公司动态点评：业绩阶段性承压，扩大布局蓄力未来发展

事件：公司披露年报及一季报，2022年一季度实现营业收入2.62亿元，同比增长16.88%，归母净利润520万元，同比下降78.84%；2021年实现营业收入14.81亿元，同比增长32.30%，归母净利润1.64亿元，同比下降2.39%，对此点评如下： 2021年公司收入高增32%，成本、费用因素致净利润同比持平。公司全年营收/归母净利润同比变动32.30%/-2.39%至14.81/1.64亿元，其中单四季度收入/净利润同比变动31.3%/12.65%至4.7/0.6亿元。1）租铝模、防护平台业务增加致收入保持良好增长。分业务看，公司实现铝模营业收入11.4亿元，同比增长20%；实现防护平台营业收入1.3亿元，同比增长125%。实现废料收入1.45亿元，同比增长52%。2）成本、费用等因素致毛利率净利率同比下滑8.5pct/4.1pct。2021年公司归母净利润同比增长幅度小于营业收入增长，主要原因是一方面本期原材料价格大幅上涨、业务量增长、以及首次公开发行上市相关费用支出，导致本期成本费用上升；另一方面，由于本期政府补助减少，计入其他收益科目下降，导致本期净利润与上年基本持平。3）经营质量向好，总体风险可控。2021年公司经营活动现金净流量达1.73亿元，同比增长72%，主要系业务量增加所致；2021年公司共计提减值准备约1,825万元，其中应收账款减值损失约1,361万元。 2022年一季度收入保持增长，业绩阶段性承压。2022Q1公司营业收入/净利润同比变动约17%/-79%至2.62亿元/520万元，业绩增速下滑主要系成本仍维持高位、费用同比增长等因素所致。公司毛利率/净利率同比下滑9.3pct/9.5pct至29.9%/2.3%；销售费用、研发费用同比增长33%/39%至1,731/1,377万元，主要由于业务量增加导致相关费用、销售人员薪酬等增长幅度较大，公司加大了在铝模及信息化研发投入所致。2022Q1公司实现经营活动净现金流0.27亿元，同比减少61%。 成立厦门志特、重庆志特、海南志特等，积极开拓国内市场，进一步扩大业务布局。公司于2021年1月设立全资子公司海南志特，主营装配式PC构件生产销售；2021年下半年以来，公司积极开拓国内市场，先后设立了全资子公司重庆志特、合资新设甘肃志特及广东凯瑞、增资收购湖北万百源，通过加盟合资方式，利用当地优质的管理团队，结合公司管理、技术、品牌输出，发挥合资双方优势，实现资源互补，扩大主营业务规模，增强公司的核心竞争力； 公司2022年4月成立合资公司厦门志特拓宽公司业务范围及产品布局，有利于强化公司竞争格局，推动公司“1+N”服务战略落地。 2021年行业集中度持续提升，龙头公司有望受益。2021年受地产调控政策、疫情反复及大宗商品价格上涨等因素影响，行业进入门槛提高，且部分小微企业选择退出，行业两级分化加速。据中国基建物资租赁承包协会统计，2021年铝合金模板研发设计、生产加工、租赁承包企业数量700余家，2021年企业经营收入在0.5亿-2亿元的企业数量占比为49.1%，较2020年增长7.6%； 经营收入2亿元以上企业数量占比为32.7%，较2020年增长4.1%;经营收入0.5亿元以下的企业数量占比为18.2%，较2020年下降11.7%，小微企业数量下降趋势明显，而头部企业凭借其在规模、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，能够获得更快速成长，市场集中度进一步提升。 投资建议：业绩短期承压，扩大布局蓄力未来发展，维持增持评级。预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，3.8亿元，同比增长31%，33%，31%，对应PE市盈率分别为15、11、9倍。2022年一季度、2021年公司收入持续增长，未来公司进一步扩大业务布局，行业集中度提升进行时，龙头公司有望持续受益。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，行业竞争加剧风险等。