银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间

2024年3月25日 行业报告 银行 看好/维持 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 周观点： 上周，国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。 （1）总量方面：保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准0.5pct释放1万亿长期流动性，保障流动性合理充裕。同时，引导金融机构加强贷款均衡投放，防范信贷波动加大。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长；与预期增长目标（5%GDP增速+3%CPI增速）相匹配。 （2）结构方面：持续优化信贷结构，注重提升效能。用好结构性货币政策工具，提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。2月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为 28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。 （3）价格方面：在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上LPR下行0.25个百分点，有效带动贷款利率的持续下降。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点。 降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间，央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降 空间。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好五篇大文章，加大力度盘活存量金融资源”。 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看， 行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.07%，跑赢沪深300指数0.77pct （沪深300指数-0.7%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别 未来3-6个月行业大事： 3-4月：上市银行披露年报 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数501.09% 行业市值(亿元)107611.2112.59% 流通市值(亿元)73284.3110.75% 行业平均市盈率5.24/ 行业指数走势图 银行 沪深300 19.9% 9.8% -0.4% -10.5% -20.6% -30.8% 3/276/259/2312/223/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 -0.34%、-0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 板块估值：截止3月22日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.9%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为155.19亿，占全部A股的1.41%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块0.58亿，位列第15。个股方面，17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84 亿）、交通银行（1.32亿）、中国银行（1.26亿）、邮储银行（1.13亿）、工商银行（1.12亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74亿）、宁波银行（-2.67亿）、常熟银行（-1.00亿）、北京银行（-0.71亿）、建设银行（-0.61亿）。 流动性跟踪 央行动态：3月18日-3月24日，央行逆回购投放220亿，到期390 亿，净回笼170亿。 利率跟踪：（3月22日vs3月15日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别+1BP、-3BP至1.77%、1.86%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP至2.31%、 2.42%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.25%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP至2.16%、1.93%。3月LPR报价环比持平。 行业要闻跟踪 ○11-2月经济数据：1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额81307亿元,同比增长5.5%。1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年 全年加快1.2个百分点；其中，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。 ○23月LPR报价：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，环比持平。 ○3国家金融监管总局：修订发布《消费金融公司管理办法》、《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》。 个股动态跟踪 ○1年报披露：常熟银行-2023年营业收入98.70亿元，同比增长12.05%；净利润32.82亿元，同比增长19.60%。年末，不良贷款率0.75%，较上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率537.88%，风险抵 补能力保持良好。中信银行-2023年营业收入2,058.96亿元，同比下 降2.60%；归母净利润670.16亿元，同比增长7.91%；年末，不良 P3 东兴证券行业报告 银行行业：信贷结构持续优化，降准仍有空间 贷款率1.18%，较上年末下降0.09个百分点。 ○2业绩快报：上海银行-2023年营业收入505.64亿元，同比下降4.80%；净利润225.45亿元，同比增长1.19%。年末，不良贷款率1.21%，较上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率272.66%，整体拨 备水平充足。浦发银行-2023年实现营业收入1,734.34亿元，同比下 降8.05%；净利润367.02亿元，同比下降28.28%。风险管理坚持“控 新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。拨备覆盖率为173.51%，整体拨备水平充足。 ○3资本补充工具：邮储银行-发行300亿永续债。中信银行-配股股东大会决议有效期至2025年6月22日。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.07%，跑赢沪深300指数0.77pct（沪深300指数-0.7%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别-0.34%、 -0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行 （-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 板块估值：截止3月22日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.9%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为155.19亿，占全部A股的1.41%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块0.58亿，位列第15。个股方面，17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84亿）、交通银行（1.32亿）、中国银行（1.26亿）、邮储银行（1.13亿）、工商银行（1.12亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74亿）、宁波银行（-2.67亿）、常熟银行（-1.00亿）、北京银行（-0.71亿）、建设银行（-0.61亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（3.18-3.22） 中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴） 9% 6% 3% 0% 传媒农林牧渔计算机电子 国防军工 通信汽车 轻工制造 煤炭商贸零售 综合银行机械建筑 电力及公用事业 综合金融石油石化消费者服务交通运输 电力设备及新能源 食品饮料纺织服装基础化工 钢铁房地产 非银行金融有色金属 家电医药建材国有行农商行城商行 股份行 -3% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（3.18-3.22） 5%周涨跌幅 3% 1% -1% 沪农商行浙商银行北京银行中国银行苏农银行交通银行工商银行农业银行华夏银行上海银行建设银行招商银行重庆银行江苏银行邮储银行无锡银行渝农商行江阴银行光大银行青岛银行厦门银行浦发银行兴业银行杭州银行民生银行紫金银行长沙银行南京银行贵阳银行齐鲁银行张家港行常熟银行西安银行成都银行中信银行瑞丰银行郑州银行兰州银行苏州银行青农商行宁波银行 平安银行 -3% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 1.00 0.80 0.60 0.40 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 4,500 3,500 2,500 1,500 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：近12个月A股上市银行行情回顾 收盘价A股上市行PB(MRQ)2024/3/22 近一周 2024年 年初至今 近12个月股价表现 23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec24-Jan24-Feb24-Mar 农业银行交通银行工商银行邮储银行建设银行 4.18 0.63 0.520.570.610.600.60 0.500.340.370.330.880.490.44 0.510.50 0.530.800.420.590.67 0.690.71 0.500.680.490.590.450.520.660.810.530.36 0.620.61 0.450.620.450.750.61 0.580.530.53 6.24 5.25 4.74 6.86 0.48% 0.81% 0.77% 0.00% 0.44% 14.84% 8.71% 9.83% 8.97% 5.38% 9.97%2.92%0.28% 9.00%5.03%-0.85% 5.83%2.33%-0.21% 18.49%-6.72%-4.86% 6.23%1.43%-2.19% 2.55%-4.42%4.05%-0.28%1.95%-0.55% 0.34%-4.64%3.78%-2.26%3.73%-1.71% -1.04%-3.14%1.30%1.07%1.69%-0.62% 6.13%-6.36%2.26%-8.05%-3.94%-0.91% -1.60%-2.60%5.00%-0.48%2.07%1.72