股权激励费用同比增加、公司加大研发投入及股权激励费用增加所致。 深耕智能化+轻量化，全球布局蓄力发展：1）公司液压成型结构件和铝质件面对汽车轻量化市场需求，汽车轻量化市场继续快速发展，公司液压成型结构件和铝质件将继续从中受益。随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器迎来高速发展期。针对汽车电动化需求，公司空气悬架系统目前主要集中在中高端新能源汽车市场，同时布局了BUSBAR、液冷板、电流类传感器等新能源汽车专属产品。2）公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，产品直接销往50多个国家和地区，为公司更多的产品线获得全球市场占有率领先地位打下了基础。2024年，匈牙利生产园区将加速产能新建，进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 投资建议：我们预测公司2024-2026年实现归母净利润4.12/6.12/7.64亿元。对应PE分别为16.55/11.14/8.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户开拓不及预期；宏观经济下行风险。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 4778 5897 7513 9128 11229 收入增长率(%) 22.58 23.44 27.40 21.50 23.01 归母净利润(百万元) 214 379 412 612 764 净利润增长率(%) -20.22 76.92 8.73 48.57 24.87 EPS(元/股) 1.04 1.82 1.94 2.89 3.60 PE 45.48 30.99 16.55 11.14 8.92 ROE(%) 8.57 12.83 12.62 16.66 18.25 PB 3.95 4.05 2.09 1.86 1.63 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月06日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4777.71 5897.46 7513.24 9128.35 11228.72 成长性 减:营业成本 3440.05 4281.47 5550.16 6614.76 8135.76 营业收入增长率 22.6% 23.4% 27.4% 21.5% 23.0% 营业税费 41.23 25.53 32.31 39.25 48.28 营业利润增长率 -19.6% 58.2% 8.5% 48.7% 24.9% 销售费用 240.01 230.59 293.77 356.92 439.04 净利润增长率 -20.2% 76.9% 8.7% 48.6% 24.9% 管理费用 328.87 376.18 479.34 582.39 716.39 EBITDA增长率 17.2% 27.4% 40.8% 35.7% 22.4% 研发费用 326.72 469.53 598.05 726.62 893.81 EBIT增长率 17.0% 31.6% 21.8% 42.2% 23.7% 财务费用 100.64 84.63 122.45 140.41 164.28 NOPLAT增长率 13.8% 39.0% 21.8% 42.2% 23.7% 资产减值损失 -33.83 -33.32 -30.00 -32.00 -35.00 投资资本增长率 23.4% 33.0% 7.7% 15.1% 14.1% 加:公允价值变动收益 4.52 -1.10 1.00 2.00 3.00 净资产增长率 13.7% 16.7% 9.6% 11.6% 13.0% 投资和汇兑收益 -1.68 37.19 47.33 57.51 70.74 利润率 营业利润 305.09 482.59 523.37 778.06 971.81 毛利率 28.0% 27.4% 26.1% 27.5% 27.5% 加:营业外净收支 -1.80 -0.37 1.00 1.00 1.00 营业利润率 6.4% 8.2% 7.0% 8.5% 8.7% 利润总额 303.29 482.21 524.37 779.06 972.81 净利润率 4.8% 6.5% 5.5% 6.8% 6.9% 减:所得税 76.04 100.72 109.54 162.75 203.22 EBITDA/营业收入 12.3% 12.7% 14.0% 15.6% 15.5% 净利润 214.13 378.83 411.92 612.00 764.21 EBIT/营业收入 8.4% 9.0% 8.6% 10.1% 10.1% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 858.25 1043.59 566.01 672.84 825.74 固定资产周转天数 95 101 107 110 104 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 70 81 76 70 73 应收帐款 1213.40 1457.57 1696.38 2056.12 2524.75 流动资产周转天数 265 263 231 210 206 应收票据 0.00 410.23 261.31 317.48 390.53 应收帐款周转天数 77 82 76 74 73 预付帐款 31.58 38.78 50.27 59.91 73.69 存货周转天数 136 136 124 126 123 存货 1530.02 1698.60 2128.40 2510.41 3066.91 总资产周转天数 443 461 424 393 371 其他流动资产 60.60 84.96 84.96 84.96 84.96 投资资本周转天数 335 349 325 298 278 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资回报率 持有至到期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 8.6% 12.8% 12.6% 16.7% 18.3% 长期股权投资 73.99 71.53 69.07 66.61 64.15 ROA 3.2% 4.5% 4.5% 5.7% 6.2% 投资性房地产 17.69 17.09 18.09 20.09 23.09 ROIC 6.2% 6.4% 7.3% 9.0% 9.7% 固定资产 1385.29 1921.74 2535.59 3047.11 3456.31 费用率 在建工程 386.52 545.10 545.10 545.10 545.10 销售费用率 5.0% 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 无形资产 200.65 198.60 187.42 176.25 165.07 管理费用率 6.9% 6.4% 6.4% 6.4% 6.4% 其他非流动资产 134.96 240.58 276.98 276.98 276.98 财务费用率 2.1% 1.4% 1.6% 1.5% 1.5% 资产总额 6615.07 8475.14 9231.56 10700.93 12424.32 三费/营业收入 14.0% 11.7% 11.9% 11.8% 11.8% 短期债务 813.09 919.05 698.96 1346.76 1972.67 偿债能力 应付帐款 1031.44 1039.18 1342.09 1599.53 1967.32 资产负债率 57.9% 61.6% 61.4% 62.8% 63.8% 应付票据 224.83 363.43 381.29 454.43 558.92 负债权益比 137.4% 160.7% 159.0% 169.0% 176.3% 其他流动负债 1.24 8.35 8.35 8.35 8.35 流动比率 1.41 1.56 1.42 1.29 1.24 长期借款 1045.35 2066.60 2156.02 2156.02 2156.02 速动比率 0.81 0.97 0.76 0.70 0.68 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 6.50 6.15 4.68 6.18 6.52 负债总额 3828.54 5224.29 5667.73 6722.42 7927.99 分红指标 少数股东权益 288.13 297.41 300.31 304.62 310.01 DPS(元) 0.31 0.64 0.64 0.95 1.19 股本 208.84 211.96 212.06 212.06 212.06 分红比率 0.19 0.17 0.33 0.33 0.33 留存收益 1208.78 1522.84 1767.84 2178.21 2690.64 股息收益率 0.7% 1.1% 2.0% 3.0% 3.7% 股东权益 2786.53 3250.85 3563.83 3978.51 4496.33 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 1.04 1.82 1.94 2.89 3.60 净利润 214.13 378.83 411.92 612.00 764.21 BVPS(元) 11.96 13.93 15.39 17.32 19.74 加:折旧和摊销 182.13 214.97 404.00 506.32 608.65 PE(X) 45.5 31.0 16.6 11.1 8.9 资产减值准备 35.35 39.60 35.00 38.00 42.00 PB(X) 4.0 4.0 2.1 1.9 1.6 公允价值变动损失 -4.52 1.10 -1.00 -2.00 -3.00 P/FCF 财务费用 74.53 103.12 138.11 148.90 174.37 P/S 2.1 2.0 0.9 0.7 0.6 投资收益 1.68 -37.19 -47.33 -57.51 -70.74 EV/