内容院线业务
2025年有望成为公司内容大年。2024年前三季度，受电影市场大盘表现较弱影响，公司内容院线业务承压，总票房同比大幅下降。猫眼专业版数据显示，2024年前三季度中国电影总票房347.7亿元，同比减少23.7%；上海联合电影院线累计分账票房24.13亿元，同比减少29.3%；公司直营影院总票房3.62亿元，同比减少30.4%。2024年优质内容供给不足导致线下观影需求下滑。2025年春节档优质内容频出，看好行业回暖带来的业绩修复。此外，公司参与动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期，番剧动画《中国奇谭》第二季预计2025年上线。
2024年业绩
2024年前三季度公司实现营业收入5.6亿元，同比-11.1%；归母净利润1.07亿元，同比-13.74%；扣非归母净利润4381.68万元，同比-33.76%。第三季度营收1.79亿元，同比-30.52%，环比+4.67%；归母净利润0.38亿元，同比-34.68%，环比+66.87%；扣非归母净利润74.09万元，同比-98.27%，环比-94.91%。毛利率19.1%，同比-7.75pct；归母净利率21.43%，同比-1.36pct。公司发布中期分红方案，每10股派发现金红利0.96元（含税），共派发现金4303万元（含税），占比前三季度归母净利润的40.1%。
IP业务
游戏、商品商业化稳步进行，AI+IP探索新娱乐领域，2025年有望实现IP变现加速。IP全产业链开发依赖子公司上影元文化，在电商、游戏、空间、文旅等多领域进行IP拓展应用。2024年上半年上影元实现净利润2115.76万元，2025年有望实现高增。
- 游戏授权：2024年上半年与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》等多款游戏联动，总传播曝光量超30亿。《葫芦兄弟》与《永劫无间》联动推文阅读量达80W，点赞10W+，播放量260W+；与恺英网络战略合作，预计2025年推出《黑猫警长》授权游戏。
- 商品授权：截至2023年，上影IP授权商品GMV总量超10亿元。2024年与光明乳业、星巴克等知名品牌在食住行玩领域展开联名合作。
- IP+文创：打造精品文创新品牌“上影元品”，开发上百款SKU，通过“小红书”“得物”平台拓宽渠道。
- AI+IP：与上海阶跃星辰智能科技有限公司合作，探索文生视频可控IP生成技术；联合互影科技、阅文集团等上线全球首款双人互动影游《谍影成双》。
- IP授权合作：与德国百年玩具品牌摩比世界合作，在玩具定制、海外渠道拓展等方面深度合作。
盈利预测与投资建议
IP授权作为公司第二成长曲线，上影元收入加速，2023年及2024年已成功验证IP在游戏、商品联名方面的成功。2025年影视内容大年，《小妖怪的夏天》和《中国奇谭2》上映有望提升IP关注度和收入，IP商业化加速。因2024年影视票房表现较弱，调整此前业绩预期。预计2024-2026年营收分别为8.00/10.74/13.10亿元，同比增长0.6%/34.2%/22.0%；归母净利润分别为1.30/2.39/3.23亿元，同比增长2%/84.6%/35%。截至2024年11月11日，对应PE分别为101.67/55.08/40.79x，维持“买入”评级。
风险因素
电影市场票房不及预期风险、IP授权变现不及预期风险。
