非金属建材行业2024年6月投资策略：关注中报业绩和政策预期，建议逢低配置优质龙头

证券研究报告|2024年06月30日 核心观点行业研究·行业投资策略 6月市场回顾：复苏预期反复，行业弱势下行。6月建材板块单月-10.8%， 跑输沪深300指数7.5pct，其中水泥板块单月-5.8%，跑输沪深300指数2.5pct，玻璃板块-15.1%，跑输沪深300指数11.8pct，玻纤板块-8.2%，跑输沪深300指数4.9pct，其他板块-12.8%，跑赢沪深300指数9.5pct。细分板块中，涨跌幅前三位板块为水泥（-5.8%）、水泥管（-7.4%）、石膏板 （-8.2%），后三位为建筑五金（-32.0%）、防水材料（-16.9%）、涂料（-15.4%）。 政策效果仍待持续释放，三季度或迎专项债集中发行窗口。“517”新政后，各重点城市陆续落地实施，市场情绪有所提振，部分城市效果初显，但当前消费恢复力度仍然偏弱，政策效果仍待持续释放。6月7日，国务院常务会议再部署房地产，强调着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，房地产政策仍有空间。基建投资增速持续放缓，尽管5月专项债发行有所提速，但整体发行进度较过去两年仍有差距，三季度或迎专项债集中发行窗口期，有望带动基建项目在三季度加速落地形成实物工作量，基建增速有望改善。 需求季节性淡季，电子纱仍有提涨预期。①水泥：新国标实施和持续错峰生产支撑，库存高位略有下降，6月价格整体继续上涨，随着淡季需求持续趋弱，尤其南方高温多雨天气影响较大，后续价格存回落压力，但持续错峰支撑下预计下跌空间将有所收窄。②玻璃：浮法玻璃短期需求延续淡季走势，但随着中下游持续消化自身库存，预计后续存在一定补货需求支撑，同时7月处于传统旺季来临期，关注季节性需求修复，但目前市场观望情绪较重，生产企业亦存去库意向，预计短期价格或仍有松动；光伏玻璃需求端支撑不足，供应端稳中有增，短期持续偏弱运行，目前组件排产暂无明显提升，供应端仍有增量，且组件厂压价心理明显，预计短期压力延续。③玻纤：粗纱产销逐步放缓，短期需求淡季供需或仍偏弱，但整体压力尚可，供应端变动预期不大，价格或稳中局部调整；电子纱价格继续走高，目前产销维持平衡及以上，下游CCL深加工订单仍较满，供应端无明显增加，短期供需偏紧趋势持续，后续仍有提涨预期。 投资建议：关注政策效果和预期，建议逢低配置优质龙头。“517”新政后各重点城市陆续落地实施，市场情绪有所提振，部分城市效果初显，但当前销售恢复力度仍偏弱，政策效果仍待持续释放。目前地产影响压力仍存，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，但随着风险进一步释放，底部持续夯实，同时优质企业持续领先，整体展现出较强经营韧性，经营质量亦进一步提升，凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望持续凸显，中长期受益集中度持续提升。今年以来中央和地方陆续出台多项地产政策，但政策效果还未达到预期，后续仍有空间，短期建议关注中报业绩及地产链政策博弈机会，中长期建议逢低配置低估值优质建材龙头，推荐坚朗五金、三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝，关注科顺股份；同时周期建材关注底部盈利预期有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王、钢结构制造商龙头鸿路钢构。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 联系人：卢思宇0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（24年第25周）-新版产能置换再添供给约束，正值汛期关注水利需求释放》——2024-06-24 《非金属建材周报（24年第24周）-融资需求仍待进一步激发，关注后续政策》——2024-06-17 《非金属建材周报（24年第23周）-国常会再部署房地产，水泥涨价持续》——2024-06-11 《非金属建材周报（24年第22周）-地产政策持续落地，节能降碳行动方案有望优化供给》——2024-06-03 《非金属建材行业2024年5月投资策略-政策释放积极信号，关 注后续落地推进效果》——2024-06-01 非金属建材行业2024年6月投资策略 关注中报业绩和政策预期，建议逢低配置优质龙头 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 6月市场回顾：复苏预期反复，行业弱势下行6 单月：震荡下行跑输大盘，处于行业中偏后水平6 全年：行业弱势调整，整体表现承压7 政策效果仍待持续释放，基建增速有望改善11 地产投资依旧承压，部分积极变化逐步出现11 三季度或迎专项债集中发行窗口，基建投资增速有望改善12 需求季节性淡季，电子纱仍有提涨预期13 水泥：淡季需求持续趋弱，价格短期存回落压力13 玻璃：价格重心下移，库存继续缓增17 玻纤：粗纱价格主流趋稳，电子纱价格继续走高20 投资建议：关注政策效果和预期，建议逢低配置优质龙头26 风险提示26 图表目录 图1：6月建材各板块涨跌幅6 图2：6月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业6月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：6月建材板块个股涨跌幅（%）9 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图24：商品房销售面积累计增速（%）12 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）13 图30：地方政府专项债当月发行额（亿）13 