公司是我国碳纤维龙头，军民协同发展，牌号谱系化，过往业绩稳定，具备军工白马属性。当前时点，供需共振，T800H级纤维放量在即，驱动新一轮成长周期。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。航空领域如卫星、火箭、导弹等市场空间广阔，逐步贡献业绩增量。国产大飞机进入快速放量阶段，eVTOL驱动碳纤维需求新蓝海，公司具备先发优势。民品碳纤维短期价格有望企稳，景气仍难逆转，但整体影响可控。公司强研发投入+盈利能力具备韧性，塑造强竞争力，使得公司在航空领域享受格局优化，航天领域逐步拓展更高份额。
以美为鉴，当前国产T800H或将迎来应用成熟起点，T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升。供给端：T800H级千吨线等同性验证预期年内完成。需求端：新一轮订单下达可期。根据三代机碳纤维产业链传导节奏复盘，2024年或为T800H明显放量元年。F-35放量驱动赫氏长周期收入盈利高增，指引光威复材中长期成长空间。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。
新质生产力应用叠加国产化趋势，打开碳纤维中长期空间。航空领域：卫星互联网空间广阔，驱动卫星与火箭配套碳纤维快速增长，导弹高弹性品种有望驱动公司打造新的业绩增长点；民机领域：我国C919机体结构的用量占比仅为11.5%，国产大飞机进入快速放量阶段，碳纤维国产替代大势所趋；低空领域：eVTOL复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70%，有望成为碳纤维新的增长极。
强竞争力且盈利稳定增长，给予“买入”评级。我们预计光威复材2024-2026年实现营业收入31.05/38.89/45.53亿元，同比增长23.34%/25.25%/17.07%，2024-2026年三年CAGR为21.09%；归母净利润9.60/11.93/14.03亿元，同比增长9.90%/24.30%/17.61%，2024-2026年三年CAGR为20.91%。考虑到光威复材即将迎来T800H放量叠加CCF700G份额提升，驱动公司新一轮成长周期，给予“买入”评级。
风险提示：碳纤维降价风险，军品需求不及预期，民品价格下降与市场开拓不及预期，报告中测算存在误差风险。
