固收定期报告：信用债企稳，债牛行情或延续

核心观点

• “资产荒”格局在基本面和政策面没有转向的背景下或将延续，信用债目前看来更偏短期调整，后续继续大幅调整的概率较小。短期内理财子赎回压力可控，后续当关注央行货币政策操作。
• 信用利差走势分化，各评级各期限债务普遍位于较低历史分位数。城投债信用利差处于5%到10%之间，仍为历史较低水平。商业银行二永债利差整体上涨，但整体仍维持在15%以下。保险公司资本补充债趋势与二级资本债相似。
• 中长期债基久期上升至3.2年。
• 信用债：本周信用债总发行量为2279.24亿元，总偿还量为1894.21亿元，实现净融资额385.03亿元。新发行信用债以3-5年和5-10年的债券为主，评级方面，以AAA级为主。
• 城投债：本周城投债发行1037.45亿元，偿还870.40亿元，净融资额167.06 亿元。评级为AAA的城投债发行利率为2.39%，AA+城投债发行利率为2.76%，AA及以下城投债发行利率为2.74%。
• 城投债利差变化情况分化，各地区城投债利差较上周全部上行，其中云南较上周上行8.27bp，幅度最大。云南，吉林和甘肃一年内到期余额比重接近50%，债务到期集中兑付压力较大。