图31：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图32：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图33：华北地区水泥价格走势（元/吨）14 图34：东北地区水泥价格走势（元/吨）14 图35：华东地区水泥价格走势（元/吨）14 图36：中南地区水泥价格走势（元/吨）14 图37：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：全国水泥平均出货率15 图40：6月份水泥全国出货率依旧低于往年同期（%）15 图41：2024年1-5月全国水泥产量同比下降9.8%15 图42：2024年5月水泥当月产量降幅继续小幅收窄至-8.2%15 图43：全国水泥库容比（%）16 图44：历史同期全国水泥库容比（%）16 图45：华北水泥库容比（%）16 图46：东北水泥库容比（%）16 图47：华东水泥库容比（%）17 图48：中南水泥库容比（%）17 图49：西南水泥库容比（%）17 图50：西北水泥库容比（%）17 图51：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图52：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图53：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）18 图54：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）18 图55：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）18 图56：行业月度净增加产能（万重箱）18 图57：2024年1-5月光伏累计新增装机量同比增长29.31%19 图58：2024年5月光伏新增装机量同比增长88.87%19 图59：2024年4月光伏组件累计出口同比增长28%19 图60：2024年4月光伏组件出口同比延续增长，但增幅收窄19 图61：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）19 图62：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）19 图63：光伏玻璃库存天数20 图64：光伏玻璃在产生产线产能20 图65：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）20 图66：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）20 图67：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图68：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内7628电子布主流成交均价（元/米）21 图70：国内重点池窑企业库存（万吨）21 图71：广义基建投资完成额及同比增速22 图72：房地产开发投资完成额累计增速22 图73：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比22 图74：公开招标市场月度风电招标容量22 图75：全国汽车销量及当月同比23 图76：全国新能源汽车销量及当月同比23 图77：全国乘用车零售销量及当月同比23 图78：全国新能源乘用车零售销量及当月同比23 图79：全球光伏新增装机规模及预测24 图80：中国光伏新增装机规模及预测24 图81：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图82：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图83：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证23 表2：2023年以来玻纤产线变动情况25 6月市场回顾：复苏预期反复，行业弱势下行 单月：震荡下行跑输大盘，处于行业中偏后水平 从我们关注的96家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业65家）来看，6月建材板块整体下跌10.82%，跑输沪深300 指数7.51个百分点，建材龙头企业下跌8.52%，跑输沪深300指数5.22个百分 点。具体来看，水泥板块单月下跌5.82%，跑输沪深300指数2.52个百分点，玻 璃板块单月下跌15.08%，跑输沪深300指数11.77个百分点，玻纤板块单月下跌 8.16%，跑输沪深300指数4.85个百分点，其他建材板块单月下跌12.81%，跑输 沪深300指数9.50个百分点。 从具体细分子板块来看，6月份涨跌幅前三位的板块分别为水泥（-5.82%）、水泥管（-7.37%）、石膏板（-8.23%），后三位分别为建筑五金（-31.96%）、防水材料（-16.94%）、涂料（-15.44%）。 图1：6月建材各板块涨跌幅图2：6月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，6月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌9.13%，居所有行业中第20名，跑输沪深300指数5.83个百分点，处于行业中偏后水平。 图3：申万一级行业6月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行业弱势调整，整体表现承压 今年年初至今，前期受市场信心不足、悲观情绪集中释放等影响，市场加速探底，随着情绪逐步修复，行情止跌回升，近期地产政策放松加码，建材板块显著修复，6月以来受复苏预期反复、行业淡季等因素影响，建材板块持续弱势下行，年初 至