市场回顾
9月2日至9月8日，主要指数沪深300、上证综指、创业板指数均下跌，其中沪深两市主板A股日均成交额较上周下跌2.52%，两融余额下降0.09%。
银行板块表现
- 申万银行指数周跌1.68%。
- A股涨幅靠前：华夏银行（+8.31%）、南京银行（+2.32%）、苏州银行（+2.14%）等。
- A股跌幅靠前：厦门银行（-6.15%）、工商银行（-5.69%）、青岛银行（-4.85%）等。
- H股涨幅靠前：广州农商银行（+11.84%）、晋商银行（+8.15%）等。
- H股跌幅靠前：甘肃银行（-10.00%）、郑州银行（-6.67%）等。
市场跟踪
- 国债和地方债发行：9月2日至9月8日，新发国债350亿，净融资-3,460.90亿；新发地方政府债1,369.12亿，净融资907.14亿。
- 同业存单：9月2日至9月8日，银行净融资额4851.5亿，单周发行量6669.2亿。
- 票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.09%，转贴利率0.97%，较上周分别下降5.6bp和6bp。
- 市场利率：10年期国债收益率2.14%，环比下降3.16bps；余额宝7D收益率持平于1.38%。
银行周观点
- 信贷需求：二季度信贷需求走弱，人民币贷款余额同比增速为8.8%，较一季度末下降0.8pct。
- 企业贷款同比增速环比下降0.8pct至10.4%。
- 居民贷款同比增速环比下降1.3pct至3.8%，其中按揭贷款连续5个季度负增长。
- 居民提前还贷：存量按揭贷款与新发放贷款利差较大，居民提前还贷动力强。
- 降息约束：若存量按揭贷款利率调降，将缓解提前还款压力，但冲击银行净息差。
- 国新办表示“央行将持续推动社会综合融资成本稳中有降”，但存贷款利率进一步下行面临约束。
- 降准空间：央行表示“金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间”，预计逐步降准2pct可释放流动性约6万亿元。
投资建议
- 低利率时代银行股：兼具分红确定性，中长期资金支撑，高股息投资策略未半。
- 估值与宏观环境：银行板块估值在低位，宏观和政策环境边际趋暖，包括金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策、化债有序推进等。
- 业绩传导滞后：2024年上市银行业绩仍有承压，但行业经营回归“新稳态”，竞争格局优化。
- 投资主线：
- 高股息策略：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。
- 长期优选商业模式：底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。
风险提示
- 经济下行压力加大。
- 城投和地产风险暴露。
- 信贷投放不及预期。
