A股策略专题报告：海外中国资产走强有望带动A股回暖

核心观点

回顾系列报告把握股市轮动节奏，提示成长布局、地产底部反弹、TMT机会等。8月以来A股持续调整，但人民币汇率和海外中资股走强，美国对华关税裁定推迟，市场观点开始分歧，有望带动增量资金进入A股，迎来积极信号。配置层面关注三大宏观beta配置机会：全球商品beta（黄金、铜/石油链/工程机械/交运）、海外景气beta（家电轻工纺服、“新三样”）、无风险利率beta（红利低波），此外看好下半年成长方向（联储降息+人民币汇率缓和+新质生产力）和设备更新改造方向（电网、船舶、货车、农机）。

积量资金与积极信号

1. 人民币汇率和海外中资股走强：7月24日以来美元兑人民币下跌2.65%，8月5日至今恒生中国企业、恒生科技、纳斯达克金龙指数分别反弹2.2%、3.0%、4.6%，反映美联储即将降息、新兴市场汇率压力缓和，有望带动增量资金进入A股。
2. 美国对华关税裁定推迟：8月31日美国贸易代表办公室推迟对华“新三样”关税，大选前后美国对华政策更谨慎，中报显示出海上市公司海外营收同比增长15%，海外暴露度超30%。
3. 市场观点从一致到分歧：年初以来增量资金主要流向防御性资产，近期一致预期松动，中证1000回升，红利板块逐一补跌，小盘成长方向迎来反弹机会。

市场变盘条件

1. 海外降息与稳增长政策：9月降息25bp概率升至70%，需更积极稳增长政策修复信心，若未来两个季度中美无风险利率加速下行，2019年下半年市场有望成为基准宏观和配置情形：三季度国内成长股反弹，四季度全球周期品、中国出海链领跑。
2. 风险偏好触底回升：市场接受新均衡+国企并购重组（如中国船舶吸收中国重工、国泰君安与海通证券合并），类似2014年南北车合并，促进风险偏好。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。