有色金属行业2023年中报总结：上半年业绩承压，静待终端需求恢复

有色金属板块近一年市场表现 投资要点： 有色金属板块整体盈利能力有所下降，板块估值处于低位。2023年上半年，申万有色金属行业上市公司共实现营业收入16428.72亿元，同比增速为1.80%；实现归母净利润710.02亿元，同比增速为-29.60%。2023年上半年，有色金属板块整体毛利率10.42%，相比于2022H1同比减少2.10pct；整体净利率为5.60%，相比于2022H1同比减少1.38pct；期间费用率为2.57%，相 比于2022H1同比增加0.09pct。截至6月30日，有色金属板块市盈率为13.28 资料来源：最闻 相关报告： 【山证有色金属】电解铝利润逐渐增加，旺季到来市场情绪好转-【山证有色】行业周报（20230904-20230908）2023.9.9 【山证有色金属】国内利好政策提振基本金属，锂盐厂出货压力增加-【山证有色】行业周报（20230828-20230901）2023.9.2 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 研究助理：刘聪颖 邮箱：liucongying@sxzq.com 倍，上半年市盈率下降幅度为5.95%，估值低位继续收缩。 工业金属：价格震荡业绩承压，静待需求恢复。工业金属板块2023Q2实现营业收入5668.32亿元，同比增速为1.12%，环比增速为88.77%；实现归母净利润177.64亿元，同比增速为-28.24%，环比增速为-2.09%；整体毛利率为7.64%，同比减少2.56pct，环比减少0.56pct；整体净利率为3.80%，同比减少1.65pct，环比减少0.37pct。 能源金属：价格回归理性，仍有较强盈利能力。能源金属板块2023Q2实现营业收入592.11亿元，同比增速为-5.23%，环比增速为-4.63%；实现归母净利润84.60亿元，同比增速为-55.05%，环比增速为-25.48%；整体毛利率为30.30%，同比减少11.23pct，环比减少5.78pct；整体净利率为26.79%，同比减少7.18pct，环比增加1.56pct。 贵金属：宏观经济趋势不变，金价高位带动业绩。贵金属板块2023Q2实现营业收入867.28亿元，同比增速为21.48%，环比增速为14.04%；实现归母净利润23.06亿元，同比增速为25.43%，环比增速为52.44%；整体毛利率为8.74%，同比减少2.27pct，环比减少0.11pct；整体净利率为3.20%，同比增加0.20pct，环比增加0.74pct。 小金属：业绩承压，关注终端需求变化。小金属2023Q2实现营业收入1111.66亿元，同比增速为-12.34%，环比增速为-1.64%；实现归母净利润33.98亿元，同比增速为-56.34%，环比增速为-29.81%；整体毛利率为9.04%，同比减少3.85pct，环比减少11.62pct；整体净利率为3.44%，同比减少3.68pct，环比减少1.23pct。 金属新材料：关注航空、光伏等长期机会。金属新材料2023Q2实现营业收入249.27亿元，同比增速为3.27%，环比增速为13.05%；实现归母净利润16.01亿元，同比增速为-24.20%，环比增速为-6.47%；整体毛利率为17.21%，同比减少0.76pct，环比减少1.36pct；整体净利率为6.71%，同比减少2.13pct，环比减少1.10pct。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2023年9月14日 领先大市-A(维持) 2023年中报总结 上半年业绩承压，静待终端需求恢复 有色金属 重点公司关注：工业金属方面，“稳增长”与“认房不认贷”政策下，终端需求预期存在弹性空间，建议关注博威合金、西部矿业、新疆众和、紫金矿业、云铝股份、天山铝业等。能源金属方面，新能源汽车需求具有较强的韧性，建议关注资源自给率高，资源自主可控的天齐锂业、中矿资源等。贵金属方面，金价维持高位，建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金等；小金属方面，供需格局持续优化，价格中枢有望上移，建议关注金力永磁、金钼股份等；金属新材料方面，航空产业链国产化以及军工材料的高景气度是长期趋势，建议关注西部超导、斯瑞新材等。 风险提示：宏观经济修复不及预期；下游需求不及预期；金属供给超预期释放；海外地缘政治风险等。 目录 1.2023H1有色金属行业总体情况7 2.2023H1有色金属二级子板块情况11 2.1工业金属：价格震荡业绩承压，静待需求恢复11 2.2能源金属：价格回归理性，仍有较强盈利能力18 2.3贵金属：宏观经济趋势不变，金价高位带动业绩21 2.4小金属：业绩承压，关注终端需求变化24 2.5金属新材料：关注航空、光伏等长周期机会28 3.投资建议33 4.风险提示33 图表目录 图1：申万有色金属行业营收情况7 图2：申万有色金属行业净利润情况7 图3：申万有色金属二级子板块营收情况8 图4：申万有色金属二级子板块归母净利润情况8 图5：有色金属板块单季度营收同比增速8 图6：有色金属板块单季度归母净利润同比增速8 图7：有色金属板块单季度毛利率9 图8：有色金属板块单季度净利率9 图9：申万有色金属行业毛利率及净利率情况9 图10：申万有色金属行业期间费用情况9 图11：申万有色金属行业市盈率10 图12：申万有色金属行业市净率10 图13：申万有色金属行业资产负债率10 图14：有色金属经营现金流量净额占净利润比例10 图15：申万有色金属行业资产负债率(季度)11 图16：有色金属经营现金占净利润比例(季度)11 图17：2023H1工业金属单季度营收情况12 图18：2023H1工业金属单季度归母净利润情况12 图19：2023H1工业金属单季度毛利率与净利率情况12 图20：工业金属板块资产负债率情况13 图21：工业金属经营现金流量净额占净利润比例13 