农林牧渔行业周报：2024H1猪企业绩实现整体修复，白鸡企业业绩略有承压

农林牧渔行业周报 2024H1猪企业绩实现整体修复，白鸡企业业绩略有承压 2024年09月08日 生猪：2024H1生猪行业业绩实现整体修复，猪价有望维持景气上行。本 推荐 维持评级 周外三元生猪全国均价为19.8元/公斤，环比+0.3%；生猪出栏均重126.7kg，环比+0.2%。仔猪价格高位震荡，本周15kg外三元仔猪均654元/头，周环比-1.2%。本周处于月末月初交接之际，养殖端出栏积极性减弱，需求端遇开学季下游备货提振，猪价小幅上涨。未来天气转凉后，猪肉备货将有所提升，叠加传统中秋国庆旺季催化，猪价有望维持景气上行。2024H1生猪行业业绩实现整体修复，17家上市猪企合计实现归母净利润14.3亿元，同比大幅实现扭亏为盈；其中2024Q2合计实现归母净利润75.5亿元，同环比也均实现扭亏为盈。我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股 分析师徐菁 份，建议关注神农集团。最后推荐资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生 执业证书：S0100523120004 物、新五丰和唐人神。 邮箱：xujing@mszq.com 白鸡：2024H1白鸡企业业绩承压，本周苗价肉鸡强势拉升。本周白羽肉 相关研究1.农林牧渔行业周报：猪价延续高景气区间震荡，静待后周期正向传导-2024/08/262.白羽肉鸡行业点评：鸡苗价格连续上行，关注巴西致命禽类病毒影响-2024/07/203.农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进-2024/06/174.农林牧渔行业周报：二次育肥入场刺激猪价走强；补栏需求拉动鸡苗价格-2024/05/195.农林牧渔行业周报：养殖产业链周期景气向上；24-25年度全球农产品产量继续增长-2024/05/13 鸡种蛋均价2.1元/枚，环比+3.0%；白羽鸡苗均价3.3元/羽，环比+4.9%；白羽肉鸡均价3.6元/公斤，环比+0.1%。本周鸡苗价格继续冲高，供应端，鸡苗供应量紧缺，市场出苗量不大。需求端，当前补栏对应年前毛鸡出栏三批鸡，养殖户存在一定补栏需求。此外，毛鸡价格稳定，下游分割品价格上涨，对于鸡苗价格的上涨提供了支撑。白羽肉鸡需求端以团膳为主，9月开学过后将进入白羽肉鸡年内需求高峰期，养殖户补栏意愿仍偏积极。前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。叠加下游需求后期季节性回暖，商品代鸡苗价格仍将进入景气上行区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、禾丰股份。 动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程。2024H1批签发整 体保持增长，2024H1五家上市动保企业合计实现批签发数1996个，同比+7.0%，其中中牧股份和天康生物批签发增速较快，分别同比+30.7%和+28.3%。2024年上半年动保企业业绩承压，2024H1五家上市动保企业合计实现归母净利润5.0亿元，同比-40.6%；其中2024Q2合计实现归母净利润1.6亿元，同比-55.7%，环比-116.3%。产能去化逐步兑现，静待产业链景气共振。2024年下半年伴随能繁母猪存栏量2023年10月开始加速下降，育肥猪出栏量继续减少，由此2024年下半年猪价进去景气区间，动保板块有养殖行业后周期与非瘟疫苗消息窗口期双重加持有望迎来亮眼的表现。非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物，普莱柯，中牧股份，建议关注生物股份和金河生物。 USDA8月供需报告：24/25年度全球农产品整体供应仍偏充裕。【大豆】 美国大豆产量预估上调较多，全球大豆产量略有下滑。【玉米】美玉米产量预估上调，全球库存有所提升。【小麦】美国及全球小麦预估产量均有所下滑。全球小麦产量预估为7.98亿吨，同比上调1047万吨，阿根廷、澳大利亚、加拿大和印度等地的小麦产量均有上调。全球小麦消费量预估为8.02亿吨，同比上升203万吨。最终全球小麦期末库存预估为2.54亿吨，同比下调419万吨，主要因为俄罗斯的期末库存下调，库销比31.6%，同比下降0.6PCT。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫病影响超预期 目录 1本周市场行情回顾3 2生猪：2024H1生猪行业业绩实现整体修复，猪价有望维持景气上行5 3白鸡：2024H1白鸡企业业绩承压，本周苗价肉鸡强势拉升8 4动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程12 5USDA8月供需报告：24/25年度全球农产品供应偏充裕14 6风险提示16 插图目录17 表格目录17 1本周市场行情回顾 本周（9月2日-9月6日）农林牧渔（申万）指数-1.8%，沪深300指数- 2.7%，中小板综指数-2.6%，农业指数跑赢沪深300指数0.9个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 0% -2% -4% -6% 汽非传电交家社商纺综银环农医计房轻钢基公机国通食建美建煤有电石 车银媒力通用会贸织合行保林药算地工铁础用械防信品筑容筑炭色子油 金设运电服零服 牧生机产制 化事设军 饮材护装金石 融备输器务售饰 渔物造 工业备工 料料理饰属化 资料来源：ifind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年9月2日-9月6日 本周（2024年9月2日-9月6日），沪深300周涨幅为-2.7%，农林牧渔各子板块中，种植业板块跌幅最小，为-0.2%；动物保健板块跌幅最大，为-3.7%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 0% -2% -4% 资料来源：ifind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年9月2日-9月6日 本周（2024年9月2日-9月6日），农林牧渔中，*ST傲农涨幅最大，为 +11.5%；秋乐种业跌幅最大，为-11.4%。 