核心观点
- 建材行业整体：2024年中报显示行业消化了悲观预期，龙头企业保持较强韧性，多企业股东回报提升。消费建材龙头发力份额和品类扩张，水泥重回协同盈利边际修复，玻璃待冷修筑底信号，玻纤复价明确盈利底。
- 消费建材：Q2需求压力环比有所提升，但龙头企业通过扩张份额、发力零售业务、品类扩张等方式维持营收体量。市场价格竞争加剧，龙头企业通过价格压力传导、品牌和格局优势、自身降本等方式保持盈利韧性。2024年中报是行业最突出的中期分红季，高分红是行业龙头不可逆的趋势。行业信用减值损失压力依然明显，工程抵押资产处置年内仍是重点。
- 水泥：24Q2重回协同盈利边际修复，供给端短期存旺季错峰预期，长期看碳交易与整合。24H2格局改善关键仍看供给端，短期水泥企业在经营压力下自律配合度或有提升，年内存旺季错峰预期，落实良好下有助阶段性缓和行业压力。中长期看，政策和行业均持续推动碳交易，超低排放，行业整合收并购等供给侧长效机制。
- 玻璃：旺季不旺，待冷修启动逐步筑底。24Q2盈利加速收窄，行业平均步入账面亏损。头部企业浮法成本领先，关注增量业务质地。行业下行期加速还债，资产负债表健康。
- 光伏玻璃：产业链极端亏损，玻璃集中冷修。Q2产业链价格大幅回调，光伏玻璃击破行业现金成本。极端盈利情况下供给快速收缩，竞争格局：短期买方定价中长期将回归成本曲线定价。
- 玻纤：复价明确盈利底，龙头差异化出货能力领跑。24Q2玻纤及电子布共经历四轮复价，从通用品类向结构化产品外延，明确了行业底部。头部企业优势体现在热塑、风电、出口等差异化产品出货能力，以及对复价产品范围和节奏的把控上，有望向合理利润回归。
- 碳纤维和制品：民品需求分化，盈利寻求筑底。民品价格端和销量端显著拖累营收，军品需求相对稳定。盈利能力压力寻求筑底，军品凸显稳定性。
关键数据和研究结论
- 消费建材：防水材料市占率提升最快，塑料管道价格竞争压力最大时候将过去，涂料与瓷砖价格压力有所体现，零售兵家必争之地，耐火材料下游疲弱压制盈利，行业集中度正在提升。
- 水泥：24H1水泥行业延续承压，Q2协同驱动边际改善。24Q2水泥板块营收与盈利能力降幅正在收窄。底部特征渐清晰，常态化差异化错峰修复盈利。市场筑底阶段，关注供给侧积极因素。
- 玻璃：24H1前高后低，玻璃盈利快速收窄。供给：冷修逐步开启，出清通道市场化。头部企业浮法成本领先，关注增量业务质地。
- 光伏玻璃：Q2产业链价格大幅回调，光伏玻璃击破行业现金成本。极端盈利情况下供给快速收缩。竞争格局：短期买方定价中长期将回归成本曲线定价。
- 玻纤：粗纱：复价驱动盈利修复，从通用品到差异化产品。电子布短期供需偏平衡，中长期格局更优。龙头企业有增量能力，且能把控复价范围和程度。
- 碳纤维和制品：民品价格端和销量端显著拖累营收，军品需求相对稳定。盈利能力压力寻求筑底，军品凸显稳定性。
风险提示
