银行业周报：二季度信贷需求走弱，降息有约束，降准有空间

行业研究 证券研究报告 银行2024年09月08日 银行业周报（20240902-20240908） 二季度信贷需求走弱，降息有约束，降准有空间 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 42 114,991.99 78,973.67 占比% 0.01 13.04 11.41 相对指数表现 %1M 绝对表现5.0% 相对表现2.8% 6M 17.3% 15.6% 12M 17.7% 24.4% 2023-09-07~2024-09-06 21% 9% -3% -15%23/0923/1124/0124/04 银行 24/06 沪深300 24/09 相关研究报告 《银行业周报（20240513-20240519）：地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期” 2024-05-19 《银行业周报（20240506-20240512）：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显》 2024-05-12 《银行业4月金融数据点评：规范手工补息冲击社融和M1，实体需求尚待修复》 2024-05-12 市场回顾：9/2-9/8，主要指数沪深300下跌2.71%，上证综指下跌2.69%，创业板指数下跌2.68%。9/2-9/8沪深两市主板A股日均成交额3987.88亿元，较上周下跌2.52%；9/2-9/8两融余额13,915.20亿元，较上周下降0.09%。 银行板块：9/2-9/8申万银行指数周跌1.68%。其中A股涨幅靠前的是：华夏银行（+8.31%）、南京银行（+2.32%）、苏州银行（+2.14%）、渝农商行（+1.80%）、江苏银行（+1.16%）；A股跌幅靠前的是：厦门银行（-6.15%）、工商银行（- 5.69%）、青岛银行（-4.85%）、建设银行（-4.65%）、交通银行（-4.36%）。H股涨幅靠前的是：广州农商银行（+11.84%）、晋商银行（+8.15%）、大新金融（+2.39%）、大新银行集团（+1.62%）、农业银行（+0.87%）；H股跌幅 靠前的是：甘肃银行（-10.00%）、郑州银行（-6.67%）、招商银行（-6.34%）、工商银行（-6.24%）、交通银行（-5.31%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：9/2-9/8新发国债350亿，环比上周-4,606.40亿，净融资-3,460.90亿；9/2-9/8新发地方政府债1,369.12亿，环比上周-2,866.04亿，净融资907.14亿。2）同业存单：9/2-9/8银行净融资额4851.5亿，单周同业存单发行量6669.2亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行42%/21%/31%/5%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.09%，转贴利 率0.97%，分别较上周-5.6/-6bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.14%，环 比上周-3.16bps，余额宝7D收益率与上周持平于1.38%。 银行周观点：二季度信贷需求走弱，降息有约束，降准有空间。二季度金融机构贷款投向统计报告显示，整体信贷需求较弱，二季度末人民币贷款余额同比增速为8.8%，较一季度末继续下降0.8pct。拆分来看，企业与居民两端信贷需 求均有所走弱，企事业单位贷款/居民贷款同比增速分别环比一季度末下降0.8pct/1.3pct至10.4%/3.8%，其中居民部门的按揭贷款已经连续5个季度负增长，或主要是由于房价下跌，居民净资产收缩下，居民部门主动降负债杠杆，提前偿还按揭贷款现象仍存。当前存量按揭贷款与新发放按揭贷款之间的利差较大（7月新发放按揭贷款利率约3.4%，23年9月末存量按揭贷款加权平均利率为4.29%，考虑23年下半年以来LPR多次下调，目前存量按揭贷款利率或在4%左右），并且新发放贷款定价仍有继续向下的趋势，居民提前还贷的动力较强。若存量按揭贷款利率调降，或能缓解按揭提前还款压力，但同时也会对银行净息差造成冲击。9月5日，国新办发布会表示“央行将持续推动社会综合融资成本稳中有降”，同时也要看到，“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”。考虑到银行的净息差和存款流失压力，存贷款利率下降的空间或较小。若后续LPR下调，则预计存款端利率也会跟着下调以缓解银行息差压力。虽然降息方面有约束，但是降准仍具备一定的空间。央行表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间”，根据以往法定存准率为5%的金融机构不进行调整来看，5%或为法定存准率的底线，意味着或仍有2pct的调整空间，以保持银行体系流动性合理充裕，截至24年7月末金融机构人民币存款余额约295万亿元，预计未来逐步降准2pct合计可释放流动性约6万亿元。