图3：本周涨幅前五个股（%）图4：本周跌幅前五个股（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% *ST傲农华英农业京粮控股天马科技万辰集团 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 科前生物冠农股份国联水产国投中鲁秋乐种业 资料来源：ifind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2024年9月2 日-9月6日） 资料来源：ifind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2024年9月2 日-9月6日） 2生猪：2024H1生猪行业业绩实现整体修复，猪价有望维持景气上行 本周外三元生猪全国均价为19.8元/公斤，环比+0.3%；生猪出栏均重 126.7kg，环比+0.2%。仔猪价格仍维持高位震荡，本周15kg外三元仔猪均 654元/头，周环比-1.2%。本周处于月末月初交接之际，养殖端出栏积极性减弱，需求端遇开学季下游备货提振，猪价小幅上涨。未来天气转凉后，猪肉备货将有所提升，叠加传统中秋国庆旺季催化，猪价有望维持景气上行。 猪价步入上行通道，2024H1生猪行业业绩实现整体修复。从已披露的上市公司销售简报看，2024年上半年上市猪企商品猪销售均价同比均实现正增长，大部分企业均价落在14.0-15.5元/公斤区间，其中东瑞股份销售均价最高，达到 16.9元/公斤。2024年上半年17家上市猪企合计实现归母净利润14.3亿元，同比大幅实现扭亏为盈；其中2024Q2合计实现归母净利润75.5亿元，同环比也均实现扭亏为盈。 6月15家上市猪企共计出栏1140.7万头，环比-9.8%，同比-3.7%。从出栏增速来看，6月大部分猪企出栏环比下滑，神农集团（+26.2%）和天康生物（1.8%）出栏环比仍保持正增长，出栏环比降幅最大的企业为金新农 （-31.2%）；1-6月累计同比出栏增速最高三家企业为神农集团（+62.8%）、京基智农（+24.0%）、温氏股份（+22.0%）。从已公开出栏目标的猪企出栏完成率来看，完成率最高的为天康生物（46.7%），完成率最低的为东瑞股份 （19.7%），行业均值为35.9%。 6月第三方数据显示能繁母猪存栏量逐步恢复。Mysteel钢联6月能 繁母猪存栏环比+0.37%（上月+0.43%）；涌益咨询6月能繁母猪存栏量环比+0.61%（上月+0.73%）；卓创6月能繁母猪存栏量环比+2.36% （上月+0.59%）。数据表明行业补栏情绪依然谨慎，有利于本轮景气周期时长持续。 6月钢联数据显示育肥猪饲料销量同比下滑12.7%，预示生猪供应压力已经 开始减轻。新生仔猪数从2023年10月出现拐点，向后推6个月意味着2024年 4月开始进入生猪出栏量的拐点，后期生猪供应压力逐月减轻；叠加去年秋冬疫病的阶段性影响，猪价有望延续景气上行周期。 在以往周期中，市场优先偏好出栏高强度的标的，但在本轮周期中，行业经历了前所未有的超长亏损期，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业。标的的推荐顺序上，我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股份，建议关注神农 公司名称 2024H1归母净利润 同比 2024Q2归母净利润 同比 环比 牧原股份 （亿元）8.3 129.8% （亿元） 32.1 302.9% 234.9% 温氏股份 13.3 128.3% 25.6 232.2% 307.4% 新希望 -12.2 59.2% 7.2 155.3% 137.1% ST天邦 8.4 166.9% 2.4 140.1% -60.7% 大北农 -1.6 79.9% 0.5 111.5% 125.6% *ST傲农 -5.4 33.3% -2.5 60.6% 15.1% 唐人神 0.0 100.7% 2.0 162.4% 202.4% 金新农 -0.4 82.4% 0.1 107.4% 119.7% 天康生物 2.8 161.9% 2.2 151.4% 311.8% 新五丰 -2.5 59.8% 0.1 101.9% 102.9% 罗牛山 2.7 338.2% 1.6 201.2% 50.6% 正虹科技 -0.1 77.2% 0.0 86.7% 69.0% 东瑞股份 -1.1 66.7% -0.3 80.6% 67.5% 华统股份 -1.2 66.6% 0.4 115.2% 124.3% 巨星农牧 -0.4 87.1% 0.9 165.3% 167.5% 京基智农 2.4 -81.7% 1.8 179.3% 235.0% 神农集团 1.2 147.0% 1.3 180.7% 3675.9% 集团，最后是资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰和唐人神。表1：2024上半年17家上市猪企业绩 资料来源：ifind，民生证券研究院 图5：外三元生猪19.8元/公斤，周环比+0.3%图6：15kg外三元仔猪均654元/头，周环比-1.3% 市场价:生猪(外三元):全国元/公斤 45120 35100 80 2560 1540 20 50 市场价:仔猪(外三元15kg):全国均价日元/公斤 资料来源：ifind，民生证券研究院（注：截至2024年9月6日）资料来源：博亚和讯，民生证券研究院（注：截至2024年9月6日） 2020 2023 2021 2024 2022 图7：生猪出栏均重126.7公斤，周环比+0.2%图8：生猪屠宰量14.6万头/日，周环比+9.6% 135 130 125 120 115 110 105 2019年2020年2021年35 2022年2023年2024年30 25 20 15 10 5 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12