食品饮料行业周报：渠道开启旺季备货，关注酵母投资机会

核心观点：渠道开始中秋备货，安琪酵母可能加速增长。

市场表现：9月2日-9月6日，食品饮料指数跌幅为3.5%，跑输沪深300约0.8pct，子行业中肉制品（+0.1%）、其他食品（+0.0%）、零食（-0.1%）表现相对领先。个股方面，欢乐家、ST通葡、盐津铺子涨幅领先；千禾味业、天味食品、ST春天跌幅居前。

白酒市场：临近中秋，白酒市场开始节前备货，部分宴席与礼赠场景有所体现，但经销商心态谨慎，普遍放低中秋节动销预期。白酒主流单品价格略有压力，部分酒企加大市场投放以抢占库存。渠道打款更倾向于头部品牌，白酒回款分化加大。预计中秋与国庆相隔时间较远，双节动销可能同比持平；高端白酒与地产酒头部企业韧性较好，次高端白酒注重渠道秩序平衡，头部白酒库存年内可能维持在合理水平。

安琪酵母：建议关注下半年业绩加速增长的机会。2024H2业绩增速有望显著好于上半年，主要考虑同期基数较低、居家消费回暖带动小包装酵母需求上行、海外市场需求持续增长。成本端，国际糖蜜新榨季采购成本下降，国内糖蜜价格也呈下降趋势，糖蜜价格优势明显，水解糖使用比例降低，国内新榨季糖蜜价格有望再降，叠加能源成本下降，下半年公司毛利率有望改善。持续看好公司国际业务扩张、成本下降周期释放利润弹性，股权激励落地后市场开拓积极性增强，增长质量更高。

上游数据：部分上游原料价格回落。GDT拍卖全脂奶粉中标价环比下降，国内生鲜乳价格环比下降。生猪、猪肉价格同比上涨，能繁母猪存栏同比下降。白条鸡价格环比下降。进口大麦价格持续下降，数量回升，啤酒企业原料成本有望缓解。大豆现货价同比下降，豆粕平均价格同比大幅下降。柳糖价格同比下降，白砂糖零售价格同比微降。

酒业数据新闻：贵州发布6亿酱酒项目。泸州老窖推进中秋国庆旺季营销及下半年营销工作，计划渠道下沉延伸、运用数字模型突破重点区域、推进营销体系改革。郎牌郎（经典1984）2024特别版上市，建议零售价349元/瓶。贵州省投资促进局发布平坝区酱香型白酒项目，总投资额6亿元。

备忘录：关注劲仔食品9月13日召开股东大会。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。