图22：工业金属板块在建工程情况（单位：亿元）13 图23：2023H1能源金属单季度营收情况18 图24：2023H1能源金属单季度归母净利润情况18 图25：2023H1能源金属单季度毛利率与净利率情况18 图26：能源金属板块资产负债率情况19 图27：能源金属经营现金流量净额占净利润比例19 图28：能源金属板块在建工程情况（单位：亿元）19 图29：2023H1贵金属单季度营收情况21 图30：2023H1贵金属单季度归母净利润情况21 图31：2023H1贵金属单季度毛利率与净利率情况22 图32：贵金属板块资产负债率情况22 图33：贵金属板块经营现金流量净额占净利润比例22 图34：贵金属板块在建工程情况（单位：亿元）23 图35：2023H1小金属单季度营收情况24 图36：2023H1小金属单季度归母净利润情况24 图37：2023H1小金属单季度毛利率与净利率情况25 图38：小金属板块资产负债率情况25 图39：小金属板块经营现金流量净额占净利润比例25 图40：小金属板块在建工程规模（单位：亿元）26 图41：2023H1金属新材料单季度营收情况29 图42：2023H1金属新材料单季度归母净利润情况29 图43：2023H1金属新材料单季度毛利率与净利率情况29 图44：金属新材料板块资产负债率情况30 图45：金属新材料经营现金流量净额占净利润比例30 图46：金属新材料板块在建工程规模（单位：亿元）30 表1：2023H1有色金属行业及二级子行业主要财务数据7 表2：2023H1工业金属子行业及细分行业主要财务数据11 表3：铝板块上市公司市场表现14 表4：铝板块机构持仓情况15 表5：铜板块上市公司市场表现16 表6：铜板块机构持仓情况16 表7：铅锌板块上市公司市场表现17 表8：铅锌板块机构持仓情况17 表9：能源金属板块上市公司市场表现20 表10：能源金属板块机构持仓情况21 表11：贵金属板块上市公司市场表现23 表12：贵金属板块机构持仓情况24 表13：小金属板块上市公司市场表现27 表14：小金属板块机构持仓情况28 表15：2023H1金属新材料子行业及细分行业主要财务数据28 表16：金属新材料板块上市公司市场表现31 表17：金属新材料板块机构持仓情况32 表18：重点覆盖公司盈利预测及估值33 1.2023H1有色金属行业总体情况 除贵金属外，上半年有色金属及其他子板块利润均有不同程度下滑。2023年上半年，申万有色金属行业上市公司共实现营业收入16428.72亿元，同比增速为1.80%；实现归母净利润710.02亿元，同比增速为 -29.60%。二级子行业中，工业金属板块上市公司实现营业收入10881.28亿元，同比增速为1.06%，实现归母净利润359.10亿元，同比增速为-22.48%；能源金属板块上市公司实现营业收入1212.99亿元，同比增速 为14.66%，实现归母净利润198.13亿元，同比增速为-38.72%；贵金属板块实现营业收入1628.18亿元，同比增速为14.82%，实现归母净利润38.19亿元，同比增速为13.91%；小金属板块实现营业收入2241.83亿元，同比增速为-7.57%，实现归母净利润82.39亿元，同比增速为-49.11%；金属新材料板块实现营业收入 464.44亿元，同比增速为3.80%，实现归母净利润32.20亿元，同比增速为-9.07%。 表1：2023H1有色金属行业及二级子行业主要财务数据 营业收入(亿元) 营业收入同比增速 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 总市值(亿元) 有色金属 16428.72 1.80% 710.02 -29.60% 24086.72 工业金属 10881.28 1.06% 359.10 -22.48% 9690.20 能源金属 1212.99 14.66% 198.13 -38.72% 4777.97 贵金属 1628.18 14.82% 38.19 13.91% 2768.76 小金属 2241.83 -7.57% 82.39 -49.11% 4950.36 金属新材料 464.44 3.80% 32.20 -9.07% 1899.43 资料来源：Wind，山西证券研究所 图1：申万有色金属行业营收情况图2：申万有色金属行业净利润情况 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：申万有色金属二级子板块营收情况图4：申万有色金属二级子板块归母净利润情况 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 受终端需求恢复不及预期影响，上半年有色金属板块业绩持续承压。分季度来看，,2023Q1有色金属板块营业收入同比增速为3.30%，归母净利润同比增速为-19.04%，整体毛利率为11.08%，整体净利率为5.82%；2023Q2有色金属板块营业收入同比增速为0.49%，归母净利润同比增速为-38.17%，整体毛利率为9.80%，整体净利率为5.38%。 图5：有色金属板块单季度营收同比增速图6：有色金属板块单季度归母净利润同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：有色金属板块单季度毛利率图8：有色金属板块单季度净利率 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 有色金属板块整体盈利能力有所下降，板块估值处于低位。2023年上半年，有色金属板块整体毛利率10.42%，相比于2022H1同比减少2.10pct；整体净利率为5.60%，相比于2022H1同比减少1.38pct；期间费用率为2.57%，相比于2022H1同比增加0.09pct。截至6月30日，有色金属板块市盈率为13.28倍，上半年市盈率下降幅度为-5.95%，估值低位继续收缩。 图9：申万有色金属行业毛利率及净利率情况图10：申万有色金属行业期间