收入拐点趋势显现，碳纤维龙头二次成长正当时

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司营收19.0亿元（同比9%），归母净利润6.2亿元（同比-1%），扣非归母净利5.5亿元（同比10%）。第三季度营收7.5亿元（同比43%，环比16%），归母净利2.5亿元（同比19%，环比17%），扣非归母净利2.31亿元（同比90%，环比16%）。
• 业务增长：碳纤维业务收入拐点显现，前三季度收入11.47亿元（同比+3.76%），单三季度收入4.65亿元（同比+38%）。碳梁业务前三季度收入4.10亿元（同比增长20.43%），量利齐升趋势持续。
• 盈利能力：毛利率明显改善，前三季度综合毛利率46.76%（同比+0.77pct），单三季度毛利率50.04%（同比+5.14pct）。净利率受信用减值损失影响下滑，前三季度净利率30.31%（同比-3.73pct），单三季度净利率30.52%（同比-7.40pct）。

研究结论与展望

• 短期催化：公司有望迎来新合同签订、T800H等同性验证等重要边际变化，T700G级纤维作为二供逐步贡献收入增量。航空领域蓝海空间广阔，逐步贡献业绩增量。
• 中长期布局：国产大飞机进入快速放量阶段，碳纤维国产替代大势所趋，低空飞行器打开中长期成长空间。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为31.05/38.89/45.53亿元（同比增长23.34%/25.25%/17.07%），归母净利润分别为9.60/11.93/14.03亿元（同比增长9.90%/24.30%/17.61%）。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要驱动因素为T800H放量叠加CCF700G份额提升，公司有望开启新一轮成长周期。

风险提示

• 碳纤维降价风险
• 军品需求不及预期
• 民品价格下降与市场开拓不及预期