上影元商业化逻辑逐步验证，25年或为内容大年

24H1公司业绩表现：公司实现营业收入3.81亿元（YoY +2.39%），归母净利润0.69亿元（YoY +4.92%），扣非归母净利润0.43亿元（YoY +84.86%）；单Q2营业收入1.71亿元（YoY -12.09%），归母净利润0.23亿元（YoY-23.09%），扣非归母净利润0.15亿元（YoY +4806.62%）。

影院院线业务承压：受大盘影响，24H1国内电影市场总票房237.73亿元（同比下降9.50%），观影人次5.48亿（同比下降9.27%）。联和院线累计票房17.61亿元（YoY -11.2%），直营影院累计票房2.45亿元（YoY -13.6%）。

上游投资发行布局：借助集团与渠道优势，公司积极参与电影投资发行。24年春节档参与《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》，上半年参与《瞧一桥》《谎言之躯》等多类型影片投资宣发。上影联和发挥制片及院线渠道优势，丰富片单储备。

上影元业绩与IP商业化：24H1上影元净利润超2000万，IP商业化逐步兑现。2025年暑期档《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》，2025年《中国奇谭》第二季上线。商业化方面：游戏联动（总曝光超30亿），IP授权（光明乳业、星巴克等），IP文创（上影元品品牌）。

AI+IP产业合作：与阶跃星辰探索文生视频技术，与Rokid发布AR空间企划，与互影科技等上线《谍影成双》影游。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入8.46/11.75/1,384亿元（YoY 6.3%/38.9%/17.8%），归母净利润1.60/2.94/3.89亿元（YoY 25.8%/83.8%/32.4%）。维持“买入”评级。

风险提示：商业化不及预期，经济周期影响，行业政策变化。