铝：再回落，关注万九关口，氧化铝，震荡回落，现货仍坚挺

核心观点

• 沪铝短期继续回落，关注万九关口附近支撑。 海外宏观数据表现不佳，叠加美股下跌，日央行重申宽松政策，令有色板块海外宏观定价偏弱。铝价是否下破8月第一周低点，需关注宏观逻辑发酵程度，9、10月份海外宏观对传统有色的扰动预计仍会比较频繁，继续以宽幅震荡格局看待。
• 电解铝基本面短期相对平稳，后期对终端地产及光伏行业的预期偏弱。 本周国内铝锭去库2.1万吨至78.7万吨；钢联铝板带箔周度产量环比继续增加，铝型材周度产能利用率环比转小增；下游加工利润看，铝棒加工费较上周回升80元/吨至330元/吨。
• 氧化铝本周震荡偏弱，但相对沪铝抗跌，AO现货报价仍坚挺。 山西、河南、山东、贵州、内蒙古4网报价继续抬升，河南涨幅偏大。在现货坚挺格局下，继续倾向认为AO近月及主力合约回调深度有限，但传统有色板块承压，氧化铝亦难有独立上涨行情，且市场亦担心远端供应放量的压力。因此，AO目前陷入短期现货坚挺+交割库存偏紧与远期有供应新增压力+基本面转供强需弱之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响，预计AO单边还是偏宽幅，月间价差仍在频繁切换中。

关键数据

• 沪铝： 主力合约收盘价19310元/吨，夜盘收盘价19110元/吨，成交量125498手，持仓量157072手。
• LME铝： 3个月收盘价2342美元/吨，库存83万吨。
• 氧化铝： 主力合约收盘价3915元/吨，成交量237478手，持仓量64986手。
• 铝锭社会库存： 78.7万吨。
• 铝期货库存： 本周增加4423吨。
• LME铝库存： 本周减少1万吨至560575吨。
• 铝板卷出口盈亏： 18元/吨。

研究结论

• 短期铝价震荡偏弱，关注万九关口支撑。
• 氧化铝价格预计维持宽幅震荡，月间价差频繁切换。
• 后期需关注海外宏观对有色板块的扰动，以及铝价是否下破8月第一周低点。