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括 不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议 两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 宁波银行 19.49 4.09 4.55 5.05 4.77 4.28 3.86 0.66 推荐 江苏银行 7.86 1.67 1.84 2.02 4.71 4.27 3.89 0.62 推荐 招商银行 31.25 5.81 6.02 6.35 5.38 5.19 4.92 0.77 推荐 常熟银行 6.27 1.40 1.68 2.01 4.48 3.73 3.12 0.62 推荐 瑞丰银行 4.55 0.98 1.09 1.24 4.65 4.18 3.68 0.50 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年9月6日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）银行业5 （二）国内宏观资讯5 （三）国外宏观资讯6 二、上市银行重要公告6 三、重点公司逻辑分析7 四、数据追踪8 �、风险提示14 图表目录 图表1国债单周发行情况（亿元）8 图表2地方债单周发行情况（亿元）8 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元）8 图表4央行公开市场操作单周净投放2102亿元9 图表5高炉开工率低于上周，低于去年同期（%）9 图表6织机开工率高于上周，高于去年同期（%）9 图表730大中城商品房周度成交面积较上周下降，低于去年同期（万平方米）9 图表810Y国债收益率2.14%，1Y收益率有所下降10 图表9国股行票据直贴利率环比下降5.6bp（半年）10 图表10余额宝7D收益率较上周持平于1.38%10 图表11国有行同业存单发行利率环比上周上升（%）10 图表12银行周跌1.68%，跑赢沪深3001.03pct10 图表13当前国有行0.60XPB，股份行0.50XPB，城商行0.56XPB11 图表14本周H股广州农商银行涨幅最高，周涨幅11.84%11 图表15本周A股银行板块个股涨跌不一，华夏银行涨幅最高，周涨8.31%12 图表16近期解禁公司一览13 图表17银行估值表（截至9月5日收盘价）13 一、重要行业新闻 （一）银行业 澎湃新闻：2024年上半年，共有12家A股上市城商行营收实现增长，5家出现负增长，平均增速3.03%。青岛银行营收增速突破两位数，增幅领跑A股上市城商行。2024年上半年，青岛银行实现营业收入71.28亿元，同比增长11.98%。南京银行、江苏银行、宁波银行紧随其后，营收同比增逾7%，分别为7.87%、7.16%、7.13%。有5家A股上市城商行上半年营收出现负增长，为上海银行、厦门银行、兰州银行、贵阳银行、郑州银行，其营收同比分别下降0.43%、2.21%、3.61%、4%、7.59%。上年同期共有3家A股上市城商行营收出现负增长，为北京银行（-1.56%）、贵阳银行（-3.12%）、上海银行（-5.66%）。 央行：2024年8月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共10.01亿元，其中隔夜期0.01亿元，7天期10亿元。期末常备借贷便利余额为0亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.55%、2.70%、3.05%。 财联社：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行�大国有银行的半年数据统计发现，今年上半年�大行私人银行客户总数合计105.5万户，首度突破100万户。对比来看，2023年末这一数据为95.7万户。这意味着2024年上半年，�大行私人银行客户扩员近10万，已经与2023年全年的增量相当。数据显示，2022年末国有�大行私行客户总数为85.63万户。 上证报：多家中小银行宣布下调存款利率。上海证券报记者梳理发现，原阳农商银行、信阳珠江村镇银行、天镇河东村镇银行、钦州市钦南国民村镇银行等多家中小银行发布公告称，将于9月初下调存款利率，调整幅度为5至30个基点。 （二）国内宏观资讯 重庆市人民政府网：9月1日起重庆调整优化房地产交易政策，首套房认定按区县划分，已出租住房可不纳入家庭住房套数计算。 中国政府网：关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告，其中提出，对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税。对县级以上人民政府或者其所属具有国有资产管理职责的部门按规定对土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权进行行政性调整书立的产权转移书据，免征印花税。对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。 人民网：“年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”中国人民银行货币政策司司长邹澜在5日国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。中国人民银行持续推动社会综合融资成本稳中有降。今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。同时，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。中国人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。 新华财经：今年以来，国家发展改革委聚焦畅通信息获取渠道、放宽行业准入、便利要素获取、解决融资难题等四大着力点，积极推进向民间资本推介项目、建